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锌价仍有上行空间

1月国际国内期锌整体呈先抑后扬的宽幅振荡行情。目前全球经济前景向好，宽松货币政策仍将延续，锌价总体仍能保持良好的上涨趋势。

国内经济进一步企稳

2012年，中国经济基本实现软着陆，“三季度企稳，四季度增速反弹”观点得到验证，2013年经济将进入稳步发展阶段。去年12月，国内规模以上工业增加值连续两个月回升，至10%以上。同时，PMI产成品库存指数、积压订单指数及产出指数等分项指标均同步回升，国内企业主动补库活动正在启动。预计2013年中美及欧洲经济环境将明显改善，国内民间投资意愿将再次提升，在中央及民间投资推动下，国内经济增长将得以保障。

此外，2012年四季度以来，M1-M2剪刀差开始逐步收窄，商业活跃度有所提升。如果一季度国内多数项目投资活动逐步展开，那么M1增长有望较M2加快，社会资金将逐步趋于偏紧，央行再次进行基础货币投放概率较大。

美国经济基本摆脱低迷

美国实体经济仍然保持良好发展势头，工业产出指数在2012年二、三季度短暂回落后，四季度再次回升，12月达到98.09，为2008年危机以来最高，这表明美国工业基本恢复至2008年危机前水平。先行指标制造业PMI12月数据为50.7，是2012年下半年以来第三次站上50荣枯分水岭。在企业主动补库及房市持续回暖带动下，2013年美国经济前景总体向好。

日本或引爆“货币战争”

美联储1月30日发布新的利率决议，继续维持现有的高度宽松货币政策。目前，美国失业率及通胀水平仍给宽松政策留有较大操作空间。2013年上半年，美国货币政策不会有明显改变。

在美欧维持宽松政策的同时，1月22日，日本央行推出无限量QE计划，将通胀目标上调至2%，并作出无上限资产购买承诺，日本宽松程度超出预期。日本央行非理性举动必将招致全球央行的警惕，并引发市场对全球竞争性货币贬值的担忧。2月宽松政策仍将是支撑商品市场价格的主要因素之一。

锌产业补库活动即将启动

2012年下半年铅锌冶炼企业主营收入增速并未明显扩大，保持14%左右的低速增长，但铅锌冶炼厂产成品库存增速全年持续收缩，这说明冶炼企业下半年以主动性去库存为主。同样，有色金属压延加工企业主动性去库存仍在持续。从我们跟踪的镀锌板行业数据来看，去年11月产量同比增长11.1%，销量同比增长13.8%，产销均连续两月上升，逆转了下半年的下滑局面。预计企业主动性补库存活动即将启动，从而将对铅锌价格产生支撑。

结论

虽然锌市供过于求，但下游需求及企业主动补库即将启动，现货面支持锌价走强。全球经济前景向好，且货币政策持续宽松，现货需求预期总体向好，金融事件不确定性风险趋缓，利好消息将继续刺激锌价振荡上行。

责任编辑：刘健伟

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