石油期铜严重供过于求商品熊市将至

2013年第一个月，华尔街重现大宗商品牛市将至的呼声。

2月1日，布伦特原油继续上涨0.29%，达到115.89，价格创近3月高点。1月份金价虽波澜不惊，但美国商品期货交易委员会（CFTC）最新数据显示，投资者正增仓押注大宗商品上涨，黄金尤为受宠。

但ACM全球宏观对冲基金创始人兼首席投资官陈凯丰却给大宗商品泼冷水，他在接受本报记者专访时表示，并不看好2013年大宗商品走势，正等待熊市降临，并随时准备出手做空。

陈凯丰对期铜与石油价格走势尤为悲观，认为二者当前供大于求情况非常严重。他说，铜价能保持高位完全是因为中国买家“被忽悠住了”，而在目前美国油库全面爆满的情况下，他认为油价上涨缺乏动力。

陈凯丰去年9月已经通过非主流投资策略成功“做空”QE3，通过做空石油与黄金期货获利颇丰。他觉得，投资者应该将一些经济学家和大投行的言论作为行动的“反向指标”。

陈凯丰已有接近十年从业经历，是一名“华尔街老兵”。他曾担任摩根士丹利对冲基金部资产组合董事，后进入Amundi资产管理公司担任另类投资联合主管。Amundi管理资产近1万亿美元，是欧洲第二大资产管理公司。2011年下半年，厌倦了替老外打工的陈凯丰决定做自己的老板，在华尔街上创立ACM全球宏观对冲基金。

2013等待商品熊市

陈凯丰表示，他将坚定地继续看空大宗商品期货。他说，大宗商品现在是全球供大于求，各国量化宽松政策对商品价格的刺激作用越来越小。现在商品价格还维持在高位，主要是因为商品出口方以及金融市场上的卖方还能够“忽悠”住中国的买家。

陈凯丰认为，目前国际油价及期铜价格都已严重高估，铜在全球市场上供大于求，产能过剩的情况非常严重，从基本面上来说期铜价格存在大幅度下跌的动力。

而美国市场上石油供应过剩的情况同样严重，陈凯丰发现，美国的油库现在基本都已经库存爆满。

一线投行最近公布的一些报告与陈凯丰的判断有所呼应。

德意志银行的报告指出，2012年大宗商品表现欠佳，总体指数仅上涨0.1%，唯有金价上涨8%走势较强。巴克莱银行的数据显示，去年大宗商品投资产品获得了204亿美元的资金净流入。其中不低于190亿美元，即97%的资金涌入黄金为主的贵金属产品。世界黄金协会也指出，在截至2012年第三季度末的一年时间里，投资占到了全球黄金需求的37%，而2007年时该比例还不到20%。

这些数据揭示出一个事实：2012年大宗商品价格并未受益于现实需求增长，即便金价有所上扬，也归功于金融市场上的投资需求增长。

基于大宗商品大幅度供过于求的基本面判断，陈凯丰在2013年正在等待大宗商品期货熊市的来临，密切关注期铜、石油等产品价格变动，一旦出现明显信号，就会马上加大做空头寸。随时准备出手做空。

成功“做空”QE3

2012年9月13日，美国联邦储备委员会宣布启动第三轮量化宽松货币政策（QE3），每月购买400亿美元抵押贷款支持证券。这个大多数人眼中的利好消息，却被陈凯丰视为行动信号对石油与黄金期货发动了一场“空袭”。

在前两轮QE中，黄金、石油等大宗商品都伴随美联储注入的货币洪水水涨船高。

2008年11月25日，美联储宣布6000亿美元的资产购买计划启动QE1，此后QE1的规模最终扩大至1.75万亿。QE1期间，德克萨斯轻质石油（WTI）价格从每桶65美元的谷底强烈反弹至90美元上方。而金价从每盎司800美元暴涨至1400美元。

2010年11月3日，美联储宣布6000亿美元规模的QE2。此后WTI油价继续上涨，一度逼近110美元，而金价也在QE2期间突破1900美元创下历史新高。

所以，在2012年9月QE3推出前夕，全球主流财经媒体又开始炒作大宗商品价格上涨。但就在大多数人因为QE3预期做多黄金、石油、金属期货之际，陈凯丰却反其道而行之，悄然“做空”QE3通过中短线操作，陈凯丰重仓做空石油与黄金期货获得丰厚回报。

市场对QE3的反应令很多人大跌眼镜，QE3公布后1个月左右，WTI油价就从100美元跌破90美元。而金价也从1770美元开始下滑，跌破1700美元大关。

陈凯丰表示，基金2012年的主要盈利，就来自9月份针对QE3的做空行动。

陈凯丰说，他之所以敢大举“做空”QE3，是因为去年他很早就发现，前两轮QE对于市场刺激的边际效应不断递减，因此判断QE3的强心剂作用有限，于是果断出手做空。

2012年成功“做空”QE3的经验，让陈凯丰有足够的耐心在2013年等待大宗商品熊市降临。