经济增速放缓，内需不足，是薄膜和农膜产量减少的主要原因。从2012年社会消费品零售总额数据也可以看出，今年社会消费品零售总额增速处于历年偏低水平。这会对包装膜和农膜需求产生不利影响。

　　从季节性的角度看，农膜生产较为明显，一般在3-4月份和9-11月份会有两波较明显的增加，其中后半年的季节性相对较明显。由于工厂生产需要提前备料，传导至聚乙烯上的季节性相对会有所提前。薄膜的季节性不是特别明显，一般在3月份和春节前后后会所放量。

　　2013年，随着经济回暖和政府提振内需政策的推动，下游农膜和包装膜需求有望改善。不过，考虑到明年GDP增速被下调，预计薄膜和农膜需求增速不会特别强，相对于聚乙烯20%左右的产能增速，仍会显乏力。

　　单独对比供需增速，明年聚乙烯供需面会有所缓和。价格上涨的空间将受制于进出口价差。

　　价格上涨过快，将拉大进出口价差，并驱动进口量增加，从而加大国内市场面临的供应冲击。价格走弱，将缩小进出口价差，进口动力减弱，供应偏紧又会驱动价格上涨。

　　对于传统油制聚乙烯，2012年整体承受了较强的成本支撑。成本支撑位处于现货价附近，甚至高于现货价。2012年下半年，在石化企业的挺价下，现货价格相对与成本支撑位有所好转。年内石脑油对聚乙烯的成本支撑位在10870元/吨附近，年底至11000元/吨偏上。

　　由于采用石脑油一体化装置生产聚乙烯较多，石脑油价格变化对成本影响较大。同时，石脑油又与原油价格走势保持密切联系。年内石脑油装置检修，曾导致石脑油裂解价差扩大，并对聚乙烯形成了较强的支撑。2012年，石脑油整体保持了较高的裂解价差，后续随着石脑油新装置投产，裂解价差有望获得修复。

　　从原油方面看，2013年全球原油供需格局整体会趋于宽松，特别是在二季度，库存增加，会对油价形成压力。随着石油开采技术的改进，页岩油等资源开采量增加，提高了原油供应增速。不过，2013年地缘局势仍是影响原油价格的重要因素，伊朗、叙利亚、埃及、巴以冲突等不确定因素都会加剧油价波动，另外，局部的自然灾害、工人罢工等因素也是值得关注的。

　　EIA预计2013年布伦特原油价格均值为104美元/桶，WTI原油价格均值为88美元/桶，二者价差将会回落至11美元/桶附近。我们预计2013年油价整体处于大区间震荡，上涨动能在高位会受限，WTI油价震荡区间预计在75-114美元/桶，布伦特油价震荡区间在95-125美元/桶。

　　原油上涨动能不足，将在未来从总成本端对化工品形成限制，特别是对市场信心会有一定的偏空影响。在石脑油裂解价差偏高的情况下，原油走弱将会拖累石脑油下行。

　　另外，如果考虑煤制聚乙烯投产，聚乙烯整体成本重心将下移。同时，煤制聚乙烯会对油制聚乙烯产生偏空拖累。

　　2012年LLDPE与LDPE、HDPE的比价呈现震荡升高的趋势，并一度至1附近。一般来讲，上述价差的合理区间是0.85-1之间。年底，上述比价升至高位，并出现回落。从历史走势看，一般在上涨行情中，LLDPE与LDPE、HDPE的比价会下降，主要是由于LDPE、HDPE上涨相对较快。而在下跌行情中，LDPE、HDPE下降力度会较小，比价会升高。

　　由于年底比价已经至高位，如果大势延续偏弱，LLDPE相对于LDPE、HDPE也会走弱；如果大势转强，LDPE、HDPE相对于LLDPE会走强。

　　2013年，PE新增产能主要集中在HDPE和LLDPE上面，LDPE更多地将依赖进口。后续可关注LLDPE与LDPE比价向下调整的可能，届时可能会带来一定的对冲操作机会。

　　2012年宏观面整体偏空，全球经济增速下滑，市场预期一度走弱。展望2013年宏观面，虽然全球经济状况仍然不佳，不过，仍存在一些去陈除厄的向好迹象。系统性因素改善，将从预期面对市场信心形成支撑和推涨。

