焦煤期货上市，一方面可以完善“煤—焦—钢”产业链避险体系，另一方面可以更好发挥期货价格的调节作用

自去年9月份以来，焦炭期货成交放量上扬，多次达到百万手以上水平，其中成交量最大值为150万手，一跃成为国内期市成交量百万手品种军团成员之一。分析人士表示，在企业限产和停止出口配额制度等因素下，焦炭现货价格一直稳中有涨，而城镇化建设和基础设施拉动需求愈加明显，预计短期焦炭期价仍有上冲可能。

此外，业内人士表示，焦炭45%的原材料来自焦煤，焦煤占据焦炭成本很大一部分，因此，企业急需在煤焦炭链条上寻求套利组合，迫切希望焦煤期货早日上市，一方面完善“煤—焦—钢”产业链避险体系，另一方面更好地发挥期货价格的调节作用。

蒙古禁止出口影响有限

供需矛盾难以改观

1月18日，蒙古国有焦煤企业表示，已从11日起停止对中国煤炭出口。据了解，该公司拥有世界最大的焦煤矿，基本掌握了蒙古对华的焦煤出口；中国作为最大的焦煤进口国，蒙古对华禁止出口将造成一定影响。相关数据显示，2012年前11个月，中国从蒙古进口了1680万吨焦煤，占焦煤进口总量的三分之一以上。

“虽然蒙古国禁止对华出口煤炭，且该公司年出口到我国的量大概有200万吨，但也仅占国内总需求量的0.3%，难以对整个焦煤的出口市场产生较大影响。”北京中期能化分析师牛秋乐表示，蒙古其余主要焦煤出口商并未发布停止对我国出口消息，塔木陶勒盖公司暂停对华焦煤出口或为个别贸易行为，难以对焦煤整体进口产生较大影响，市场对该信息影响时间或有限。

我国炼焦煤资源储量为2803.67亿吨，占世界炼焦煤查明资源量的13%，而年需求量则达到世界需求量的一半以上。由于炼焦煤在我国煤炭储量中仅占25%，而其中优质炼焦煤（主焦煤和肥煤）占比不到9%。在国内钢材需求继续维持高位情况下，优质炼焦煤在国内煤种中的稀缺性不断凸显，2012年炼焦煤进口量有望达到5000万吨。

南华期货焦炭分析师李经涛表示，焦炭进出口因素对国内市场影响不大。自今年起，我国停止焦炭出口配额制度和40%的出口关税，对国内焦炭市场具有一定利好，不过，出口市场主要是日本、韩国和朝鲜，在全球钢铁供过于求环境中，出口政策利好甚微，且焦炭与半焦的进口在2012年四季度已开始活跃。

他认为，进出口因素主要集中在主焦煤进口方面。主焦煤是炼焦的重要原料，国内产量无法满足需求，进口国主要是澳大利亚和蒙古，二者分别具有品质和价格优势。若蒙古停止向中国出口煤炭，则国内主焦煤价格将有所上涨，进一步推高焦炭价格。

此外，国内产量在2011年就增长至4亿吨以上。2012年1-12月，中国焦炭累计产量达4.43亿吨，同比增长5.2%。12月当月，我国生产焦炭3610万吨，与2011年同期相比增长了5.9%。在中国宏观经济增速放缓背景下，2011年以来，国内焦炭行业出现了供过于求的局面，焦炭供需矛盾短期内依然难以改变。

双重利好推动

建材类品种走势强劲

随着国家把“稳增长”放到宏观调控更加重要的位置，地方政府掀起了新一轮的投资热，新一轮的投资计划早已超过当年的4万亿。在此消息刺激下，建筑建材股票板块近期表现异常活跃，受到机构资金青睐。去年9月至今，建筑建材板块逆市大单资金净流入25.57亿元，该板块月内也大涨5.76%，跑赢上证指数同期涨幅的7.88个百分点，成为（申万一级）行业9月以来涨幅榜的冠军。据《证券日报》市场研究中心数据统计显示，期间有43只建筑建材股实现上涨，其中，涨幅超过10%的股票有17只，排名前三的股票分别为上海建（29.03%）、开尔新材（25.52%）、祁连山（25.34%）。

