沪胶自2008年12月份触底反弹以来，期价已自9000元/吨最高上涨至16000元/吨，涨幅接近80%。近期主力合约围绕14000-16000元区间振荡也有两个月的时间，在其他商品多振荡向上的情况下，沪胶却始终未能打破该振荡区间，呈现上下两难的走势。判断后市胶价的走势，我们认为必须要重视沪胶市场本身出现的变化，即沪胶的金融属性逐渐偏弱，商品属性日益增强。

过去几年，沪胶一直都是投机资金青睐的重要品种，价格波动十分活跃。近年来，期货市场容量快速扩大，很多外围资金开始不断介入国内期市，带来很多新资金的同时，实际上也带来了很多新的操作思路。虽然没有办法统计这些新的资金来自于何方，但我们会发现一个很明显的特征，那就是由于受宏观经济以及国际市场影响较大，国内的股市和期市联动性日益增强，而和股市相关板块走势最为接近的当属以铜为首的有色金属，以及一些农产品期货。因此，资金在期货市场流向这两个领域的迹象十分明显，到了今年更是如此。我们所看到的沪铜的成交量经常超过100万手，上市时日并不算太长的豆油期货今年也十分受投机资金的青睐，成交量也是日益放大。不能不说，这些品种的活跃和证券市场中一直非常活跃的有色金属板块、农产品板块有较大关联度，因为不了解期货市场的投资者，往往更容易接受和有色金属板块、农产品板块直接相关的品种，而一些新加入市场套期保值队伍的现货企业也是以有色金属和农产品企业为主。而对于老牌受投机资金青睐的品种沪胶而言，其能和股市相关的板块联系度就较为松散了。比如轮胎企业，先不说轮胎企业在股市并不属于主流板块，即便是近期轮胎企业在股市也成为热点板块了，但由于沪胶交割品的特殊性，很多新入市的投资者还是不了解它，国内轮胎企业参与期货市场进行套期保值的就更少了。总体而言，期货市场大环境变化导致了原来沪胶较为突出的金融属性出现下降趋势，自然而言，投资者就会更加关注沪胶作为商品本身的基本面。

2008年，由于上半年天气一直异常，国内外开割数量均减少，造成上半年国内外胶价都维持较高价位的局面。而下半年，一场金融风暴席卷全球，不仅影响到了各个市场的资金供应，也对美国三大汽车工业巨头带来毁灭性打击，胶价出现持续下跌，由年中最高时的28000元/吨最低跌破9000元/吨。在此过程中，中国的汽车工业抓住了发展机遇，在国家汽车产业振兴计划的配合下，2009年1-5月份，中国汽车产销数据呈现大幅增加趋势，也带动了国内轮胎企业的内销市场，这也是促使沪胶由9000元/吨一路上涨至16000元/吨最明显的利多因素。

但在近期，尽管最新公布的5月份汽车产销数据依然两旺，国际油价也在持续刷新高点，但我们明显看到沪胶出现了滞涨的走势。与此同时，我们看到东京胶市场的表现更加疲弱，近期几乎是呈现非常窄幅的波动，市场毫无方向可言。我们认为，偏弱的走势实际上也验证了我们前面所提出的商品属性增强的变化，这主要是因为目前国内外商品期货市场总体表现的是流动性充裕，在经济面总体还没有完全转好的情况下，对通胀的预期炒作使得部分商品被资金积极推动，而沪胶由于金融属性的偏弱，加上全球汽车工业未来将如何发展，中国六七月份步入轮胎消费淡季后是否能够继续保持产量两旺的格局，以及已经到来的交割期产量最终会有多少，都成为投资者担忧的问题。更为重要的是，在通胀还没有真正到来之前，来自流动性的炒作能够持续多久也成为投资者担忧的焦点问题。

这波缘自美元贬值开始的对通胀的预期至今仍影响着市场，而我们却看到，美元指数在78-81区间已经连续振荡多日，国际原油在连续一个月大涨之后，尽管目前仍处于强势中，但回调的风险也在日益加大，一旦作为通胀风向标的美元和原油出现进一步的反弹和下跌，我们认为通胀是否会很快到来将成为问号。实际上，我们并不认同通胀即将到来的观点，更偏向于认为这是目前市场的炒作理由。就当前的宏观经济面而言，中国经济虽然有所好转，但离快速发展还有很长的路，美国经济更不用说，其他地区的经济也基本上没有太多起色，在这样的情况下出现通胀，无疑是对全世界经济更大的毁灭性打击，各国政府不会任其发展。因此，我们认为市场对于通胀的炒作动能可能不会持续很长时间。在可预见的未来，就沪胶而言，市场将更加关注新胶上市供应量以及轮胎企业的消费问题，若宏观经济不出现进一步改善的迹象，沪胶要想进一步突破16000元存在较大压力。