基本面成坐标五大商品期货品种今年走势初露端倪

编者按：今年大宗商品期货的价格将走向何方？这个谜底恐怕谁也不敢下定论。本期我们选取了黄金、原油、玻璃、玉米、沪铜五个品种，通过基本面的分析及业内专家、分析师的眼光，试着做出大致的预期或预测，希望对投资者有所裨益。

黄金 1800美元关口成分水岭

有分析认为，金价上半年将攻破1800美元阻力；另有分析认为，全年或维持在1600-1800美元震荡

回顾2012年，国际金价整体维持在1525-1800美元区间盘整，年度波动率明显下滑，全年涨幅仅为6%。南华期货贵金属分析师夏莹莹表示，国际金价在维持逾13个月盘整后，正蓄势待发，今年上半年将震荡上行，有望攻破1800美元阻力位，且不排除下半年继续上冲历史高位可能。

而银河期货首席宏观分析师赵先卫则表示，今年上半年美国经济数据或再显靓丽，金价恐将承压回落，下半年若美国实体经济持续改善及欧洲财政一体化有序进行，金价或跌至1400美元位置，回归金融危机前被高估的区间。预计今年金价整体维持在1600-1800美元区间震荡。

下半年全球经济增速可能回升

中科院预测科学研究中心最新发布的预测报告表示，今年上半年，全球大宗商品会受美国财政悬崖、全球经济疲软等因素影响，上涨动力恐将不足；下半年有可能受全球经济增速回升及预期因素影响，出现明显上涨。如果全球经济基本面稳定，不出现较大规模的局部战争和全球性极端天气等突发事件，今年全球大宗商品价格将小幅上涨，并基本保持稳定。

此外，根据美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示，对冲基金等投资者看多大宗商品头寸增加量创6个月来最高，从中国到美国的全球经济加速增长，正在推动投资者大举买入。截至上周，投机者购入的美国18个品种的期货和期权净多头头寸增长了11%达到了758048手，是自去年7月3日以来增长量最高的一周。其中，黄金多头头寸增加8.1%达到107496手，增幅为去年11月27日以来最大。

金价上半年有望震荡上升

“今年黄金需求增幅将继续大于供给，有望助推金价结束盘整并选择向上突破。”夏莹莹表示，从需求面看，黄金的需求主要分投资需求、首饰需求、工业需求及央行购金四大块。在全球普遍实施宽松货币政策以刺激经济复苏的环境下，全球通胀率将逐步抬高，黄金抗通胀及保值魅力也将逐渐彰显。

她表示，在各国货币泛滥背景下，币值贬值预期已逐渐升温，各国央行可能为避免储备贬值，将优化其外汇储备结构，并增加诸如黄金等硬货币资产。而全球经济回暖，则有望改善黄金在工业及首饰方面的用需。从供给方面来看，由于矿厂罢工事件的增加、矿石品位下降和黄金生产成本提高，黄金产量将难以显著增长。

“金价在维持逾13个月盘整后，正蓄势待发，2013年金价有望在上半年震荡上行，并在年中攻破1800美元关口阻力，下半年不排除继续上冲历史高位可能。”她认为。

而赵先卫则表示，今年2月份中国春节临近，消费需求有所增强，但若美国经济数据继续攀升，金价则将承压回落。一季度有望震荡上涨，但在1800美元位置依旧存在较大阻力；5月份，美国将面临债务上限问题，黄金短期避险需求或有所增强，意大利和德国将面临大选所存在的不确定性，金价或将继续震荡调整；在6月份之前，受货币政策支撑及政治风险不确定性，或维持在1600-1800美元区间运行。

“但在今年下半年，若美国实体经济持续改善及欧洲财政一体化有序进行，金价或将跌至1400美元位，回归金融危机前被高估的区间。”他认为，今年金价整体维持在1600-1800美元区间震荡。

