PTA期现倒挂尚难扭转

PTA1305合约1月7日创出近7个月的高点8736元/吨后，经历了两周的回调，在8400元/吨一线得到较好的支撑，1月24日开始，PTA重新上攻到了8700元/吨整数关口，顺利完成阶段性小双底的构筑。

近期PTA期价涨幅高于现货价格，使得期现基差由400元/吨回落到200元/吨，为2012年第四季度以来的最低点，但是随着春节临近，在下游备货行情基本难现的情况下，PTA依然呈现成本推动型上涨，维持已久的期现倒挂僵局仍难打破。

PX产能集中投产，供应紧张局面将缓解

PX环节仍是PTA产业链上利润最丰厚的一环，1月初，正式商业化运作的韩国现代HCP瑞山80万吨PX装置似乎并未带来冲击；1月24日，福建漳州腾龙芳烃年产80万吨PX装置被环保部叫停，使我国对外依存度高达46%的PX供应雪上加霜；1月28日，亚洲PX的CFR中国台湾价涨过1700美元/吨大关，报收于1701美元/吨。

但是目前市场上PX每吨利润在700—800元，行情好的时候甚至能达到1300元。如此丰厚的利润引起了亚洲各国企业对PX的追捧，尤其是韩国，韩国丽水PX基地计划于4月份将产能由135万吨扩充到235万吨，三星道达尔计划投资14.4亿美元在韩国大山新建100万吨PX装置，同时印度年产90万吨的PX装置也将于今年投产。届时，PX供应紧张的局面将缓解，到2014年甚至会出现产能过剩局面。

需求成期现倒挂扭转的关键

目前世界经济仍处于缓慢的复苏进程中，受欧债危机系统性风险影响，国内经济在过去的一年可谓内忧外困，纺织工业的高速发展也已不复存在。但PTA的产能扩张似乎未能适时止步，2012年国内先后有珠海BP年产20万吨、嘉兴石化年产150万吨、浙江远东年产140万吨装置投产。并且随着第三季度PTA企稳反弹，产能扩张居然有加速迹象，大连恒力年产220万吨装置10月20日投产，逸盛海南年产200万吨产能也在11月份投产。

尽管因为下游需求不畅，PTA厂商通过主动或被动的限产报价来降低负荷，在一定程度上抵消了产能扩张带来的负面影响，但是严重过剩的PTA产能一方面使得PX供需缺口进一步加大，强化成本支撑；另一方面又压缩行业利润空间，降低对下游刚性需求的议价能力。

在成本推动型上涨过程中，PTA的需求端可以发挥的作用并不大，但是如果PTA期货从远月对近月贴水、期货对现货贴水的局面中实现华丽转身，则必须依托下游需求的好转以及PTA市场的交投活跃，但从目前纺织或服装企业的天量库存来看，纺织产业实现好转依然任重道远。

结论与操作建议

全球宏观经济氛围改善、竞相量化宽松政策的不断出台以及地缘政治问题促成了近期油价的强势。而PTA受成本高企的推涨尚得不到需求端的响应，虽然下方空间被限制，但就PTA期货转为对现货升水，难度依然较大。盘面上，在原油和棉花持续上涨而下游需求春节前有进一步回落的僵局下，PTA短期仍将维持强势，但前期高点承压在所难免，产业链的矛盾也远没能够理顺，多单建议逢高适时止盈。

责任编辑：刘健伟

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