上周末大豆油指数再度上扬，收于52.24美分/磅，涨幅为0.80%，而内盘豆油指数延续区间振荡格局，收至8698元/吨，跌幅在0.34%，走势弱于外盘。现货方面，国内豆油现货价格延续窄幅振荡走势，截至上周五为8690元/吨。春节临近，贸易商备货多已完成，场内购销更显清淡。预计本周连豆油价格依旧区间振荡，春节后继续下行。

美国新豆出口好于余豆

尽管截至1月17日的2012/2013年度美豆当周出口数据较前一周有所回落，但2013/2014年度美国新豆出口大幅提升，对盘面有一定提振。美国农业部规定，出口商如果在单一工作日向单一目的地出口10万或10万吨以上商品，需要在第二个工作日向美国农业部报告，而数量低于10万吨，需每周向美国农业部报告。上周，美国农业部两次发布报告，展示其大豆出口情况。上周二，私人出口商的报告表明，向我国出口销售12万吨产地可选大豆，2013/2014市场年度交货。上周四，私人出口商的报告再次表明，向我国和未知目的地出口销售62.3万吨美国大豆，下一市场年度交货。我国贸易商在目前美豆价格较低的位置签订远期合约，入货需求给予内外盘豆油期价一定支撑。

CFTC净空持仓大幅减少

CFTC资金层面上，上周净空持仓量较前一周大幅减少，尽管空头仍占据优势，但较前期已明显减弱。截至1月22日，CBOT豆油期货净空持仓在13807手，而前一周为23758手，可见市场空头情绪逐步撤退。这对内外盘豆油期价形成一定支撑。

南美干旱炒作不成气候

上周，“阿根廷干燥天气可能威胁大豆产量”仍受到炒作，但是本周的降雨预期降低了炒作热度，并且，短期干燥天气并不足以使阿根廷大豆生长受到严重打击，因此，短暂炒作之后，市场依旧回归到南美丰产预期的主基调上。另外，未来几日，巴西中西部将迎来小雨，而南部仍相对干燥，大豆主产区的天气整体利好作物生长。巴西分析机构Agroconsult将该国大豆产量预期上调至创纪录的8400万吨。目前，巴西大豆收割率为2%。南美干燥天气仅暂时刺激内外盘豆油反弹，中期来看，南美大豆仍维持丰产预期。

国内豆油去库存化减缓

库存一直是压制豆油期价上行的一大因素。一方面，豆油原料的进口量增加。2012年12月我国进口大豆589万吨，较11月同期上升41.6%；1—12月累计进口5839万吨，同比增长12.6%。截至1月11日，国内大豆港口库存为517.14万吨，较去年同期增长5%。豆油压榨原料较为充裕，压榨量维持在140万吨，使得豆油库存不断攀升。另一方面，春节备货进入尾声，豆油库存缺乏流出动力，去库存化速度减缓。上周，国内豆油商业库存在107万—108万吨。豆油去库存化减缓，且春节后豆油需求再度减弱，预计中期豆油价格走势偏空为主。

出口方面，因目前美豆远期价格较低，吸引我国等主要需求国签订远期合约，美国2013/2014年度新豆出口好于2012/2013年度。资金方面，豆油CFTC基金净空持仓大幅减少，市场空头情绪逐步撤退。以上两因素对豆油期价形成支撑。但是，在南美天气和国内豆油去库存方面，豆油期价受到打压。中期来看，阿根廷干燥天气影响到南美大豆丰产的可能性较小，加之国内豆油商业库存高企，节后需求回落，预计豆油价格在短暂的区间振荡后继续下行。操作上，建议中期投资者逢高抛空，8800元/吨上方为做空点位。