原油两因素牵制油价或难超110美元

从供需关系、剩余产能和地缘政治局势等因素来看，油价将维持在85-110美元运行

去年纽约原油期价整体呈宽幅震荡走势，上半年价格运行于80—110美元/桶之间，重心锁定在95美元/桶附近，而下半年油价震荡幅度明显收窄。分析人士表示，基于供需关系、剩余产能和地缘政治局势等因素影响，预计今年原油价格将维持在85-110美元区间运行。

两大因素影响原油走势

去年12月份，联合国发布的《2013年世界经济形势与展望》报告指出，由于欧元区债务危机、美国“财政悬崖”及发展中国家经济硬着陆影响，预计今年全球经济增速值为2.4%，且面临再次衰退的风险。而世界银行在1月15日公布的最新一期《全球经济展望》报告中，也将2013年全球经济增速预期下调至2.4%。

相关消息显示，除了今年全球经济不景气影响外，决定国际原油价格走势的最重要影响因素有两个：一是页岩气等新能源技术取得了重大突破，且应用规模迅速扩大，使得能源供给大幅增加，对原油的替代效应显著增强。二是美国等原油产量去年增幅非常巨大，创1991年以来的产量新高，其进口比重已大幅下降至45%，较2005年下降15个百分点。

此外，美国将取代沙特到2020年成为世界最大的石油生产国，成为天然气的净出口国，石油供应将基本自给自足。这意味着在国际原油市场上，原来由俄罗斯和欧佩克把持的供给垄断被美国所打破，竞争机制得到了强化，油价大幅下跌可能性大增。并预测2013年在不发生重大地缘冲突，纽约油价最高不会超过110美元/桶，最低则可能跌至70美元/桶。

波动区间85至115美元

“今年原油市场有三大因素需注意，美国产量、中国需求及中东局势。”银河期货原油分析师李涛表示，首先，近年来，随着非传统油气资源开采技术的突破，美国页岩油的产量迅速增加，导致美国国内石油产量大幅上升。日前，美国能源信息署预计2013年美国原油产量将会增长到710万桶/日，该值是自1992年以来的最高平均产量，未来美国石油产量还将进一步提高，到2035年美国可能成为石油净出口国。

其次，中国需求的增加将对油价提供支持。中国石油需求增量占全球的比例大概为35%，中国需求是影响石油价格的主要因素之一。随着中国经济企稳回升，中国石油消费从去年9月份后出现了明显加速，经估算，中国去年12月份的石油消费量为4542.6万吨，同比增速由该年11月份的8.42%上升至10.02%。中国需求的增加将对油价提供支持。

最后，自去年美欧决定对伊朗实施制裁后，伊朗原油产量和出口量均出现了明显下降，导致伊朗每日100万桶的供应量退出了市场。虽然伊朗石油产量减少，但伊拉克2012年石油产量增加较快，2012年11月份，伊拉克原油产量较2012年2月的261万桶/日增加了60万桶，伊拉克的增产弥补了部分伊朗石油的缺口。

南华期货原油分析师袁铭表示，中长期来看，美国原油产量变化将会影响未来油价走势。受高油价和页岩油开采技术支持，美国原油产量于2009年开始恢复增长，且2012年有加速增长倾向。美国页岩油革命，将从根本上改变了美国乃至全球能源供应格局。

李涛表示，从全球范围来看，目前石油供应还略大于需求，供应压力对上行步伐具有一定抑制作用，但是原油价格重心将在震荡中缓步上移，今年纽约原油将在85-110美元区间波动。

“油价走势完全取决于供需关系、剩余产能和地缘政治局势等变化。”袁铭表示，今年全球经济将会有所好转，但增速不会太大，对原油需求拉动力不会太强。从供应端来看，欧佩克将维持当前产量，原油产量增长贡献率主要来自非欧佩克产油国，供应端压力不大。

