2012年，糖价走势总体而言可以分4个阶段，呈现先上涨后下跌的倒V型走势。

　　第二阶段（2月初至4月中旬），政府收储政策正式出台，此时市场开始进入基本面与政策面的博弈期，一方面春节过后市场开始进入生产旺季以及消费淡季，供过于求的局面令糖价继续上行压力不小；另一方面有政府收储价6550元/吨的支撑，价格又难以下跌。糖价在2个月的时间里处于上下两难的震荡区间运行。　　第一阶段（1月初至2月初），受到欧债危机爆发以及中国食糖产量进入增产周期影响，糖价在2011年3季度见顶回落，而4季度更是大幅下跌，在2011年最后一个交易日创出年内新低。此时，传言国家收储政策即将出台，受此利好影响，期价在短短1个月大涨1000元/吨。

　　第三阶段（4月中旬至7月底），欧债危机愈演愈烈，经济内忧外患，大宗商品价格纷纷大幅下跌，糖价同样也不能独善其身，政府收储支撑最终不敌基本面的疲弱，价格选择向下突破，同时随着第一批50万吨收储在5月24日全部结束，价格支撑因素顿失，糖价加速下跌。

　　第四阶段（8月初至年底），在经历4-7月的加速下跌后，市场下跌方式有所转变，从单边下跌转为抵抗式下跌，继而转为震荡走势。一方面，经历了年中大幅下跌后，且遭遇成本价支撑，下跌空间相对不足；另一方面，由于政府2012榨季末的第二批收储加之对新榨季收储的积极表态，做空面临一定的政策风险，因此即使在基本面较为疲软的背景下，8-12月总体呈现出震荡的局势。

　　国内糖市价格运行存在一定的规律性。一般而言，当国内产量处于增产周期时，价格通常表现为下跌；当国内产量处于减产周期时，价格通常表现为上涨；而价格的拐点往往出现在产量拐点处。如图2，自2001年以来已经经历2个减产周期（2003-2006榨季，2008-2011榨季），2个增产周期（2001-2003榨季，2006-2008榨季）。而与产量周期所相对应的价格走势，如图3，我们以柳州现货价格走势图为例，与减产周期相对应的出现了价格上涨的走势，而与增产周期相对应的出现价格下跌走势。价格的拐点出现时间分别是2001年4月、2003年7月、2006年2月、2008年10月、2011年8月，价格拐点出现的时间正好对应了产量出现拐点的时间。

图2：产量走势运行图 （万吨）

来源：中糖协，申万期货研究所

图3：柳州现货价格走势图（1999年至今）

来源：申万期货研究所

　　2013榨季产量预估为1400万吨左右，远远高于2012榨季的1150万吨左右，也就是说始于2011榨季的增产周期依然在延续中，因此有理由相信价格的下跌走势也将得到延续，也就是始于2011年的下跌趋势依然在运行中。

图4：郑糖1305合约圆弧形底部

来源：POBO，申万期货研究所

　　但是就短线趋势而言（如图4），反弹走势越加明朗，首先是从技术上看，2012年8月之后，郑糖主力合约1305合约走出了圆弧底的技术特征，我们知道圆弧底是比较可靠的底部形态，因此从技术上讲，伴随着圆弧底价格继续反弹的概率在增加。技术上的反弹特征同时需要得到基本面的验证，而政府收储在2013年1季度实施的概率较大，为反弹创造了可能性，只是反弹的高度和时间在国内供大于求较为明朗的背景下，更多取决于收储和外盘。

　　因此，就趋势而言，糖价的走势在2013年出现短多中空、先扬后抑的可能性较大（如图5），先扬更多是政策面收储利好和技术面反弹需求作用所致；而后抑更多是由于基本面供大于求局面无法得到实质性改变所致。

图5：2013年价格走势猜想图

来源：文化财经，申万期货研究所

　　伴随着圆弧底，价格反弹呼之欲出，只是首先要明确一点，圆弧底所构造的底部只是阶段性底部，并不能构成实质性反弹。其次，反弹的高度和时间更多取决于政府收储以及外盘的走势。