主持人：张新辉

自上证指数1949点开始走强以来，涨幅已经达到24.8%，沪深300期现指数涨幅则达到31.8%。期现市场转强以来，市场并未出现明显调整。此次市场的转强到底是一次力度较强的反弹还是彻底的牛熊转换呢，节后期现市场是继续承接强势还是要调整呢？

主持人：上证1949点到底是不是大底？

章孜海：无论是基本面还是技术面，均继续支持本轮股市趋势性上涨行情的延续。一方面基本面利多，大涨小回格局已现；另一方面，技术上大型底部雏形已经显现。基本面的利多主要体现在经济数据好转，货币相对宽松，市场估值仍偏低等方面，比如汇丰PMI制造业指数创下了23个月新高，已经位于长期平均数51.7之上，分项指数中关键的就业数据创下了20个月的新高，制造业数据可能已进入了反转阶段。技术上看，上证指数周线形态结束了2011年4月以来的长期下降通道。由于1949点以来，量能逐步放大，且未见衰减迹象，底部特征较为明显。

杨延飞：上证指数1949点以来，已经上涨了大约500点，这个涨幅已超出了反弹的概率，我们更倾向于这是一个“V”形反转。总体来看，四季度国内经济触底回升，实体经济开始出现好转迹象。2013年上半年在新开工基建投资的滞后效应以及库存周期下，国内经济仍将继续回暖。经济好转将对股指及大宗商品价格构成支撑。鉴于市场之前对于2012年四季度数据的好转已形成一致性预期，国内经济好转对于期现指数中期上涨的支撑将会进一步显现。

主持人：基本面对指数的支撑力度如何？

杨延飞：国内经济已经进入短周期回升，主要来自于两方面的推动：首先，库存周期对经济的影响逐步显现，从市场监测数据来看，本轮去库存周期于2012年年底结束，市场再库存有望推动整个社会的需求回升，从而对2013年经济产生向上的拉动作用；其次，新一轮的政治周期开启，在调结构、促转型为主的政策下，保增长同样重要，而新型城镇化为保增长提供了思路。目前实体经济总体延续好转，2012年下半年以来国内投资增速出现明显回升。数据显示，2012年三季度大量基建项目密集开工，投资增速出现大幅跃升，在地产、出口、制造业不佳的情况下，基建投资再次成为拉动经济增长的首选。

章孜海：以中小企业为经济主体的中国经济进入稳健复苏阶段。规模以上工业增加值和工业销售同比数据也同步呈持续回升状态，这预示了国内上市公司第四季度业绩将总体有所好转。

林铮：根据近期政策信息的走向来看，在节前的维稳大环境下，利好因素似乎占绝对优势，但不可忽视的是，在宏观经济调结构基调下，类似2009年的流动性泛滥难以再现，而对于楼市价格报复性反弹的苗头，政府也不会坐视不管，新的调控政策消息将随时对市场形成压制。

主持人：行情发展离不开资金的支持，在调房价、控物价的背景下，目前资金面情况如何，还能继续支撑市场上涨吗？

章孜海：国内银行贷款发放有前高后低的特点，即前两季度银行贷款往往占全年总量的六成左右。节前一周央行分别开展了4500亿元和4100亿元14天期逆回购操作，创下逆回购历史上单周最大投放规模，力度相当于两次降低存款准备金率的效果。上月中旬央行推出的新工具SLO(短期流动性调节工具)，也保证了市场流动性宽松将持续。

杨延飞：从央行公布的数据来分析，M2与M1的差额扩大了，市场中流通的现金数量正在增加。同时，1月份的贷款同比增长也很大，16.4%的增长有效缓解了市场资金偏紧的格局，市场正在迎来较为宽松的货币供应环境。在其它的市场环境假定不变的情况下，货币供应的增加必然引发金融资产价格的上涨，为指数的中长期上涨带来有效的资金支撑。

林铮：在节前，央行单周创历史记录当周净投放后，节后资金回笼压力也不可忽视，资金压力也将对短期行情形成一定的压制。

主持人：目前的行情发展到了哪个阶段？

林铮：市场行情正面临激情的加速和失速风险的对抗。随着上涨的持续，市场短期风险明显加大，不仅区间振荡的空间加大，日内振幅也不断加大。市场加速上扬，将进一步加剧多空双方的博弈。从历史行情上看，市场每一波上涨行情都将经历起步、犹豫、再度加速、顶部振荡几个阶段，在宏观经济环境整体并不十分乐观的背景下，行情的过度透支可能缩短行情的周期。

可以通过市场效率指标来衡量行情阶段特征，市场效率是通过阶段行情涨跌幅和短周期振幅累加比值计算得到。市场趋势效率指波峰往往对应市场的高低点，特别是极值的指示作用更不可忽视。在1月初，市场趋势效率在市场的报复性反弹中达到了72%的高度，这一高位在2008年经济危机后只有2009年7月份和2010年的10月底出现过，因此其警示作用不可忽视。行情过度透支而产生的风险不可不防。