玻璃受制四因素机构评判尚存分歧

上游产能、下游需求、“城镇化"概念和交割制度完善将影响玻璃期货走势

自玻璃期货上市以来，备受交易者追捧，整体交投较为活跃。今年1月份以来，期价涨势如虹，主力合约1305更是创出两次涨停，月度涨幅超9%，当日成交量最高创424万手，日均成交量维持在200万手左右。

分析人士表示，玻璃深受上游产能、下游需求、“城镇化"概念和交割制度完善等因素影响，期价走势较为跌宕；临近春节，市场交投或将清淡，因此价格上涨概率不大。不过，另有分析则表示，5月仓单的注销使得1305和1309合约走势相对独立，1309合约价格目前仍处于基本面支撑安全区间，短期将继续看好。

受益新型城镇化建设

近期部分生产线冷修停产，其中放水生产线2条，改产生产线2条；上周无新生产线点火，随着下游停工的加工厂增多，后期新生产线点火计划略显清淡，短期供应面新增压力有所缓解。与此同时，节前国内纯碱市场交投清淡，各地纯碱厂家均有一定库存，开工负荷维持在5成左右，厂家处于去库存阶段。

此外，随着“城镇化”这一政策预期利好提振，国内浮法玻璃市场“暖风渐起”，迎来短期间断式推涨。整体来看，华南、华东地区及沙河区域表现最为明显，华南地区现货价格在年底需求的支撑下，部分厂家上涨1—3元/重量箱。华东市场南玻、信义等中高端玻璃价格上调1—1.5元/重量箱。

市场关注度较高

“目前玻璃主要原料纯碱价格走势平稳，产能过剩和需求不足将导致纯碱短期内难以改变弱势整理格局。”中证期货玻璃研究员张骏表示，从燃料方面来看，近期华东、华南等地重油价格出现持续上涨，令使用重油作为燃料的企业生产成本上升，为玻璃价格的上行带来了一定的成本支撑。

其次，新型城镇化建设将提升玻璃中长期消费预期，市场信心得以恢复。城镇化建设作为一个经济发展的长期目标，将为平板玻璃等建材行业持续释放需求。

最后，市场资金大量涌入，更是推升了玻璃价格。玻璃期货正处于上市初期，市场关注程度比较高。由于玻璃采用全厂库交割这一全新交割规则，玻璃企业对此认知度较低，多数处于观望和了解中。

“临近春节，玻璃下游加工企业停工增多，因此，短期玻璃需求将继续回落，上涨概率不大，预计后市玻璃期价将维持震荡调整。”他表示。

华泰长城期货分析师施文竹补充表示，作为首个全厂库交割品种，有限库容和对交割制度的质疑使得多头资金更为笃定，期现价差更是维持在150元/吨的高位。长期来看，随着交割制度的日益完善，近月合约将逐渐向现货收敛。

他表示，对于玻璃期货1305和1309合约需要区别对待。5月仓单的注销使得1305和1309合约走势相对独立。随着交割制度完善，近月合约将不断向现货价格收敛，后市1305合约回调概率较大。而1309合约对应的9月正值玻璃需求与房地产需求旺季的共振期，加上去年上半年玻璃行业也经历了一轮减产，2013年玻璃价格好转的概率较大。1309合约价位目前仍处于基本面支撑的安全区间，对于后市继续看好。

玉米我国去年产量2亿吨期价或逆势上移

在今年温和通胀和需求扩大等因素利好下，预计价格将上扬

“去年全国玉米产量为20812万吨，增产1534万吨，超稻谷产量383万吨，成为国内第一大粮食作物品种，预计今年玉米市场的供应能力相对较强。”格林期货高级分析师刘波和中国国际期货高级研究员于江皆表示，虽然如此，在国内温和通胀隐忧、收储价格和种植成本连年提高背景下，今年尤其是下半年，连玉米期价震荡走高概率相对较大，全年或将呈现先抑后扬格局。

