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永安期货郑若金：美股提振有限原油不宜追涨

美国主要股票指数表现强劲是当前提振国际油价的最主要因素，但因市场对美国经济复苏前景还是不太乐观，这将不利于国际油价继续上行。

最近两个月以来国际油价持续走高，NYMEX的WTI原油(97.99,0.05,0.05%)期货盘面的周K线图已收出8连阳，这在原油期货历史中也是非常罕见的。笔者认为，美国主要股票指数表现强劲是当前提振国际油价的最主要因素，但因市场对美国经济复苏前景还是不太乐观，这将不利于国际油价继续上行。

美国股市的提振作用或将有限

近期美国股市成为市场关注的焦点，由于美联储自次贷危机爆发以来长期实施量化宽松的货币政策，美国股市由此走出一波酣畅淋漓的牛市行情，标准普尔500指数已攀升至1500点关口，离历史最高的1576.09点不足100点。受股市的提振作用，国际油价与标准普尔500指数维持较高的正相关性，当前两者之间的相关系数高达0.9。

笔者认为，虽然美国长期实施的量化宽松的货币政策扭曲了美国股市传统周期，但美国股市繁荣的表象并不意味实体经济的周期也被货币政策扭曲，目前我们尚未看到美国经济能够持续复苏的迹象，而长远来看未来左右美国股市的依然是实体经济。现实情况是：美国制造业PMI指数刚刚逾越50的枯荣线；失业率依然居高不下，就业前景能否持续改善存疑。

除了宏观经济指标外，市场对美国股市能否持续走强持高度谨慎的态度，当前标准普尔500指数波动率（VIX）为19.05，接近于历史低位水平。历史数据表明VIX与标准普尔500指数走势整体呈现高度负相关性，而且往往还是标准普尔500指数的领先指标，2007年在标准普尔指数反转暴跌之前，VIX指数便已触底反转。因而，当VIX接近历史最低点时，市场往往表现得异常谨慎。

技术面出现顶背离

NYMEX的WTI原油期货日K线图显示，尽管WTI原油价格指数持续上行，但却与RSI指标存在技术性顶背离，这意味着后市随着顶背离形态加剧，国际油价出现反转的概率大增。此外，NYMEX的WTI原油期货周K线图已是8连阳，后市继续收阳的概率骤减。

后市能否延续强势格局存疑

尽管在美联储实施第四轮量化宽松货币政策以来，美国股市和国际油价都走出一波持续上行的强势行情，但实体经济复苏不力将会严重抑制股市和油价的上行。此外，如果国际油价再次攀升，那么届时高油价给实体经济带来的负面影响将会逐渐显现出来，例如通胀或许再次抬头，而通胀压力陡增反过来会约束美联储的货币政策。因而笔者对于后市国际油价能否延续当前强势格局持谨慎的态度，操作上，不宜过早做空更不宜追涨，但基于波动率方面的考虑，建议可以构建一个买入看涨期权与买入看跌期权的投资组合。

责任编辑：翁建平

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