章孜海：前期拉动股市上涨的中坚力量银行股普遍出现调整，其中“领头羊”民生银行在市净率一度超过2.0后出现了大幅回落，若后续其他热点跟进有限将使大盘短期承压。日线短期均线与中长期均线乖离率偏大以及部分指标出现顶背离现象，也预示了技术调整的可能性。但未来出现的短调对本轮反弹尚难构成实质性的威胁。

主持人：从上面大家讨论的观点看，目前基本上认为此轮涨势是一轮新的牛市行情开始，上证1949点很有可能成为市场大底，但行情走到目前也遇到了不小的压力，那么节后投资者应该注意什么呢？

杨延飞：春节之后，股指可能会有所回落，但涨势已经确立，任何一次回调我们都可以认为是一个进场做多的机会。2013年，我们期待股指在振荡中形成一个完整的上涨格局。

章孜海：期指加权指数自去年2116见底以来逐级反弹，而年初至今，有加速上扬迹象，但节前一周持仓总量屡创历史新高之时，盘面振荡加剧，日线往往上下影线均较长，这预示短期调整或已临近。但在基本面和中期技术面双双利市的背景下，长期上涨空间仍大，投资者或可继续坚持右侧交易的原则，以回调做多为主。

林铮：节后第一个交易日，IF1302将进入交割，而当前期指整体持仓量位于历史高位，多空持仓的对峙也将加剧市场短期的博弈程度。单边看多的思维应有所转换，避免高位追高造成亏损。

主持人：我们再看看其他机构或分析师对节后行情的看法。

东海期货：

“挖坑”行情不要错过

此轮行情多头来势汹汹，强势的上涨不仅使年K线成功翻红，而且沪深300指数竟没有出现一次超过5%的回调。

面对如此凌厉的逼空走势，我们认为春节假期过后，一方面沪深300指数前期累计涨幅过大，调整需求越来越强烈；另一方面，“两会”召开对沪深300指数也会产生压力。笔者统计，1992年-2012年20年间“两会”期间，上证指数下跌概率为50%；2005年-2012年“两会”期间上证指数下跌概率为62.5%。在政府换届年中，“两会”期间上证指数下跌概率为75%。

我们认为回调是为了更有力的上涨。多头趋势已经形成，市场流动性充足为此次行情提供了有力的保障，在调整时逢低买入，切忌追涨杀跌。

大有期货：

风险防范，理性投资

由于当前资金面情况良好，加上市场有众多炒作题材，乐观气氛或将在年后延续。节后即将迎来“两会”，届时还将有新的政策预期炒作，在当前多头完全掌握市场节奏的情况下，投资者不宜妄猜顶部。

当然，投资者也应该做好风险防范，理性投资，虽然当前市场整体依然有利于多头，投资者也应注意仓位控制，建议长线多单可继续持有，短线多单可减仓静待回调企稳后择机入场。

信达期货：

估值修复行情褪却

我们认为经过前期银行、地产等权重股强势上涨的推动，本轮股指估值修复动能已基本释放完毕。后市行情的主导因素将回归到上市公司业绩和国内外经济基本面上来。

考虑到期指技术形态仍呈明显多头排列、市场心态乐观、IPO“堰塞湖”分流准IPO企业、证监层加大境外QFII引资力度以及缺乏大的系统性风险点等因素影响，我们预计期指很难出现大的调整。不过受制于公募基金仓位处于明显高位、大小非减持力度大、2月份解禁市值较大，加上期指自去年12月初反弹以来尚未出现持续深度调整，期指技术上存在调整的需要，我们预期期指后市呈现宽幅整理概率偏大。

东兴期货：

中线多单持有

一季度特别是2月份无大的风险事件，在股指方面维持偏多思维，可以持续到3月底，4月份即以后需要等待“两会”之后经济数据的公布。节后市场会迎来年报及“两会”炒作，短线仍需保持谨慎态度，防范日内风险集中释放，期指有回调的可能。

在2000-2012年共13年中，上证综指在2月份有84.6%的上涨概率，并且平均月度涨幅为3.6%，且大多数板块在2月份的上涨概率也在80%以上，平均涨幅超过4%。我们认为2013年2月份有较大上涨概率。预计1月份宏观数据将显示银行新增贷款超过1万亿元，出口同比增长将近20%。基数效应在此起到了重要作用，同时也将压低CPI同比增长率(我们预计1月同比增长2%)。这些数据可能会继续提振市场信心。

金瑞期货许聃：

筹码交换不充分

目前沪指仍在2400点上方振荡，回顾2012年2月至3月份，也是在2400点高位附近筑顶，累计有1.6万亿元的成交额。今年从2月1号至今累计成交额在7000亿元，两者在成交额上还有较大差距，也就是说在这个2400点平台筹码交换还不够充分。

过去期指基本跟随现货，但是近几个月期指有些自己独特的走势，从基差上也可以体现，有超前现货的趋势。节后开市第一天为本月合约最后交易日，美国股市春节期间基本持平，因此，在没有持续热点推动下节后市场很有可能会进行调整。