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棉花强势上冲能走多远？

目前政策面对棉市的压制有限，抛储政策出台后，虽然郑棉仍在投机资金的推动下出现持续反弹，但其走势与偏弱的基本面形成背离。在巨大的供应压力下，棉价并不具备持续上涨的基础。

郑棉虽无近忧但有远虑

由于当前抛储只用于纺织而非买卖流通，短期对期价的压制有限，同时,在基本面利空的背景下，2013年美国植棉面积可能创25年新低的预期将在年初助推棉价。长期来看，2013年全球风险资产未如预期乐观，同时基本面疲弱，高库存压制棉价上方高度，纺企原料库存低位，而产成品库存高企导致整个产业链矛盾积压。另外，政府在3月份收储结束后将制定新的抛储计划，当前与配额搭配的抛储政策面临调整，棉花近强远弱的格局表明市场仍然看淡后市。

抛储前期影响有限，中后期影响大

中储棉自1月14日开始以公开竞卖方式投放储备棉，此次抛储3级棉价格为19000元/吨，抛储棉花只能用于纺织，而非买卖流通，因此此次抛储对期市压制有限。抛储与配额3：1进行搭售也表明国家将分步骤释放棉花储备，先抛储陈棉，再逐步释放2011年度的储备，这样的抛储方式对市场的短期影响有限。

同时，现行抛储政策只维持两个月，政府在3月份收储结束后将制定新的抛储计划，政策面临调整的可能。2013年抛储政策对短期棉价影响有限，而随着抛储量的逐步增大，对期价的影响作用将逐步显现。

植棉面积下降提供利多炒作题材

在基本面利空的环境下，新棉种植面积成为多头炒作的唯一题材。相关机构最新调查结果显示，预计美国棉花种植面积为1010万英亩，较上年减少18%，这是1987年以来最少的种植面积，未来市场炒作种植面积下降将利多美棉。

同时，国际棉价大幅低于中国棉价，部分品种全关税进口成本依然低于当前中国现货棉价，这将对国际棉价构成吸引力。而国内植棉面积下降5%的预测对国内棉价也产生一定的利多效应，虽然利多影响远远不及美棉，但如果美棉持续上涨对郑棉也将产生一定的提振作用。

高库存压制，棉价中长期易跌难涨

虽然植棉面积的炒作或在中短期内助推棉价，但高库存仍然是全球棉市在全年需要面对的根本问题。美国农业部1月份供需报告中调增了全球棉花产量和期末库存，调减了消费量。调整后的中国棉花消费量为772.9万吨，较五年均值下跌17%，期末库存为884.1万吨，较五年均值上涨74%，库存消费比达到114%。

巨大的库存给棉花价格带来了前所未有的压力，虽然当前的收储在一定程度上缓解了棉花的过剩情况，但这只是造成了市场暂时的结构性短缺，过剩问题并没有根本解决。下游消费回暖的速度明显慢于预期，库存消化的速度远远低于正常年份。因此，库存的消化仍需要相当长的一段时间，库存压力依然是后期制约棉价的最重要因素，中长期来看，棉价易跌难涨。

操作上，郑棉1305合约突破布林通道上轨19980元/吨附近的阻力后，涨势持续，但上方在20000—21000元/吨一线存在较强阻力，棉价重新回到布林通道18800—19980元/吨内的可能性较大，空单可尝试在20000—21000元/吨一线逢高抛空。长线来看，郑棉上涨基础不如美棉，后期在前所未有的供应压力下，难现持续上涨行情，持有远期空单仍是较优的策略。

责任编辑：刘健伟

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