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叶羽钢谭远：利好兑现铜价或冲高受阻

2013年以来铜价在宏观利好与全球现货需求疲弱矛盾下先抑后扬，截至昨日收盘，沪铜5月合约报59750元/吨，伦铜报8270美元/吨。展望未来，铜价短期受乐观情绪推动仍存在进一步上涨的动能，但之后受阻陷入震荡的可能性较大。

近期全球宏观经济呈现进一步改善趋势，宏观环境总体利好铜价。

然而，宏观经济方面面临的一个问题是经济数据是否持续印证市场的乐观预期。随着乐观预期被市场逐步消化，铜价的上涨动能亦将逐步减弱。近期公布的数据中，我们亦观察到不少不及预期的数据，如美国非农就业数据以及中国1月官方PMI等。此外，中国经济数据在下半年的同比改善一定程度上也受到了低基数效应的影响，随着这种影响效应的消失，数据不及预期的情况有可能更多出现。

随着过去几年铜矿山投资带来的产能释放逐步体现，2013年铜矿供应增速回升预期正被逐步加强。据估算，2013年全球铜精矿产能同比增速将达5%，目前在建铜矿达397万吨，随着矿山逐步建成投产，全球铜精矿供给将更加宽松。

需求方面，中国去年铜材产量同比增速放缓至11.02%，较过去10多年18%的平均水平亦大幅下滑。根据安泰科的估计，中国2012年全年精铜消费量增速为4.8%左右，较2011年的7.8%亦大幅放缓。

此外，中国、日本以及欧洲等国家地区大型铜冶炼厂与全球矿产商达成了2013年的铜加工精炼费用协议，合同加工费较2012年大幅上调10%左右，进一步显示铜市场的供需总格局。因此，面对铜价突破性上涨之时，我们认为全球铜市场供需趋于宽松将是大趋势，对铜价上涨高度维持谨慎观点。

近期上期所铜库存逐步停止上升步伐，出现了小幅回落，截至2月1日下降至19.7万吨。分析上期所铜库存下降的主要原因，我们认为进口铜未能进入国内市场是主要原因。

首先，现货市场下游总体仍以按需采购为主，并未出现较明显的补库行为，且铜材加工企业的开工率总体仍呈下滑趋势。其次，近期进口亏损在1500元至2000元之间，进口铜较少进入国内市场，保税区铜到岸升水持续在55美元-60美元低位徘徊。从精铜进口数据来看，去年12月精炼铜进口量同比大幅下降41%，且预计今年1月和2月份的进口量将继续保持低位。最后，伦铜库存近期仍呈现持续上升的趋势，达到超过37万吨的高位，表明在中国买盘较弱的情况下，伦敦现货供应充足。

综合来看，在宏观经济企稳回升带动的铜需求改善预期刺激下，铜价短期或能维持偏强走势，但随着对宏观经济乐观预期的逐步消化、国内铜现货需求受到高铜价的抑制以及全球铜供需趋于宽松的作用下，预计铜价受阻陷入震荡的可能性较大。

责任编辑：翁建平

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