“在股票市场建筑建材板块强劲涨势下，期货市场建材类品种也表现较好。”分析人士表示，事实上，在此轮上涨行情中，焦炭、钢材和玻璃等期货品种都迎来较强走势。

牛秋乐表示，煤焦钢产业链属于强周期性行业，与国内经济形势密切相关。焦炭、玻璃和钢材等建材类期货品种严重依赖于投资增速。中共十八大报告提出“推动城乡发展一体化、提升城镇化水平”，相关领导也明确指出，“未来几十年最大的发展潜力在城镇化”。因此，城镇化发展及相关配套设施建设为产能过剩行业提供增量支撑。

“去年下半年以来，国内投资增速出现明显回升，这也是钢材、焦炭市场价格在9月份后出现快速反弹的主要原因。”他表示。

相关数据显示，去年三季度大量基建项目密集开工，投资增速出现大幅跃升，其中9、10月份同比增速超过25%。在地产、出口和制造业不佳情况下，基建投资再次成为拉动经济增长的首选。其中，2012年全国铁路固定资产投资计划总规模升至6300亿元，鉴于前期资金约束，四季度突击完成额近3000亿元。以城镇化中占比较大的城轨建设为例，2012年城市轨道交通投资取得了快速发展，对于城镇化预期是支撑产能过剩和心理价位主要因素。

李经涛表示，近期国内钢铁、焦炭等工业原料价格大幅上涨，主要是受到城镇化建设、基础设施建设等政策因素的影响。其中，城镇化建设只是政策概念，从心理层面支撑市场；而基础设施建设是从实际需求方面，更加直接和有力地推动了价格上涨。此外，因限产和冬季严寒导致供给能力暂时弱化，去年四季度中，焦炭供需矛盾迅速缓解，焦炭价格出现大幅上涨行情。

去年来24次成交破百万手

创出150万手新纪录

去年二、三季度焦炭期货价格大幅下跌，连续创出历史新低，不过自9月初焦炭期价便有所反弹，成交量也随之急剧放大。数据统计显示，焦炭上市以来，单日成交量破达到百万手有24次级别，主要集中在10月份（7次）和今年1月份（到目前11次），从去年10月份的成交情况来看，焦炭最高交易量曾达140多万手，而今年1月份更是创出150万手的新纪录。

“从数据分析来看，成交放大在百万手之上有两个因素：一是焦炭期货合约持仓量达到10万手以上，二是焦炭期货价格持续大幅攀升。”李经涛表示，其实早在焦炭下跌至历史低点1300元/吨附近时，持仓量就增大至10万手左右，目前在焦炭价格的反弹格局中，成交量也屡创新高。

牛秋乐表示，去年9月份，焦炭价格跌破成本线，大量焦化企业严重亏损并大幅减产，市场对于焦炭价格是否触底开始产生明显分歧，并对国内政策走向产生不同预期，这是导致市场成交量及持仓量快速上升的主要原因。9月份后，国内大规模基建投资项目获批，被视为重启经济开始，市场心态受到明显提振。

在中央确定“稳增长”基调后，地方政府也掀起新一轮的投资，各地纷纷推出规模超万亿的基建投资规划。据统计数据显示，近期各地推出投资规模达20万亿之多，大量投资项目获批势必对相关煤焦钢产业链构成明显提振，现货市场也“提前”止跌回稳。此外，下半年煤矿限产也是导致焦炭价格走高的主要因素；大量中小煤矿停产导致市场供给受限，而去年年底前，各地再次加强煤矿安监力度，市场供给一直未能完全恢复。

在中证期货焦炭分析师陈逍遥看来，去年煤矿限产使得原料价格存在走高需求，而粗钢产量也较9月份有所回升，再加上焦炭前期价格下跌较大，使得焦化厂整体开工率处于低位，因此，焦炭迎来上涨行情也在预料之中。

