6月的金属市场利好不断，铜价更是高奏凯歌，创出8个月以来的新高。沪铜在背离供需面不断冲高的时候，最新宏观经济数据火热出炉为沪铜提供了强力支撑，但上涨过程中消费淡季的压力将会越来越重，那么在如此矛盾的基本面影响下期铜后市将会如何演绎呢？

　　一、数据向好，宏观经济寒冬中初尝暖意

　　从近期的宏观数据来看，我国经济数据较前期已经有明显好转的迹象。首先，中国5月份采购经理人指数（PMI）为53.1，已连续第三个月升至50上方，这显示了制造业总体回暖趋势，制造业已处于扩张之中，这实际上与近期发电量、用电量和工业增加值的走势也是相一致的。

　　其次，从发电量看， 5月日均发电量降幅约3.5%，在扣除假期等干扰因素后，5月的发电量降幅较4月份继续收窄。从用电量看，今年5月全国全社会用电量同比下滑2.58%，扣除5月端午假期所带来的影响，5月用电量环比实现小幅上升。其中，作为经济下滑重灾区的东南沿海地区用电量降幅进一步缩窄。

　　再次，从汽车市场来看，9日公布的中国5月份汽车销售数量上涨了34%，这也可视为工业复苏的一个重要迹象。

　　最后，房地产市场回暖迹象愈发明显。最新的数据显示，1－5月，全国完成房地产开发投资10165亿元，同比增长6.8%，增幅比1－4月提高1.9个百分点，比去年同期回落25.1个百分点。显然，国内房地产投资开始呈加快趋势，房地产市场去库存化进一步提速。事实上，这也可以从近期土地市场加速回暖上观察到。房地产市场的回暖，将会进一步推动宏观经济的回暖。

　　二、库存回落利多期价，但注销仓单回落恐成隐患

　　目前来说，库存持续减少是支撑铜价上涨的重要原因。LME铜库存自2月26日达到历史高位，之后库存由于消费旺季的拉动不断减少，特别是到4月9日之后库存更是有增无减，截止到目前共计减少254125，降幅达86.36%。从伦铜的历史库存来看，2007年LME铜库存减少了22周，2008年减少了17周，今年LME铜库存开始减少至今已经有16周左右，预计库存减少结束可能出现在6月中上旬。

　　但从注销仓单来看，伦铜注销仓单量持续回落，目前维持在 4万吨左右的水平，这也使得注销仓单库存比从高位回落，目前已回落至 9.8%附近，而之前注销仓单库存比在 15%水平。笔者认为注销仓单的持续减少可能导致日后铜库存难以大幅度地减少。

　　三、现货贴水扩大，压制铜价上涨幅度

　　铜期货价格再创新高，但伴随着铜价冲击新高，而现货市场却并未出现领涨迹象，从一组对比数据就可以看出，今年4月份沪铜主力合约第一次涨到4万元附近时，现货价格在45000元附近，而此次期铜主力合约创出新高，现货基本维持在4万元左右。目前现货贴水拖累期铜上涨，这可能是铜价近期在40000-42000的区间内横盘的主要原因。

　　四、进口数量持续增长，现货市场供应偏紧得到缓解

　　据6月11日海关公布的进口数据显示，中国5月进口铜422666吨，1-5月进口1759304吨，同比增长53%。进口数据的再次增加，这也是国储海外收储铜陆续到岸的结果，从国内现货价格可以看出，目前现货市场的铜供给较充裕，这与中国进口铜的数量有直接关系。从国内外沪伦比价可以看出，从5月到现在，沪伦比价有所回落，进口利润已大幅缩减，贸易商进口铜已经处于亏损，这可能将会对6月的进口量产生一定的影响，从这一点来看，上半年金属铜的“移库”状态应该接近尾声，中国需求将告一段落，笔者预计后期铜价的上涨空间将非常有限。

　　总结：利好短暂，后市或将冲高回落

　　金属企业的下游需求正在减弱,一些电线电缆厂家好的时候是一个月的订单,现在只有10天左右的订单。本来产能过剩的企业,不但没有缩减产能,反而复产,在高库存低需求的情况下,存在较大隐忧。由于金属的基本面并不支持金属价格的大幅上涨，目前市场的动力主要是投资者追涨心理作祟。因此，笔者认为未来铜价在缺少后续投机力量的情况下可能会呈现下跌走势。