上证在2480—2520面临抛售压力，或出现调整

节前主力做空动能不足，资金腾挪时间不够

沪深300股指期货IF加权指数自2012年12月4日创下2116.4点低位，之后走出一波快速有力的反弹。在两个月时间里，期指突破层层阻力，涨至2013年2月4日的高位2779.2点，上涨幅度达到了31.31%。从周K线图形看，IF加权指数基本上是以大涨一两周然后振荡整固一两周的节奏，背靠5周均线呈60度强势上行。我们认为，在春节前后的数周内，股指期货按照此前的节奏与斜率继续维持中线看涨的可能性较大，但短线来说也有振荡调整的要求。

国内宏观经济数据方面，上周官方公布的中国1月份制造业PMI指数略低于市场预期，但仍是连续四个月位于荣枯线上方。我们认为，1月PMI略降源于季节因素，季调后仍趋好转，库存数据显示需求改善，价格回升推动库存回补，经济回升仍将持续。汇丰PMI数据也可佐证我们的判断。

货币市场方面，上周反映银行间市场资金状况的质押式回购（R007）利率由此前一周的2.70%上升至3.33%。1年期央票交易利率为2.90%，与此前一周持平。货币市场利率略有上升源于春节货币需求上升，但涨幅不大。央行逆回购力度加大仍将稳定货币市场利率。历次春节前，受春节货币需求的影响，货币市场利率均会出现上行，但本次货币市场利率上行相对有限。上周央行逆回购发行攀升至1800亿元，逆回购到期1210亿元，央行公开市场净投放升至590亿元，投放力度再次加码。这一方面是为了应对春节前货币需求的上升，另一方面也表明了央行维稳货币市场利率的态度。上周逆回购招标利率稳定及票据利率回落表明，央行偏松政策并未改变。

国际市场方面，上周五公布的美国宏观经济数据好坏参半。好的方面，美国1月ISM制造业PMI录得53.1，大幅好于预期值50.6。差的方面，劳工部公布的1月季调后非农就业人口增加15.7万人，低于预期增加16.0万人。1月失业率意外上升至7.9%，高于预期的7.8%，也高于前值的7.8%。疲弱的美国非农就业与意外上升的失业率数据，降低了市场对美联储退出宽松政策的忧虑，提振了股市与大宗商品价格。上周五，美国道琼斯工业指数收盘于14019.78点，是2008年金融危机以来的新高。不出意外的话，道琼斯指数今年年内创历史新高的可能性极大。

从市场情绪与多空博弈角度而言，虽然上周五官方制造业PMI指数低于市场预期，但当天IF加权指数仍收涨1.74%。这表明当前市场情绪依然偏多。从股指期货日K线图形与持仓量分析，上周一是持仓量增而指数上行，上周二至周三是持仓量减而期指上涨，上周四至周五是量价齐升。这说明在上周5.98%的可观涨幅中，既有多方主动的推升，也有空方撤退所致。昨天IF加权指数日K线为一根带有上下影线接近于十字星的小阴线。收盘后，股指期货四张合约的总持仓为114313手，较上周五收盘后增加4975手。这表明多空双方在当前点位分歧加大但又相对谨慎，短线振荡调整的可能性较大。

我们认为，在春节前后的数周内，无论是国内还是包括美国在内的周边股市都有望继续上行。不过，在道琼斯工业指数接近历史高点，上证指数接近2480—2520点附近时很可能都会遭遇较大的抛售压力，而出现较大的回落调整。建议投资者重点关注可能推出的新一轮国内房地产调控政策。两会前后可能是出现较深调整的时间窗口。