“今年1月14日，焦炭单日成交量高达151.5万手的水平，主要是对煤矿限产安检供应的考量。”他表示。

短期上涨格局不变

呼吁焦煤期货早日问世

“就后市而言，中期焦炭价格将走出上冲回落行情，而短期上涨格局不变。”李经涛表示，基建项目投资增加、新届政府经济改革措施有效及焦炭限产等因素能够在一定程度上改善供需矛盾；但煤焦钢整体产能过剩的大格局中期内无法扭转，则焦炭价格强势有限。从多头持仓来看，短期焦炭期价仍具有上行动能，股指期货对焦炭还将起到引导作用。

牛秋乐表示，连焦指数目前已经走出前期下行趋势，再次确立了中期强势格局。1900元/吨附近将是本轮反弹的强势阻力，市场需要较长时间来消化前期涨幅，并需要现货需求来配合。短期高位震荡可能性较大，在季节性需求旺季，2100元/吨高点将是预期目标。

从目前上市的期货品种来看，焦炭期货仍算是单一的煤焦类能源品种。业内人士呼吁，焦煤期货能够早日问世，为市场参与者提供更好地套利组合。中证期货表示，从焦煤（拟定合约）和焦炭合约情况来看，基本上是2手焦煤对1手焦炭，而焦煤上市受到各方关注，煤企在去年的下跌过程中，部分企业库存高企，出现了亏损现象，焦煤的上市能够可以对产成品做出相应的价格规避。

冠通期货也表示，焦炭45%的原材料来自焦煤，焦煤占据焦炭成本很大一部分。推出焦煤上市，利于完善焦炭产业链价格体系，使其更好地发挥期货市场价格调节作用。焦炭与焦煤间的套利对于企业来说，如果两者价差扩大，则意味着焦炭价格相对成本高估，此时可买入焦煤、卖出焦炭，进行正向套利；如果焦煤相对焦炭价格过高，则意味着焦炭企业利润下滑，焦炭企业可能会减少生产，抑制焦煤需求，此时可买入焦炭、卖出焦煤，进行反向套利。

企业抱团取暖

焦煤上市万事俱备

现阶段，钢铁行业处于“寒冬”状态，其原材料焦煤行业发展也是步履维艰。焦煤企业希望能够抱团取暖，呼吁尽快推出焦煤期货品种，规避行业下滑风险。

大连商品交易所总经理助理刘志强此前也表示，为了更好地服务于煤—焦—钢整个产业链体系，大商所正在研究推出焦煤期货，本着服务现货，稳健和健全品种序列原则，以国家标准为基础，参考现货贸易习惯和生产需求，设计了焦煤合约条款和交割质量标准，在广泛调研基础上设置了指标，依据焦煤生产、消费和物流流向特点设计交割制度，分布交割地点，设计风险控制制度。

目前，焦煤期货合约上市准备工作已经就绪，品种进入审批阶段，希望焦煤期货的推出能够进一步完善煤焦期货品种体系，为煤焦产业发展提供更全面、更有效的服务。煤焦钢产业是我国重要的支柱产业，三个领域环环相扣、互相影响，大宗商品金融属性日益增强，我国煤焦期货市场有着巨大发展空间。

山西焦炭集团副总经理梁文阁表示，焦化行业已进入战略防御期，中国钢产量到达顶点时，铁产量也就到达了顶点，焦炭需求量则由于炼铁消耗降低而开始收缩。同时，由于国家政策支持钢厂建设焦化厂，独立焦化企业由于失去了销售市场而提前开始收缩，整个行业已经进入到收缩期。据山西焦炭集团的测算，按照每吨焦炭需要1.4吨炼焦精煤，再加上其它成本费用，按照目前焦炭、精煤价格测算，大部分焦化厂处在亏损状态，个别经营较好的焦化厂也只是持平或微利经营。

期货市场已经上市的焦炭、钢材品种，为煤焦钢产业下游产成品提供了很好的风险管理工具，为更好的服务于煤—焦—钢整个产业链体系，大商所正在研究推出的焦煤期货，将构建成为覆盖整个产业链的避险体系。

业内人士表示，作为继焦炭期货后的一个能源品种，焦煤期货的推出将进一步强化期货市场对煤炭产业的服务，将深化炼焦煤的市场化程度，助推动力煤的市场化进程，对煤炭价格的稳定和合理变动将起到重要作用，进一步完善“煤—焦—钢”产业链避险体系，同时将进一步推动大商所综合性期货市场的建设。