2012年越南纺织服装行业已连续4年取得出口领域领头羊的地位。预计2013年，越南纺织服装对欧盟出口将增长5%~6%；对美国出口将增长12%~14%。按照目前行业的复苏势头，2013年越南纺织服装业将有望实现186亿~192亿美元的出口目标。人民币升值及劳动力成本提高，也促使了外部订单流向转移，在国内加大经济结构转型之时，服装出口仍将面临严峻形势。

3.2  PX、乙烯上行空间有限，后期回调概率加大

全球石油需求亮点仍位于中国等新兴经济体，但是供应层面出现变动，由于受美国等非欧佩克产油国产量的大幅增加，以及西方国家对伊朗采取制裁的影响，欧佩克产油国的原油市场份额出现萎缩。如若后期欧佩克原油出口加大，将导致全球石油供需矛盾的激化，从而限制油价走势。同时地缘政治因素依然存在，对原油形成一定的支撑，预计原油后市维持高位整理。

随着天气的逐渐转暖，市场对取暖油的需求将逐渐走低，在1月份原油震荡走强的情况下，取暖油的裂解价差持续走弱，其他成品油的裂解价差也随之走弱。炼厂利润的降低或使得炼厂开工积极性降低，后期对石脑油的供应或将减少，对石脑油价格形成一定的支撑。

从MX\PX价差规律看，两者价差处于近两年的相对高位，达到300美元/吨左右，从统计角度来看，当两者价差达到330美元/吨附近时，后期PX走弱的可能性较大。

从石脑油\PX的裂解价差看，目前PX生产企业的利润仍维持高位，达到700美元/吨左右，后期PX的供应或将增多，不利于PX价格上行；而PX的利润增加，将使得炼厂的开工积极性仍维持高位，后期石脑油的供应或将增加，不利于石脑油的价格上行。

从石脑油\乙烯裂解价差看，石脑油裂解为乙烯的利润逐渐扩大，炼厂的开工积极性将逐步提高，后期石脑油的供应亦或趋多；从统计角度看，当乙烯裂解价差达到450美元/吨左右时，后期乙烯上行压力较大，且当前乙烯价格处在近四年的相对高位，后期乙烯走弱的可能性较大。

从石脑油\丙烯裂解价差看，石脑油裂解为丙烯的利润空间总体较为稳定，炼厂的开工积极性或维持前期，对石脑油的需求或仍以稳定为主。

综合来看，后期石脑油的供应或将偏宽松，石脑油价格上行面临一定的压力，对PX和乙烯的成本支撑弱化，后期PX、乙烯走弱的可能性较大。

3.3 PTA厂家利润亏损幅度减小，开工率仍旧维持高位，2月份供应依旧较大

1月份PX价格仍处在高位，使得PTA成本支撑尚存，在经济复苏的带动下PTA期货在去年年底大幅上涨，带动PTA现货也随之走强。从PTA的理论生产盈亏来看，国内PTA企业的亏损幅度较前期有所减少，开工率也提升至82%左右。2月份有中国传统春节假期，后期PTA产业链的整体开工率将走低，且下游聚酯企业均在年前完成备货，年后对PTA的需求将进一步降低。

2012年国内总产能为3254万吨/年。前期的PTA价格低迷之时，多数新建产能释放有所推迟，新建产能在后期存在投产预期的厂家有：翔鹭石化200万吨/年的PTA新装置计划于2013年开车；BP珠海125万吨/年的PTA新装置计划于2014年开车。

2月份国内PTA预期重启产能的厂家有：远东石化140万吨/年的PTA装置；逸盛石化60万吨/年的PTA装置。2月份国内检修产能的厂家有：扬子石化35万吨/年的PTA装置；辽阳石化27万吨/年的PTA装置。

从产能角度来看，2月份预计恢复总产能约为200万吨/年，后期新产能约为325万吨/年，而2月份检修产能仅有约62万吨/年。由此，后期PTA依旧面临着较大的供给过剩。

3.4 乙二醇缺乏基本面支撑，后市偏弱整理为主

从石脑油和乙烯的裂解价差角度看，后期乙烯回调风险加大，对乙二醇的成本支撑或有弱化。当前乙二醇华东主港库存74万吨，其中张家港45万吨，宁波13万吨，太仓12万吨，江阴4万吨。据金银岛预测，我国12月乙二醇进口量为62万吨左右。下游聚酯工厂依然处在亏损边缘，对原料上行较为抵触，下游产销持续疲弱，年底聚酯企业多完成备货，后期对乙二醇的需求也将走低。

2013年国外检修计划：SABIC旗下沙特卡亚石化公司(Kayan)位于朱拜勒的65万吨/年的MEG工厂将于2013年第一季度检修，预计为期10周。台湾南亚计划于2013年3月将其位于麦寮的4号MEG装置(产能72万吨/年)关停进行为期30天的安全检修。韩国LG化学(LG Chemical)位于大山的12.5万吨/年的工厂将于2013年3月进行为期20天的检修。韩国湖南石化(Honam Petrochemical)位于大山40万吨/年的2号MEG装置将于明年3月进行为期20-30天的检修。

国内检修计划：9月15日北京东方石化4万吨/年的乙二醇装置连同及上游15万吨/年的乙烯装置停车搬迁，预计2014年开工。中石化计划在2013年3月关停其位于江苏南京的子公司扬子石化18万吨/年的MEG装置，检修10天。

3.5长丝、短纤利润略有好转，但仍处在亏损边缘

在去年底原料成本大幅上扬以及纺织企业年底备货补库存的带动下，终端聚酯产品的价格随之走强，长丝、切片和短纤的理论利润均得到一定的改善，但总体仍处在亏损的边缘，若亏损进一步恶化，仍不排除出现倒逼上游成本的可能。

因春节临近，终端织造厂大面积放假停车，当前江浙织机开机率已下滑至50%左右的低位，纺织原料采购意愿不强，聚酯涤纶行业产销率持续低迷，聚酯工厂产品库存步入上升通道，节前涤纶长丝等价格随库存压力的加大呈现弱势下行格局。纺织下游市场的不景气、自身的成本上涨再加上竞争加剧，聚酯行业短时间仍不能走出低迷的处境。

四、总结展望与策略

欧元区的整体经济形势有所转好，将带动其制造业进入上升周期、出口增长及投资反弹，并有利于进一步恢复市场信心，但目前欧元区部分国家的经济形势仍不乐观，后期或将对整体欧元区的经济复苏形成拖累。中美经济持续温和复苏，将带动全球大宗商品的需求，但2月份中国遇传统春节假期，下游聚酯企业装置开工及产业链需求均将处在低位，同时纺织业的出口形势仍难以得到有效改观。对于PTA来说，2月份的整体供给面仍显宽裕，下游聚酯备货的结束使得PTA的需求仍不乐观。上游PX和乙烯面临的回调概率加大将使得PTA和MEG的成本或将弱化，后期PTA或将在宏观面的利好推动下有所冲高，但产业面将抑制其上行空间，建议投资者关注PTA1305合约8750附近的压力位，维持空头思路操作。