郑州白糖市场仍处于空头情绪主导的行情中，而2月初在原糖反弹以及春节后收储消息提振下，经历连续三个交易日的反弹行情，k线形态呈现“底部红三兵”迹象，不过持仓和成交却并未相应放大，在即将到来的长达2-3个月销售淡季的阴影笼罩下，郑糖或重归下行通道。

国际糖市涨跌看巴西

国际糖市近期主要受到来自巴西的支撑，而巴西也仍然是全球食糖市场上最大的空头因素来源。该国中南部地区2012/2013榨季达到创纪录产量3410万吨，而2013/2014榨季预计甘蔗总产量再度增长500余万吨，虽然最终将增产多少食糖还有待检验。在巴西供给压力长期压制下，全球糖市2012/2013榨季预计过剩1000万吨左右，而最新的Kingsman预测数据显示2013/2014榨季全球糖市将再度过剩500余万吨，由此来看原糖期价彻底翻身的希望较为渺茫。

不过短期来看，巴西这个空头因素来源国近期的两个消息都对市场起到提振作用，一是巴西石油公司上调油价6.6%，二是巴西政府计划将酒精搀兑汽油的比例时隔两年后重新从20%上调回25%。两大举措都有望提振酒精消费和生产，而甘蔗生产酒精的折糖平衡点近期在17美分/磅左右，搀兑比例和油价上调后酒精生产占用甘蔗的比例可能从现在的51%上升到55%左右的水平，那么2013/2014榨季巴西中南部地区的食糖产量可能不会比2012/2013榨季高太多。与此同时，巴西最新公布的1月份出口数据仍高达234.6万吨，几乎是去年同期的两倍。截至1月末巴西累计出口已达2270万吨。因此，考虑到国际糖价长时间处于18-20美分之间震荡而未能下破，巴西升贴水也从前期一度低于-0.5美分逐渐回升至0，说明需求较预期更乐观。另外，泰国和印度的生产暂时没有遇到太大问题，纽约原糖触及18美分底部区域时容易出现短暂大幅反弹。

由于国际糖价长期处于低位，进口利润一直处在比较高的水平，不过随着前一段时间原糖上涨而国内价格回落，最低的内外价差已经从前期最高的1200元/吨以上回落到800-900元/吨水平，原糖对国内糖市的压力有所减缓。总体来看国内供需仍呈过剩局面，而春节备货之后国内糖市将进入长达2-3个月的销售淡季，天气炒作也在1月份产销数据出炉后不攻自破，糖价难以出现反转行情。

尽管国内一直在收储，但并不意味着会减少在国际市场的采购。目前预计2012/2013榨季国内进口将达到240万吨水平，国内工业库存目前接近去年同期水平，而后期将继续增产，收储节后将与轮库同步进行概率较大。在中下游没有看到未来上涨空间的情况下，集中备货恐难出现，中期压力依旧不减。从最新公布的产销数据来看，截至去年12月末，广西产量同比增19%，而销量却增了84%，1月则反过来，产量同比增了84%，销量增19%。其实，1月数据远不如上个月，期价表现得到解释。

目前广西地区的工业库存水平在收储150万吨之后，仍然维持在和去年同期一样的水平，目前增产100万吨左右，后期还有50万吨的增产预估。因此，如果年后短期内收储政策及时出台且大部分用于消耗产区库存的话，糖价才可能出现回升。否则在空头情绪主导下，本身过剩且国储库存高企的国内糖市走势将持续偏弱。

由于春节长假期间外盘依然运行，市场风险较高，建议投资者以逢大幅反弹尝试短期空单或空仓过节为主，现货在4月份之前难以出现大规模采购行情，而1-2月份进口量还将处在比较高的水平，所以做空比做多更为有利。年后则需要更多关注国内生产进度情况以及政策预期。若收储与轮库同步进行，而收储量略多于轮出量，则大体与当前判断一致，糖价下行，不过跌破成本还存在一定难度。若产量达到1400万吨预期且收储力度与轮库持平甚至不如轮出量，则郑糖不乏跌破5150元成本底线的可能。