在油脂市场低位徘徊的情况下，豆粕表现却较为亢奋。然而，由于春节备货需求等驱动因素有“刹车”迹象，投资者更需提防强弩之末的行情出现，主力合约能否有效突破3500元/吨关卡并无把握。

首先，USDA在调降阿根廷大豆产量预估的同时，将巴西新作大豆产量上调了150万吨至8250万吨，使得两国产量仍小幅增加50万吨至1.365亿吨。由于巴西作物生长形势良好，这将促使2012/2013年度南美大豆产量强势恢复，幅度接近28.1%或2990万吨，并约束期价上涨动能，预计美豆3月合约在1480美分/蒲式耳一线将遭受强大抛压。

其次，去年12月中下旬至今年1月上旬期间，中国买家连续取消进口美豆订单近120万吨，说明中国购买需求能力已值得怀疑，暗示当前1400-1450美分/蒲式耳的美豆价格水平或被高估。尽管最近美豆出口销售数据有所好转，截至1月17日当周，美国销售了97.83万吨大豆，略高于市场预期的75-95万吨，但后续销售速度将会大大放缓。一方面，2012/2013年度美豆已累计出口3241.96万吨，完成了政府预估数量的88.58%，销售高峰期早已过去；另一方面，南美大豆预售进度明显较快，分析机构Celeres预计当前巴西农户已经预售了56%的新作大豆，快于上年同期48%的进度。

最后，从国内终端养殖情况看，尽管生猪价格连续上涨、猪粮比价达到7.1:1，但实际上，自去年11月份生猪存栏和能繁母猪存栏分别环比减少0.8%和0.3%以来，存栏向下拐点就已经出现。商务部监测数据显示，过去4个月生猪屠宰数量同比增幅连续降低，分别为11%、7.4%、6.2%和-0.9%，反映出生猪存栏递减的事实，对豆粕需求拉动将会减弱。

而在上游生产层面，如果油厂按照期货1309合约价格加上100元/吨的升水幅度进行远月合同作价，预售价格仅在3400元/吨左右，较当前现货报价低600元/吨，凸显出其对未来走势较为悲观。基本面的透支将难以推动豆粕期价再度大幅上攻，近日行情不排除主力诱多的可能性，而中期偏空的概率更大。