近期市场波动幅度较大。上周四，股指期货2月合约以一根带较长上影线的日K线收盘，意味着短期技术性调整行情的来临。然而，周一一根涨幅达到2.56%的光头光脚的长阳线再度显示，市场多头强势格局依旧。昨日，期指继续减仓上行。基于对经济基本面、市场交易特征以及技术的分析，我们认为，后期上涨空间依然可期，只是形态将是振荡盘升。

上周，1月汇丰PMI指数初值正式公布，51.9%的数值既高于12月份的终值51.5%，也高于市场预期的51.7%。从历史数据来看，环比涨幅最大的是2010年1月的1.3%，跌幅最大的是2007年1月的0.4%。从整个涨跌的占比来看，1月普遍以上涨为主，涨幅均值大致在0.3%。本月环比0.4%的涨幅，不仅符合季节性上涨规律，也说明经济呈现止跌回稳势头。

另外，从工业企业盈利增速的指标来看，12月企业盈利累计增速已回升至5.3%。从经济数据的角度可以预期，经济增速的好转将带动企业盈利的提升，进而驱动估值的上升和期指的上涨。观察当时市场的表现，在汇丰PMI指数公布后，市场一度走高，股指期货涨幅达到2.0%左右，但随后大幅下挫。伴随着持仓量的大幅减少，当时的跌幅达到3.0%。这说明尽管经济数据利多，但是在获利盘压力较大的情况下，期指上行面临一定的阻力。

沪深300指数与上证综指的价差值得关注。一方面，两者价差从156涨至305，即涨幅接近96%的这个阶段，市场没有一波像样的调整。另一方面，两者价差达到305后，市场即将在前几波下跌行情的高点遇阻，上涨空间相对有限。无论是从目前的涨幅，还是从历史走势去分析，我们预期价差均有回调整理的可能。这将带动指数的调整。

此轮上涨行情大致可以分为四个阶段。第一阶段，12月4日至13日，沪深300现货指数底部形成，成交量维持在7600万手左右。此波上涨行情的涨幅达到7.0%，空间约150点。第二阶段，12月14日至24日，沪深300现货指数平均成交量大致在8600万手左右，涨幅达到6.7%，空间约150点。第三阶段，12月25日至1月11日，沪深300现货指数平均成交量大致维持在8000万手左右，涨幅达到4%，空间约100点。第四阶段，1月14日至今，沪深300现货指数平均成交量大致维持在8600万手左右，涨幅目前为6.0%，空间约150点。从这四波上涨行情的演绎过程来看，伴随着成交量的放大，空间也有所放大。只是近期的行情，上涨的量能与下跌的量能相比，有所欠缺。这可能会影响指数的上涨空间或导致指数的调整。

从技术形态来看，股指期货月K线已在2700的成交密集区域上沿遭遇较大阻力。期指周K线在前两拨回调行情的起点即2700遇阻。日K线同样显示2700会是指数的一个重要阻力位。因而，从技术角度来观察，期指不排除在2700附近出现调整的可能。

判断未来走势，投资者需要关注两点。一是在1月的年报预警高峰期，关注经济增速的回升带动企业业绩的变化。二是关注放量下跌与缩量下跌调整行情的区别。总体而言，中期股指上涨的行情依然可期，短期不排除出现调整的可能。股指期货技术性调整完成后，价格重心将逐步上移，形态可能体现为振荡上行。