成本支撑力度较强

元旦前后电石供应持续偏紧，累积涨幅在50—100元/吨。近期内蒙、山西等地大电石炉开工仍差，供应量难以提升，多数地区供应紧张态势难以改变。出厂报价上移，下游各家均在加大采购力度，一方面保证自身生产，一方面积攒更多库存以备春节期间使用。加上上周末北方多地区降雪，高速封路及道路结冰，影响电石运输，PVC企业电石到货紧张。

乙烯价格处于高位。自去年12月初以来欧洲市场大幅上调合同价格，中东和亚洲乙烯船货多发往欧洲，亚洲供应紧张的压力短期难以缓解，截止到1月18日，CFR东北亚周涨幅55美元/吨收于1384.5—1386.5美元/吨，累计上涨230美元/吨。预计乙烯近期仍将维持强势。

目前氯碱企业经营压力仍然较大，随着原料价格上涨，PVC亏损局面愈加严重。山东地区电石法PVC亏损高达655元/吨，亏损程度较前期进一步扩大，新疆和内蒙地区电石法亏损扩大30—65元/吨。乙烯法PVC企业由于乙烯价格的强势上涨由原来的盈利局面转为亏损，利润减少幅度达145元/吨。这也使得PVC市场存在较强的盈利修复性上涨动力，成本支撑力度较强。

下游需求启动尚待时日

目前下游处于传统消费淡季，制品企业整体开工情况欠佳，短期需求尚难出现显著好转。临近春节，中小型制品企业将陆续停车放假，需求将进一步萎缩，大型制品企业开工较为稳定。就国内PVC消耗量较大的山东地区而言，管材行业整体订单量不足，PVC月消耗100—200吨的企业停车较多，月消耗500—600吨的开工率仅在50%左右，月消耗1000吨左右的开工率略高，山东地区平均开工率仅在35%左右。从备货情况来看，多数制品厂家春节前备货意向不大，少数有少量备货意向。

瑞银证券认为，带动2013年经济复苏的主要因素有三点：一是基础设施的投资增加，二是房地产复苏，三是去库存的结束。以保障房和基建投资为主体的政府项目年初陆续开工，被抑制的投资需求将陆续释放，并将在2013年下半年集中体现效应。国内基建投资同比增速向上的趋势在2013年上半年将有望得以延续，目前PVC下游的低库存水平使得后期存在补库存机会，2013年有望出现产能利用率的回升。

产能过剩局面仍然严重

截至2012年12月底中国PVC现有产能达到2340.5万吨。2013年，PVC行业产能继续扩张，国内计划新增PVC产能342万吨，其中，内蒙古、陕西、青海、新疆四地的新增产能总和达到154.5万吨。电石行业2012年新增产能约400万吨，远超过全年淘汰的127万吨产能，装置利用率约76%。PVC行业一边淘汰落后产能，一边继续扩产形成更不利的过剩局面，这将导致行业开工率长期维持低位。目前PVC行业仍然面临去产能化压力，短期很难出现趋势性大幅上涨机会，企业去产能化之路依然漫长，经济企稳回升的基础并不牢固，仍面临低位反复的格局。

综上所述，目前PVC下游仍处于传统消费淡季，实质性需求启动尚需等到春节之后，春节前PVC难有明显突破。但随中国基建投资回暖，加上目前整体库存不高，在宏观利好以及成本支撑下，笔者维持中线多头思路。操作上建议，多单继续持有，沿6600一线逢低买入，止损6580。