我国玉米需求快速增长

去年连玉米期价一直处于10年高位，始终在2250-2500元/吨之间震荡，总体上呈现W形态。从全年来看，1-3月份价格处于上涨行情中，并在2月份创历史新高；4-5月有所回落，6-8月份再度上涨，9-10月份回落，最后两个月继续上涨。大连玉米期货全年累计成交总量3782万手，同比增长40.87%。

我国玉米去年进口大幅增长。前11个月，我国累计进口玉米494万吨，较上年同期增加374万吨，增幅为318%，进口数量已经达到配额的近70%，这表明我国玉米需求呈现快速增长态势。此外，全国玉米产量为20812万吨，增产1534万吨，玉米产量超过稻谷产量383万吨，成为国内第一大粮食作物品种。

玉米期价或将维持高位

刘波表示，除了由于去年产量大增，直接导致了8月中旬的价格回落外，收储抛储政策和进口数量方面也是影响玉米价格的主要因素。我国对粮食价格管控力较强，重要调控手段之一是进行收抛储；去年临时存储玉米收购期限截至2013年4月30日，玉米收购价格较去年增加7%，意味着玉米销售价格将呈现刚性增长。

“去年大连玉米期价基本处于宽幅振荡的格局中。”于江表示，2012年一季度，因华北地区玉米质量较差，引发了市场对优质玉米供给可能偏紧的担忧，资金借机推动连玉米期价持续攀高，并在3月中旬创下了上市以来的最高点。

随后，受港口库存增加、玉米生长情况良好及现货需求不振的多重利空打压，3月下旬至5月底走出了一波震荡下跌行情；而在6月份后，美国遭遇严重的干旱天气，导致美玉米产量及单产大幅下调，资金大幅推升期价，6月至8月三个月内涨幅超过50%。与此同时，东北玉米主产区发生病虫灾害也为市场提供了炒作理由，10月中旬后，国家公布玉米收储政策，连年提高的收储价夯实了连玉米价格底部，期价开始触底反弹。

“去年全国玉米产量增产1534万吨，玉米市场供应能力相对较强。”他表示，但还要考虑三点因素：一是天气因素；关注美国是否会再次出现旱灾。

二是在宏观经济转暖下，玉米工业消费是否会跟随反弹走旺。玉米深加工消费形势不佳，2012/2013年度我国工业用玉米消费量预计为6000万吨，较2011/12年度增加300万吨，增幅在3%—5%之间，较上一年度明显放缓。一方面是受到调控因素影响，另一方面是国内经济增速放缓，使得淀粉、酒精等相关产品需求疲软，玉米深加工等相关行业持续亏损，工业消费增速也随之下滑。不过，伴随经济继续复苏，玉米工业消费也有望展开反弹，这将带动需求。

三是原油价格上涨带来的成本提升，及生物燃料乙醇的替代影响。目前，原油供需面相对宽松及美国页岩油革命，使得原油价格整体维持在80-100美元区间波动，而新兴经济体经济好转，原油需求量必将增长。由于原油价格上涨，激发了燃料乙醇消费量呈现爆发式增长，加剧了玉米等作为生物燃料原材料的供求紧张格局。

四是饲料养殖行业规模化发展对需求变化。从通胀周期角度看，2013年前后将迎来新一轮通胀周期，2013年通胀形势相对可控，预期在3.2%-3.5%之间，属于温和通胀。从以往统计来看，每一轮通胀周期，玉米价格均与CPI趋势一致；预计玉米价格将跟随新一轮通胀，重心不断抬升。

刘波表示，从中长期来看，玉米价格将维持高位，甚至可能创出价格新高。一是由于世界粮食价格总体走高带动；二是全球性货币超发带来通胀隐忧影响；三是原油价格高企导致玉米生产乙醇燃料的利润窗口被打开，增加了玉米需求。

