巴西新季大豆延迟上市使得大豆销售仍显强劲，同时，天气因素炒作引发市场担忧使得南美大豆产量遭受下调风险。在以上利多因素的共振作用下，预计豆油价格在春节后将延续前期的振荡上涨行情。

美豆销售强劲推升豆类价格

近期，助推豆类上涨的主要因素是美豆强劲的销售数据。美国农业部数据显示，上周至今，私人出口商报告向中国出口销售共计73.1万吨美国大豆，中国需求炒作再次被推向风口浪尖。持空者普遍认为，巴西大豆早熟品种正在收割，即将上市可逐步取代美豆的出口。

从我国大豆历年的进口数据发现，每年11月份至次年4月份是我国进口美豆的主要时期，5月份才将大豆的主要进口渠道转向南美。一般来说，12月份或者1月份出现美豆进口峰值的可能性较大，并且2月份和3月份的进口数据不会出现大幅缩减。据海关总署公布的数据，2012年12月份美豆进口量为479.17万吨，是历史上单月美豆进口量的第二峰值，仅次于2010年12月份创出的历史极值488.74万吨。加之目前巴西降雨导致早熟大豆收割延迟，且港口拥堵现象仍在持续，因此今年一季度我国将主要以进口美国大豆为主。

天气炒作引发产量下调预期

2012/2013年度全球大豆供需格局的主基调是偏紧转宽松，因为市场预期南美大豆产量将创历史新高。美国农业部公布的1月份大豆供需报告显示，预测巴西大豆产量将为8250万吨，相比2010/2011年度的记录高位7530万吨增涨9.6%；预测阿根廷大豆产量将为5400万吨，相比2009/2010年度的记录高位5450万吨仅差0.5百万吨。市场对南美大豆产量抱有十分乐观的态度，主要原因是南美天气情况适宜，市场仍然维持着对2012/2013年度南美大豆丰产的预期，以及2012/2013年度南美大豆种植面积将有所增加。

伴随着大豆播种工作基本结束，后期市场炒作的焦点转向单产。单产的预测数据显示，2000年至今，阿根廷大豆平均单产为2.64吨/公顷，预期2012/2013年度大豆单产为2.77吨/公顷，在历史年度中排名第六；巴西大豆平均单产为2.74吨/公顷，预期2012/2013年度大豆单产为3吨/公顷，在历史年度中仅次于排名第一的2010年单产水平3.11吨/公顷。以上数据表明阿根廷的大豆单产水平更接近历史均值，而巴西的单产则相对较高，如果后期降雨情况未及预期，将存在下调风险。

近期南美天气炒作已经逐步拉开序幕，巴西降雨虽然有利于作物生长，但地区分布不规则，阿根廷干燥天气也加重市场担忧情绪。笔者认为，前期南美大豆产量创纪录的预期炒作已经基本兑现，后市存在因天气因素机构下调南美产量的可能性。

基金继续增持豆油净多头寸

我国豆油主要靠大豆压榨，而压榨大豆主要来源于进口大豆，所以美豆系价格走势对豆油的影响较大。虽然南美大豆丰产的前景使得全球大豆供需格局转向宽松，但是由于去年压榨和出口的消耗，美豆库存目前已经处于历史低位水平，且短时间内难以恢复。美豆相比全球大豆供需略显偏紧，同步的下跌空间相对较小，更具上涨动能。

截至1月29日当周，商品基金继续增持CFTC豆油净多头寸，多空双方的净多头寸最低点出现在去年11月20日当周，为-40601手，随后多单小幅增加和空单大幅减少的趋势一直持续至今。截至2月5日当周，基金净多头寸有望回归零轴附近，持仓净多头寸不断上涨，基金不再看空豆油市场前景。