近段时间以来，沪锌价格节节攀高，领涨有色金属市场，沪锌的“早春行情”显现。分析人士认为，融资性需求是本轮锌价上涨的主因。

1月中旬以来，沪锌价格节节攀高，领涨有色金属市场，与此同时，锌现货价格在期货盘面大幅走高的背景下也大幅上扬。融资性需求或是本轮锌价上涨的主因。

融资需求和企业补库推高锌价

主持人：1月中以来，沪锌价格节节攀高，领涨有色金属市场，与此同时，锌现货价格在期货盘面大幅走高的背景下也大幅上扬。本轮锌价上涨的主要原因是什么？

程赵宏：本轮锌价上涨主要有三方面原因：一是经济处于复苏周期，企业补库积极。从1月份PMI数据看，虽然官方数据和汇丰中国PMI稍有分歧，但对于企业补库来说是一致的。1月份原材料价格出现上涨，原材料库存指数上升2.8个百分点，至50.1，产成品库存下降2.0个百分点，至47.2，这是去年以来原材料库存首次高于产成品库存指数，说明需求确确实实在回暖。二是融资性需求推高锌价，一方面通过融资协议锁定库存，减少现货锌的供应；另一方面，中国进口锌融资进一步使市场资源吃紧。三是节前资金助推效应。1月份银行集中放贷，特别是在下旬，四大银行信贷猛增，宽松的资金面给多头提供丰厚的筹码。

吕洁：当前锌价上涨的一大推动就是金融属性，即全球股指、美元指数、原油等商品的影响。此外，季节性因素也是锌价上涨的另一推手，统计过去10年，大宗商品价格在中国春节假日期间均趋于上涨。

宏观面和锌基本面逐渐好转

主持人：目前，国际国内宏观环境怎样，锌市基本面怎样，对锌价有什么影响？

程赵宏：进入2013年，除巴西和韩国股市下跌外，全球股市基本以上涨为主，其中道琼斯指数和德DAX指数直逼历史高点，中国股市自底部快速反弹超20%，经济复苏给投资者极大信心。市场情绪上，欧元的走强说明了欧洲金融市场的稳定，美国债务上限谈判也延期至5月，量化宽松短期难以退出，宏观环境总体效应是正面的。

锌供应过剩局面在过去的一年有所好转，产量和需求都有所下降，但库存出现快速上升，这与大量的融资协议有关，大量的锌被锁定，从而推高现货价格，锌价走强。2012年四季度开始，沪伦两市锌套利窗口打开，国内锌贸易融资盛行，大有取代铜融资之势，目前运往中国的现货锌升水为130美元/吨左右，比2012年上半年的100美元/吨高出不少。欧洲现货资源比国内紧张，伦锌带动沪锌上涨，沪锌上涨阻力大于伦锌，盘面上表现为沪锌贴水幅度大于伦锌。

吕洁：从全球PMI指数来看，1月中、欧、美PMI均出现大幅反弹，显示全球制造业转好。欧美股市均逼近历史新高，也在佐证这一事实。此外，美国债务上限问题被延迟至5月，近期风险事件消除，宏观面有利于大宗商品价格的上涨。

2012年中国锌产量下降5.5%，为2005年来的首次负增长，且加拿大、墨西哥等国矿产也出现关闭情况，预计2013年锌基本面将会出现好转。目前LME锌库存超过120万吨，创历史新高，虽然大部分库存被锁定，但警惕LME交易所规则改变或融资交易平仓导致的现货流出。此外，受中国锌行业的重组整合以及前些年私营煤炭国有化的影响，中国一些中小矿产大量开采，导致中国锌精矿过剩，2012年锌精矿产品锌含量为513万吨，远超过锌产量的484万吨，中国锌精矿也首次出现过剩。

在宏观面和锌基本面逐渐好转的背景下，锌价偏向于上涨，但上涨的幅度和速度取决于去库存情况。

“早春行情”显现

主持人：这是否就是所谓的“早春行情”，您对未来锌价怎么看？请提供一些投资策略和建议。

程赵宏：同意这个说法，“早春行情”是可期待的。有色金属有着较强的顺经济周期特性，虽然全球经济全面复苏的基础尚不牢靠，但需求仍有望逐步回暖。未来锌市供应格局将继续改善，融资需求将使锌锭的金融属性明显增强，锌价与美元指数的相关性会逐渐变大。在美国债务上限谈判取得进展前，美元难以走强，特别是在当前美国经济增速缓慢、失业率高企的背景下，美联储量化宽松政策也给美元较大压力，美元的弱势运行是锌价走强的保障，至少在2013年上半年，锌价易涨难跌。策略上，节前可以10日均线为止损做多，或等待节后回调买入的机会，套利资金可在期现价差350元/吨入场套取利润。

吕洁：每年中国春节前夕，大宗商品价格出现上涨的可能性较大，因为这段时间供求基本面几乎处于真空期，而金融市场投资者会预期新一年需求转好的炒作，特别是元宵节后的备货需求，这也就是所谓的“早春行情”。但也需警惕春节后首日高开低走的风险，因节前提前消化节后的利好。后市锌价将维持区间振荡，底部不断抬高，上涨的高度取决于全球锌和中国锌精矿去库存的速度，建议节前多单少量持有。

霍建强：当前的行情可以看做“早春行情”，但值得注意的是，当前锌价的上涨更多是因为季节性的因素，而非基本面得到了实质性的改善，所以锌价在春节之后，即三四月份将面临回落的风险，建议投资者当前可以顺势做多，3月份则应该平多单，关注做空的机会。