沪铜季节性周期弱化价格或现宽幅波动

在宏观环境利好和阶段性需求增强的刺激下，有望创出阶段性新高

去年沪铜呈现箱体震荡走势，运行在52000-62000元/吨区间，全年季节性周期较为弱化，即淡季不淡旺季不旺。分析人士表示，全球经济环境宽松、中国经济企稳反弹与供应充足、实体经济需求较弱相对立，铜价震荡依旧是大概率，阶段性有望突破62000元/吨高点。

全球铜消费量缓慢回升

2012年，沪铜整体呈现震荡整理格局，1-6月份受欧债危机及中国经济减速忧虑影响，铜价未能有效站稳6万元整数关口之上，6月初铜价一度回落至52000点一线，价格回归至2011年四季度附近。8月下旬，美联储宣布推出QE3，铜价随即展开大幅上涨走势，并重回前期高点60000附近。10月至12月，欧洲债务问题、财政悬崖升温及中国经济触底反弹等多重因素影响，期价走出了先抑后扬格局。

全球铜供应仍将充足，铜主产国和相关生产国产量依然较大，全球铜消费将缓慢回升，主要受中美经济增长和制造业反弹拉动。全球铜库存有望逐步下降，将从目前显性库存接近60万吨水平回落至40万吨左右。中国铜进口量和产量将保持高位，铜进口亏损将进一步减少，国内铜出口量将增加。国内企业开工率有望见底反弹，尤其是下游铜材、铜管和铜板带箔企业开工率将见底回升。

缺乏趋势性机会

“宏观经济、供求格局和美元汇率等，这些都是对铜价最为影响的因素。”北京中期期货副总经理王骏表示，铜作为一种重要的金属，与经济变化呈现较强的正相关关系，其金融属性较为明显，需求量随着经济的增长而增长，下滑而回落。

中证期货分析师吴锴表示，从宏观面来看，去年欧债危机影响较大，尤其是一季度，主要是对市场情绪造成波动；从全年来看，美国QE3和QE4推出对铜价具有支撑作用，虽然QE的效果可能受到怀疑，这些主要都是体现在铜的金融属性上。

“从其他方面来看，去年我国的经济探底回升，铜的全年进口量是最大一年，在面对经济放缓和国内铜冶炼产能的释放，再加上资金压力较大，我国保税区库存在去年明显增加，接近了100万吨左右的水平。”他表示，明显看到去年国内铜价受到较大的压制，表现形式上就是期限结构相比往年有所变化，并且沪铜相对伦铜也明显表现弱势，比值有所下移。

华泰长城期货分析师施文竹也表示，去年中国铜消费仅能保证基数，增幅预估在5%以下。与前几年同比增长12%相比，后期中国铜消费增幅较为有限，而其他国家又无力接棒，导致铜消费全球性增速明显放缓。与此同时，铜供应增速加快，今年出现供应过剩的可能性极高，基本面已由往年的强势利多转为中期施压价格。

王骏表示，今年全球经济将继续增长，并强于2012年，中国、美国经济将成为市场两大亮点，新兴市场国家仍然是全球经济的引擎，但欧洲与日本经济将拖累全球经济，使铜等有色金属市场处于区间宽幅波动。

“2013年沪铜将呈现出宽幅波动走势，季节性走势较明显，重大宏观事件和供需面变化影响较大，预计上方阻力位在62000-64000点之间，下方支撑位在52000-54000点之间。”他表示。

宏源期货高级分析师张磊表示，中国经济企稳反弹基本确立、美国房地产市场复苏加快和全球货币环境宽松等方面，决定了铜价易涨难跌，但是矿区供应充足和实体经济需求较弱，又限制了上行空间，整体来看，铜价呈现高位震荡依旧是大概率事件，有可能突破去年的62000高点。

吴锴也表示，今年很可能是全球铜供需格局转换的一年，供应或将出现小幅过剩。但全球货币宽松格局仍然会持续，对铜价带来一定支撑，今年表现仍然缺乏趋势性机会，震荡区间或仍然不大，震荡重心将有所下移。

责任编辑：翁建平

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