　　从国内方面看，虽然经济增速预期下调，经济增长面临一些瓶颈，不过，2013年是新一届政府执政的开局之年，新气象和新政策值得期待。年末中央经济工作会议提出将改善民生、扩大内需、推进城镇化建设作为明年的重要工作，相关的促消费、增收入的措施和政策也会陆续出台。内需方面的改善，预计会对LLDPE下游行业产生积极影响。另外，在通胀形势缓和的情况下，政府将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，其中有关减税、降息、降准的预期仍然维持。

　　从欧美方面看，有关欧债危机的解决进程仍在朝着积极的方向推动。包括建立欧洲稳定机制（ESM）、建立统一的银行监管机构、完善欧元区债务国救助机制等方面都取得了一定成果。经过2012年有关抵制紧缩经济措施的抗议，欧元区主导国也在促增长和紧缩政策之间平衡，对希腊等债务国的预算削减做出让步，为债务问题的解决换取了更多时间。2013年，预计会有更多的措施和更完善的机制来帮助欧元区走出困境。2013年，欧债危机方面的不确定性主要来自意大利总理大选、西班牙及希腊援助等问题，届时会对市场有所扰动。不过，预计欧元区的完整性仍会保持，希腊或意大利退出欧元区的可能非常小。虽然欧元区经济增速不容乐观，但是，2013年或许是一个转折向好的时点。从公布的经济数据来看，2012年美国经济整体处于温和复苏的过程中，房地产和就业方面都显露出积极的信号。美联储推出QE3和QE4，为经济增长注入了更多动力，特别是与经济指标挂钩的开放式量化政策，对维护经济稳定复苏奠定了政策条件。虽然阶段性的数据不及预期会加剧市场波动，不过整体向好的预期会对市场信心有所依托。目前有关美国财政悬崖问题的争论仍在进行中，随着相关谈判进行，最终的避免财政悬崖的协议有望达成，其对美国经济的伤害相对有限。预计2013年欧美出现重大经济下滑的风险不大，整体处于逐步向好的进程中。

　　从地缘因素看，中东北非主要产油国地区局势不稳，带来的有关原油供应的担忧情绪。其中伊朗受欧美对原油出口的制裁，国内经济遭受损害，原油产量大幅下滑，未来如果制裁继续收紧，不排除伊朗会出现变故。叙利亚国内冲突仍在继续，2013年预计会有确定性结果，特别是在美国大选已经完成的情况下。巴以地区、埃及、利比亚的局势变化也会对市场情绪产生一定影响。

　　综合宏观面情况，2013年宏观面是革故鼎新的一年，残留的问题会继续拖累经济增速，并对市场需求产生不利影响，不过，随着积极政策调控推动，市场预期仍会有所支撑，并会在价格低位形成推涨动力。

　　综合驱动因素来看，2013年多空因素交织，整体难以形成较强的趋势行情。新产能在上半年集中投产以及煤制聚乙烯装置预期在下半年酝酿，会对市场形成压力。不过，由于产业整体是石化、中油等大企垄断，企业定价策略对市场的影响依然较大，所以，即使出现成本回落、产能扩张带来的下行压力，价格下跌的空间和路径都会有所制约。目前，国内PE库存水平不高，利好因素对市场的影响能够得到迅速传导。另外，2013年面临宏观面回暖和下游需求改善可能，下游需求拉动或推动价格上行，但是冲高动力或将有限，上方预计较难突破2011年高点。

　　就1305合约来讲，预计2011年的高点和低点会定义2013年的主要震荡区间，即8500-12500点。期间重点关注宏观面、下游需求和装置检修问题。如果没有较强的利好配合，期价上冲后回落动力会比较大。下半年重点关注季节性因素的支撑作用，如果期价已至高点，则波段性偏空操作会相对安全。

　　就近期与远期的价差来讲，由于受产能扩张影响，远期贴水的格局很可能会延续，如果市场预期2014年煤化工装置集中投产以及页岩油带来成本冲击，则远期贴水有可能会扩大。所以，就操作上来讲，跨期套利的可回归性或许不大。

　　总体操作上，建议结合季节性因素波段操作。1305合约如果有效突破11000点附近压制，则有望向12000点附近运行，否则将重回此前震荡区间，并可能挑战震荡区间低点。