经过2011年的回落后，2012年LLDPE期货整体呈现震荡整理。余姚市场扬子石化LLDPE(7042)年内均价为10565元/吨，比2011年上涨105元/吨，涨幅约1%。产能扩张、装置检修、需求偏弱、宏观面波动等因素叠加，是今年LLDPE行情演绎的主要驱动因素。

　　第1季度，LLDPE从2011年低点附近启动，走出了一波上涨行情。3月中到达阶段性高点。期间的主要驱动力来自季节性需求增加、原油上涨等。不过，随着宏观利空因素蓄积，来自国内经济增速下滑、欧债危机加剧的影响，令市场信心承压。1305合约在10500点附近遇阻回落。

　　第2季度，LLDPE整体回调，市场表现相对较弱，来自宏观面的利空因素是主因。进入6月份，LLDPE跌势趋缓。6月上旬央行降息对市场有所提振。同时，原油进入夏季消费旺季，成本端支撑作用逐渐显现。进入第3季度，PE装置和上游装置检修相对集中，成本端和供应端都给LLDPE一定支撑和上推动力。LLDPE再次震荡反弹，1305合约整体至9500点附近涨至10500点附近。10500点再次体现了其技术阻力位作用，随后期价震荡回落。

　　第4季度，LLDPE先跌后涨，新装置投产、检修装置重启和需求端偏弱，对LLDPE形成了较强压力。11月下旬，1305合约一度至9700点附近。随后在宏观面改善预期和原油上涨带动下，期价走出反弹行情。石化企业挺价以及大庆石化装置问题也对市场起到了推波助澜的作用。12月下旬，1305合约突破10500点附近压制，年底收盘至10850点附近。不过，自2011年以来的上升三角形震荡形态尚未有效突破，后续仍需确认震荡区间上界10700点附近压力。

　　从期现价差上看，2012年整体维持远期贴水的格局。特别是在下半年，装置检修、企业挺价等因素对现货价格形成了较强支撑，而产能扩张因素则对远期价格形成压力，现货与主力合约的价差一度接近1400元/吨。随后，在宏观面预期改善的影响下，主力合约对现货的贴水幅度有所缩窄，年底至700元/吨附近。期现价差仍然较大。考虑到2013年PE装置扩产较多，远期贴水的局面很可能会延续。

　　2、影响因素分析

　　2012年，国内聚乙烯产能增加135万吨，新增装置包括大庆石化60万吨全密度装置和抚顺石化45万吨全密度及30万吨高密度装置。其中抚顺石化装置投产有所波折，不过年底已经试投产，形成有效产能。2012年底国内聚乙烯装置产能总计约1215万吨，比2010年增加12.5%。

　　根据WIND资讯数据估计，2012年国内聚乙烯产量总计约1002万吨，装置开工率高于83%。2012年国内聚乙烯表观消费量合计约1835万吨，自给率约为53%。可以发现，国内聚乙烯需求仍在较大程度上依靠进口，国内聚乙烯供应缺口仍然较大。2012年装置开工率较2011年下滑，主要原因是产能扩张及装置检修较多所致。装置检修一度对价格有较大的支撑。

　　从不同品种来看，2012年国内聚乙烯装置产能主要包括LDPE装置211.5万吨、HDPE装置384.5万吨、LLDPE装置258.5万吨、全密度装置360万吨。高密度仍然占据较大份额。从不同地区来看，2012年随着大庆石化和抚顺石化装置投产，东北地区聚乙烯产能大幅提升，至316万吨/年，其次是华东和华南地区。另外，国内聚乙烯总产能中有包头神华的30万吨全密度装置是通过煤化工生产的。煤化工所占份额尚且不大。

    高速扩增的产能将对国内聚乙烯供应形成一定冲击

　　据统计，2013年计划投产的聚乙烯装置主要包括：齐鲁石化25万吨/年装置，主要用于生产HDPE；四川石化60万吨装置，其中HDPE30万吨、LLDPE30万吨，计划3月份投产；武汉石化60万吨装置，其中HDPE30万吨、LLDPE30万吨，计划2月份投产。这部分装置是传统油化工生产，总计产能145万吨。另外，明年计划投产的煤化工装置包括蒲城新能源30万吨装置，其中包括HDPE15万吨、LLDPE15万吨，计划7月份投产；陕西榆林70万吨全密度装置，计划4月份投产。消息称，明年宁煤集团30万吨线性装置也将投产。这样煤化工计划投产产能合计130万吨，与油化工相近。不过，上述煤化工装置不排除部分会推迟至2014年投产。

　　按照计划，2013年聚乙烯新装置投产时间多集中于上半年，如果按计划投产，将会在二季度对价格形成一定打压。

　　煤制聚乙烯产能扩张呈现加速趋势。由于煤制聚乙烯具有成本优势，其大规模投产后将会对市场形成较大冲击。据初步统计，2014-2015年，国内还将有130万吨煤制聚乙烯装置投产。目前，有关煤制聚乙烯的预期已经对市场信心形成一定压制，特别是从长远来看。

　　不过，煤化工投产需要一定的时间周期，现在影响相对有限。另外，富煤地区相对缺水，而煤化工对水的需求较大，加之高耗能、高污染，大规模发展煤化工仍有一定瓶颈。后续煤化工能否如市场所预期的那样形成较大冲击，仍需关注政策面及项目落实情况。

　　

　　虽然2013年新装置投产较多，会对市场有所打压。不过，装置开工率仍是值得关注的重要风向标。装置检修所带来的价格波动会较为强烈。根据卓创资讯统计，2013年部分装置计划检修，会造成约26.34万吨的产量损失。检修时间多集中在2-3季度。结合新装置投产时间，装置检修会在一定程度上对冲新产能带来的偏空影响。

　　从进口量方面看，2012年进口量整体呈现增加之势，高于历史水平。特别是在下半年，由于国内PE装置检修，内外价差较大，推动进口量大幅增加。进口量增加，在一定程度上弥补了国内供应不足的局面。由于目前国内聚乙烯市场对外依存度较高，外围市场变化，对国内会有较大影响。预计2013年在内外价差驱动下，进口量仍会维持较高比重。

　　从库存方面看，经过之前一年多的库存积累后，自2011年四季度开始，库存逐渐走低。2012年，包括石化库存、社会库存和期货库存在内的库存水平均保持较低。大商所注册仓单数量在下半年连续数月维持零水平。市场商家操作多持谨慎心态，保持偏低库存。低库存反映了市场对后市的偏淡预期，同时也是需求端持续不振、压制市场信心所致。不过，由于库存总体水平不高，后续价格波动受石化定价及需求端变化影响会较大。特别是当需求端有所改善时，自下向上的拉动力量会较为迅速的传导，并推升价格。

　　

　　(2)、需求平稳增长，季节性为主

　　2012年，国内聚乙烯消费情况整体呈现平稳增长，从表1.也可以发现，聚乙烯表观消费量总计1834.6万吨，比2011年增长7%。塑料薄膜和农膜市场是聚乙烯的主要消费市场。据WIND数据统计，2012年国内塑料薄膜产量总体延续增长，增速为2.67%，有所放缓；国内农膜产量继续下滑，比2011年减少8.65%。从分月数据看，2012年塑料薄膜产量增速好于2011年；农膜产量增速在下半年逊于2011年。

责任编辑：刘健伟