周二，上证指数低开高走，以一根中阳收官。全天成交平稳，日成交量与上周基本持平。沪指从上周开始，走出了一月份的阴霾，一口气夺下七连阳，春节后的“红包行情”似乎近在咫尺。

上周五国内公布的制造业PMI数据和本周二公布的汇丰服务业PMI数据均比较乐观。中采PMI值为50.4%，连续4个月站稳荣枯线，但较上一月小幅下降。汇丰PMI达52.3%，较去年12月提高0.8%，回到2011年2月之上。汇丰1月中国服务业PMI也达54.0%，创四个月新高，前值51.7%。

经济数据捷报频传，但经济基本面暗藏风险。库存作为微观经济的关键指标之一，在最近一两个月不断上升。1月中采PMI的原材料库存子项从12月的47.3%上升到50.1%，反映上游行业在压力缓解后立刻补库存造成产量过剩。举例印证，钢铁行业在2012年不断去库存之后，今年1月份已经迅速回升。主要城市钢材库存螺纹钢回升到706.02万吨，中板回升到148.02万吨，线材回升到177万吨，各品种都回到了2012年5月份的情况。汽车行业，乘用车零售销量同比增长率在去年三、四季度多个月份销售超过10%之后，去年12月份已经跌回到9%。

国际方面，经济数据时好时坏。上周五公布的1月份美国失业率和非农就业人数数据低于预期，但是1月份ISM制造业指数却为53.1，较前值50.7大涨，也大幅高出市场预期。欧元区方面，1月份PMI数据预期基本未变，依旧较差，但12月份的零售销售月率和年率较前值稍微有所改观。总体而言，外围市场基本面忽好忽坏，以此作为A股走强的解释过于牵强。

当前市场情绪乐观，大盘开始了板块轮动。上周上涨的驱动力主要来自金融服务，单一板块涨幅12.99%（申万指数），为2010年10月之后的最大单周涨幅。本周前两个交易日，金融服务行业显出疲态，不同银行间开始分化，整个金融服务板块成为拖累大盘的元凶。房地产行业和受塑化剂限酒令影响较大的白酒股则引领A股。在春节结束之前，多头似乎不肯善罢甘休。

当前行情十分乐观，屡屡突破技术上的各压力位。大盘连续七连阳，为春节后的“红包行情”添了一层无形的压力。基本面风险暗涌，缺乏了金融服务这一牛市发动机。以估值修复为主线带来的牛市行情，是否能平稳度过春节，我们对此表示谨慎。