期货资管产品量化策略“打头阵”

进取型资管方案也是给予投资者12%的收益率，当然，前提是获得收益率在较高水平之上，如果低于一定程度或资金有所亏损，投资者就按照前期约定承担相应风险。进取型资管方案是追求特定品种和特定收益，相对风险较大，同时收益也很高。

产品发展的三个方向

股指期货为国内资本市场引入了做空机制和杠杆交易机制，对机构投资者管理市场系统性风险提供了工具，资本市场从而对量化对冲产品抱有较大期望，但同时也需要看到国内量化对冲只是刚刚浮出水面，还走在路上。

“国内期货资管产品发展，大体分为混合策略产品、增强型策略产品和商品组合套利策略三个方向。”东证期货研究所所长林慧表示，随着国债、原油、期权等新品种推出在即，期货市场投资者结构也在发生重大变化，市场参与群体日趋丰富，在这样的背景下，期货交易策略将得到投资者的重视，除了传统的投机策略、套利策略之外，更多的对冲策略、混合策略、指数策略及期权策略也将得到极大发挥。

她表示，从目前来看，期货资管的产品可能是以量化对冲为基础，投资于期货和固定收益的混合型策略产品，或者是低风险的对冲套利策略产品，其目标客户是具有宏观对冲、资产配置、套利套保需求的金融机构客户和产业机构客户。待市场逐步成熟后，期货资管产品将会更加多元化，涉及到更多投资品种和更广的投资范围，与海外市场接轨，为客户提供多层次、多收益率的金融理财产品以满足不同风险收益偏好的客户需求。

何谓混合？比如30%资金用于期货品种程序化交易，而剩余70%资金则投资于固定收益品种。这类产品强调日内交易，以降低系统性风险，同时，通过仓位管理应对市场不确定性波动，从而达到不同风险收益特征下的策略效果。对于传统期货公司而言，传统的品种基本面研究发掘的交易机会是其资产管理的主要策略。

从目前国内资管行业来看，券商资管以及基金公司具备较成熟的经验，但其产品更多地投资在股票、债券方面，商品套利组合的策略产品相对稀缺，而期货公司资管恰逢其时，可以利用对于商品期货的研发能力和交易经验做出适合实战的策略产品。

商品套利组合策略，简而言之，就是通过同一品种的跨期套利和多品种间的跨品种套利，来实现资金稳定增长。比如，大豆和玉米可互相成为替代品，当两者的价差远远高于或低于合理价差时，即可利用其价差进行套利，而大豆与豆油，则是原料与成品之间的套利。

此外，在增强型策略产品方面，以黄金为例，就大周期而言，其独有的特点让投资者在逆市中也能受益，被市场人士称为最好的抗通胀产品。在黄金套利策略方面，不同产品显现出较大差异。黄金套利资产管理计划侧重低风险、稳收益。在风险控制上，当产品在初始资金出现2%的亏损时即会进行内部预警，亏损达到6%时须与客户协商，在亏损达到8%时暂停运行。另一款黄金趋势资产管理计划，则以中等风险获取中等偏高收益，要求亏损达到20%才中止产品。

而贵金属指数增强型策略产品，强调整体收益率的改善。一方面，在跟踪黄金价格的基础上提高资金利用率；另一方面，通过主动性的套利策略来改善黄金投资的整体效率，投资者可利用其与现货之间追踪误差小和整体套利收益稳定的特点获得额外收益。

银河期货总经理姚广表示，日内趋势追随策略将成为前期市场需求，这种量化策略由系统执行，虽然主观交易型也会存在，但相对较少。由于资金规模较大，股票和股指期货对冲型产品也会存在。相比于股指期货，商品对冲策略却存在阻碍，期现对冲短期难以实现，境外期货市场或者跨远期现货市场对冲也很难实现。

“境外业务暂未出台，资金集中交易国内市场，其它类型商品对冲策略前期可能较少。”他表示。

责任编辑：刘健伟