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李晓丽：豆粕长线做多时机未到

春节长假期间，美豆跌至一个月来的低点。美农业部2月供需报告意外调高全球大豆结转库存预估，随后一周内，南美天气改善，美豆因此承压走低。

全球大豆供应压力缓解

去年上半年，南美大豆和美豆先后出现减产，全球大豆供应紧张的预期不断加重并得到证实，美豆在去年1—4月份和6—9月份出现两波上涨，而9月份以后，因宏观风险加重、自身基本面利多效应减弱及资金势力削弱，美豆以及国内豆类持续回落，到2013年1月初美豆及国内豆粕已回吐了去年1—9月份2/3的涨幅，美豆指数已回落至1400美分下方，国内豆粕指数最低至3200附近。

从美农业部最近5个月的月度供需报告对美豆和南美大豆的产量调整可以看出，2012/2013年全球大豆供应紧张的压力有所缓解。

国内饲料保持刚性需求

长期来看，中国豆粕消费增速位于较高水平，主要是因为居民肉类消费量不断攀升。随着中国居民人均收入的提高，肉类消费的需求不断提高，尤其是对猪肉、鸡肉和水产品需求不断攀升。目前，中国农村的肉类消费量与城市相比还有一定的差距，这意味着未来几年中国肉类消费增加空间还比较大。十八大之后，中国政府着力调整经济结构，增加居民可支配收入，这将继续拉动中国居民的肉类消费需求。

短期来看，2013年5月之前中国生猪存栏和能繁母猪存栏会保持在较高水平，这有利于豆粕的销售，从而对豆粕价格产生一定的支撑。但豆粕仅占猪饲料配方的20%左右，更多是用于家禽饲料，因此，生猪存栏对豆粕价格的影响有限。从历史上豆粕价格走势来看，豆粕价格更多跟随CBOT大豆价格走势，因此供给方面的影响更大一些。预计豆粕在下游需求以及供应端天气等因素支撑下，下行空间较为有限。

宏观环境预期好于去年

虽然当前宏观环境仍存在一些风险因素，但在一定时间内欧债问题、美财政问题难以对市场形成实质性冲击，目前市场权威机构普遍预期2013年的经济形势好于2012年。美国以及中国的近期经济数据显示，经济环境正持续好转，并在股票市场有所体现。

从市场对2013年经济形势的展望来看，主要机构认为2013年下半年会明显回暖，因为拔高了对日本和中国的预期，并且认为届时GDP的预测将高于2012年。通胀水平也会慢慢回升，对豆粕等农产品(6.24,-0.09,-1.42%)而言，长线仍会恢复重心上移的节奏。

不过2月份仍然是南美作物的生长关键期，投资者须关注巴西北部的降水以及阿根廷地区的干旱威胁。但是南美大豆丰产已成定局，目前来看只是增幅差异而已。目前市场仍然处于对南美增产这一利空因素的消化阶段，随着3月份的临近，届时市场的关注将转向美豆的播种面积上。短线看，国内豆粕受美豆下跌影响，仍然会以区间弱势振荡为主，豆粕9月合约近期以3100—3400区间内运行为主，长线试多仍需等待。

责任编辑：翁建平

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