近期，金属市场有所走强。其中，伦铜自8000美元/吨附近连续上扬，一度创下8291.25美元/吨的阶段性高点，随后冲高回落，但仍处于区间上沿，偏强格局未曾破坏。沪铜1305合约站稳于59000元/吨之上，同样创去年年底上涨以来的阶段性新高。春节即将到来，我们认为，铜价仍将偏强运行，阻力位在61000元/吨左右。

铜价春节期间表现偏强

我国春节假期一般是处在1月底或者2月初的时间点，春节前后，下游企业普遍存在补库存的特殊行为，并且国内投资者的参与度也会有所降低，这与国内对春节重视程度较高有明显关系，也形成了明显的春节特色。为此，通过统计近十年来LME三月铜价的各月均价发现，2月份伦铜均价一般相对1月份价格均有所上涨，十年来只有2010年例外，其余九年均有不同程度的上涨。这表明铜价在春节前后表现出强势的概率较大。而对于2010年，主要是2月初的价格调整所致。

我们对数据进一步细化，以近十年来的春节日期作为基点，分别向前和向后延伸两周（即十个交易日），统计前两周和后两周的最高点进行比较发现,近十年来，春节当天过后的两周之内，收盘价最高价均高于前两周的最高价。这说明节后铜价都将有所上涨，而且幅度都在2%以上。其中，2008年春节之后，铜价上涨幅度达到14.63%，主要是因为第一，伦铜库存持续减少4万吨左右，注销仓单大幅增加。第二，美元持续走软，商品通胀加剧，基金多头大幅增仓推动铜价大涨。第三，国内企业集中采购铜库存。

另外，通过观察可以看出，近十年来，在春节前一周铜价出现高点的概率较大，也就是说，前一周已经开始有春节强势行情启动的迹象。国内春节假期中，国外市场的上涨使得国内市场在节后出现补涨，并进一步与国外市场联动上扬，因此，节后的高点出现在第二周的概率也较高。

宏观继续改善，补库存仍是关键

当前，整体宏观面已经有所改善。一是之前市场较为担忧的美国债务上限谈判得到了延迟，明显缓解了市场的担忧情绪。二是美联储近日的声明延续了去年底议息会议的宽松立场，也打消了市场之前对于美国可能提前退出QE政策的担忧。这两点对于铜价来说，有利于其金融属性的发挥。而针对近期公布的美国四季度GDP数据，虽然不及预期，但我们认为美国经济处于复苏的状态并未改变，而且之前单月的房地产数据也不能改变其房地产行业复苏的步伐。

最新数据显示，美国1月芝加哥PMI大幅提升至55.6，不仅远高于预期的50.5，也是2012年4月以来的最高值。中国方面，国内经济的弱复苏状况仍持续。虽然官方公布的制造业PMI为50.4%，比上个月回落0.2个百分点，但仍处于分水岭以上，经济仍处于扩张之中。而汇丰中国1月制造业PMI终值跳升至52.3，创两年高位。

根据我们的了解以及调研可以发现，当前加工企业补库存意愿较弱，铜市供需格局也并没有太大变化。主要是由于目前处于消费淡季，而且全球经济前景仍然充满不确定性，企业心存余悸。但如果经济持续改善，待节后旺季到来，企业仍然具有额外增加库存的空间。

综合来看，目前沪铜已经向上突破区间上沿的压制，伦铜也一度突破，但仍需继续观察。而在宏观环境相对有利的情况下，企业仍然存在补库存的空间。另外，综合以上分析，铜价具有较为浓厚的春节情愫，支撑铜价在春节前后两周左右继续维持偏强格局。