目前WTI油价接近100美元/桶，Brent在116美元/桶附近，展望后市，笔者认为油价继续向上的空间有限，或将进入回调整理阶段。

供需宽松，季节性规律发挥作用

商品涨跌的大势由其供需面来决定。原油价格自2002年开始走出一轮超级大牛市，主要因素有两点：一是以中国为首的新兴市场需求快速增加，二是石油峰值理论盛行，尤其是非欧佩克国家产量增长遇到瓶颈。但目前第二个因素正在发生改变。页岩油开发的新技术正在重塑全球原油市场的供应格局。2012年美国原油产量以历史最快速度上升，起因在于页岩油开采技术的重大进步。迄今美国的日均原油产量已经升至700万桶，较2012年同期的580万桶增加120万桶，同比增20%。美国能源部预计2013年美国日均原油产量将达到920万桶/日，极大地减少美国的原油进口量。国际能源署更是预计，2015年之后美国将超越沙特阿拉伯和俄罗斯，成为全球最大产油国。同时欧佩克组织因沙特和伊拉克的产能逐步增加，2013年剩余产能将重新上升至10年均值上方。

原油的需求与经济发展息息相关，2013年全球原油需求将呈现小幅攀升态势。美国经济继续弱复苏，美国的油品消费将基本维持平稳，不会下降，但也很难有较大起色。中国经济将延续2012年四季度的回升态势，所对应的中国油品需求也有望出现进一步回升。

在供应充足而需求平稳的大背景下，商品价格的波动与其季节性规律紧密相连。剔除掉金融危机期间价格动荡的走势，分析1983—2007年原油价格的季节性特征，我们发现每年3—9月是价格上涨的月份，9—11月是价格下跌的月份，12月到第二年的1月也是价格偏强的月份。每年夏季驾车、发电增加油品消费，每年冬季是取暖用油旺季。原油需求较为平稳，供应可以随需求而定，投资者应该把握原油价格的季节性规律以制定相应的投资策略。

CFTC净多持仓创阶段性新高

每年2—3月是馏分油需求开始下降，而汽油需求尚未回升的需求淡季，油价在此阶段通常处于弱势。反观当前，欧美依旧是冬季，历史统计显示中国春节前后往往是欧美暴风雪密集期，笔者认为原油在此期间将达到阶段性顶点。此外，支持原油可能拐头的另一指标是欧佩克船运量。该值在2012年12月8日达到2472万桶/日的阶段性新高后，高位振荡稍许，随后便转入下跌。Oil movements最新的预报数据显示，截至到2013年2月16日当周欧佩克的船运量为2356万桶/日，较阶段性峰值大幅下滑，这是该组织在为即将到来的需求淡季做准备。

回顾历史，CFTC净多持仓从2005年至今有过三个峰值，分别是2011年3月8日的27.5万手，2012年2月28日的25.4万手，2012年9月18日的26.7万手，随后净多持仓的下滑均引发了油价的下跌。截止到1月29日CFTC净多持仓达到26.8万手，接近7年高点，后市资金可能将继续涌入，但回顾历史上三次持仓的高点位置，预计未来CFTC净多持仓增长有限，即油价上方空间有限。

总之，2013年原油市场的总基调是供应宽松而需求小幅攀升，供应可根据需求而调节，油价走势将更多地跟随其季节性规律波动。现阶段，在净多持仓创新高后，油价临近去年9月的高点时，唯一可能继续推涨油价的是地缘政治问题：叙利亚和以色列的争端以及伊朗核浓缩等问题。但在不出现较大冲突的前提下，原油继续上冲的动力减弱，后市将进入回调整理阶段。