连续高位盘整显示多头上攻乏力

基本面好转，期指调整空间有限

股指期货当月连续合约在1月14日的大阳线之后，陷入一种滞涨状态，多头受阻于2012年6月4日的跳空缺口的上方。笔者认为，尽管昨日尾盘期指再现大幅拉升，但是连续的高位盘整显示多头上攻乏力，期指或开始短线调整，但考虑到市场基本面的情况，预计此次调整空间有限。

国内终端需求后劲较足

国家统计局公布，2012年我国GDP增速为7.8%，四季度为7.9%，经济下滑趋势已经改变。2012年社会消费品零售总额同比名义增长14.3%。从年内增速的走势来看，当月同比从8月份开始反弹，累计同比从9月份开始回升，这印证了国内宏观经济从去年三季度开始企稳。2013年一季度，由于消费的季节性因素以及股市所带来的财富效应，我们认为这种趋势将会延续。

2012年房地产投资增速稳定，商品房销售额从8月份开始增速恢复正增长，销售面积从11月份恢复正增长，销售面积全年增速为1.8%。2012年12月份，土地市场成交量环比大幅上涨。近期，国内的主要房企纷纷扩大融资规模，说明了房地产行业的悲观情绪已经消失。2012年固定资产投资增速从8月份开始趋于稳定，主要受益于国家发改委在8月份审批的7000亿元投资，政府对于基础设施投资的热情依然会延续。

中上游企业活力逐渐恢复

2012年，我国工业企业一直处于一个去库存的过程。前期的过度投资导致了企业产能过剩，去库存就成为了企业最主要的经济活动。我们可以从PPI和PPI分类情况来看，从2012年10月份开始，PPI开始出现反弹，PPI生产资料的跌幅比较深，但也是从10月份开始出现反弹，而PPI生活资料的情况相对来说比较乐观。从PPI的走势情况来看，说明我国的工业企业正处于一个库存调整过程，中上游企业活力正在逐渐恢复。工业企业增加值当月同比数据的反弹同样了印证了这一情况。同时，结合汇丰中国制造业PMI数据来看，从11月份回到扩张线以上，12月份为51.5，也说明了企业活力正逐渐恢复。

外围经济近期较乐观

美国方面，上周公布了美国12月份经济数据。12月新屋开工年化值为95.4，环比增长12.1%，远高于预期增长3.3%的89万户，创四年新高；12月零售环比增长0.5%，好于预期；12月工业产业连续第二个月增长。在货币政策与通货膨胀方面，12月CPI环比持平，PPI也显示通胀压力在缓和，降低了市场对QE3退出的预期。同时，美国债务上限计提方面，奥巴马将支持共和党债务上限短期延长至5月19日的提案，消除了市场近期的担忧。美国经济的强劲复苏以及主要风险事件的担忧下降，增加了全球金融市场的信心。欧盟方面，最新公布的德国1月ZEW经济景气指数创8个月新高，远超预期，同时公布的欧元区1月ZEW经济景气指数31.2，同样高于前值7.6。

在乐观的同时，我们的需要关注近期的两大不确定因素：第一，在固定资产投资增速从8月份开始反弹的同时，民间固定资产投资和制造业投资增速却一直下滑，说明此次国内经济反弹具有明显的政府意图，并非是经济结构调整后的市场自发性行为；第二，2013年一季度国内CPI的反弹将抑制货币政策作用空间，对于市场流动性将产生一定的影响。不过总体来讲，我们认为，从期指均线多头的排列以及周二主力空头的大幅减仓来看，短线调整空间有限。