节后三个交易日，国内铝价连续下挫，且不断刷新阶段性低点。节后消费未有效回暖，库存迅猛增加是压制铝价的直接原因。

尽管伦铝在中国春节假期期间强劲上扬，最新的美国房屋销售增长，德国ZEW经济景气指数回升改善宏观环境，但国内铝价节后三个交易日连续下挫，且不断刷新阶段性低点。节后消费未有效回暖，库存迅猛增加是压制铝价的直接原因。

假期消费停滞，高企库存拖垮铝价

春节期间，铝加工企业放假令下游消费基本停滞，但西北地区运输紧张情况缓解，部分铝厂加紧发送此前积压的铝锭库存。此外，原本以向周边铝加工厂销售铝水为主的河南和山东地区，由于下游停工，电解铝企业将铝水转化为铝锭向华东社会仓库输送的数量较以往明显增加。西北以及河南、山东铝锭发货增多，导致各地仓库铝锭库存明显上涨。据SMM统计，截至2月18日，上海、无锡、南海、广东社会仓库铝锭库存已达111.9万吨，较节前增加15.9万吨，创历史新高。

另外，目前仍有许多铝锭正运往社会仓库，而中间铝材加工企业受复产周期和员工培训限制，短期无望重回全速生产，预计近期铝锭社会库存将维持增势，高企的库存对铝价构成强劲压力。

买兴起，抑制价格下行空间

库存高压拖累期铝价格延续下跌，下游买涨不买跌的习性令现货贴水幅度维持在60—80元/吨，当月换月后现货贴水更是扩大百元至160元/吨，激发持货商买现抛期套利操作，前20名主力净空持仓增至24045手，主力空头持仓占沪铝总持仓达到42%的近期高点。值得注意的是，以拥有现货背景的青铜峡、中铝国贸为代表的多头主力席位在沪铝主力下行至15000—15100元/吨时，有明显的增持多单动作，此举对铝价构成支撑。据以往经验看，买方大幅介入支撑铝价，会一定程度上触发空方主力获利了结，进而抑制铝价下行空间，甚至会促成铝价的小幅反弹。但是，基本面有效改善前，主力做空决心比多方信心更坚定，铝市仍为空方占优格局。

利好微弱，铝价上行推动力不足

工信部日前公布数据显示，2012年有色金属选、冶炼行业利润为393亿元，同比下降34%，其中，铝冶炼利润同比下降92.7%，降幅最大，全年仅实现利润9.3亿元。有色金属压延加工实现利润666亿元，同比增长12.9%，铜、铝压延加工利润均有所增长，有色金属2012年在加工领域的固定投资同比增长44.6%。在冶炼利润大幅下降，压延利润有所增长背景下，铝行业固定投资朝着优化产业结构目标转变，国内铝材对原铝的消化能力在增强，铝材库存可成为调节铝市供需的另一“蓄水池”。铝材对原铝的消化主要取决于下游传统重点企业的消费需求。近日，二套房贷收紧风声再起，房地产调控加码预期令原铝消费蒙上阴影。

工信部在报告中将尽快修订铝行业准入条件，大力淘汰落后电解铝产能和扩大铝材在交通运输、航空航天、建筑、战略性新兴产业等领域的应用纳入2013年行业重点工作，这有利于铝价回升，但即便今年起完全不批复新的电解铝项目，到2015年我国电解铝建成产能仍将直指4000万吨，供过于求的大格局实难逆转，2013年铝行业工作重点着眼长处对短期铝价冲击力度有限。

经过3日的连续下跌，沪铝主力价格已逼近15000元/吨关口，主力多头席位的发力和空头席位的主动避让有望限制铝价进一步下跌空间。2013年有色行业规划着眼于提升铝工业各环节竞争力，利于铝价回升，但短期刺激铝价作用不明显。铝加工企业受复产周期和员工培训限制，生产全面恢复尚需时日，对高企的铝库存消化无益，铝价弱势格局短期难以扭转。