因节前所预期的“中国需求”改善未兑现，春节长假归来，以铜、胶为主的工业品价格纷纷下挫。展望后市，虽然全球相对宽松的货币环境将继续为铜价上涨提供动力，但短期在中国补库行为延后以及美指高企于80之上的打压下，铜价将出现一步三回头的振荡整理形态，投资者宜短空中多思路对待。

全球经济面临尾部下跌风险

1月份以来，各国相继公布的偏强的经济指标进一步表明了全球经济的良好复苏，为此，投资者对全球经济前景极为乐观，甚至开始担忧部分央行是否需要提前采取“退出策略”，但之后公布的数据再一次验证，全球经济的复苏仍面临极大的不确定性，目前讨论退出言之过早。同时，意大利大选和美国尚未解决的将于3月1日自动生效的支出削减问题，均令市场避险情绪攀升。而中国多个地方政府为控制房地产投资热度，开始采取措施限制房地产融资，包括收紧住房公积金贷款政策，从而引发市场对楼市调控加码的担忧。

全球货币政策等待3月央行密集议息期

在刚刚结束的G20财长和央行行长会议上，各国承诺避免货币战，因此各国央行下一步动向将引起市场各界的广泛关注，而新一轮的央行密集议息期为3月5日—20日。在过去半年多来，欧央行出于对抗通胀的目的，相较其他国家实行的是强势的货币政策，但随着欧元自低位反弹及欧元区经济的疲软，欧央行需要把注意力重新转移到经济增长上来，那就可能激发欧央行采取进一步的刺激措施。日本方面，现任央行行长将于3月19日卸任，为宽松货币政策的提前执行创造条件。美国方面，虽然其经济继续温和复苏，但其失业率仍高企于7.9%，距离美联储的理想目标6.5%还很遥远，美联储有理由继续实施积极的货币政策。

中国补库行为暂延后

从1月中国汇丰制造业PMI和官方制造业PMI的数据来看，尤其是分项数据中的库存指标，均处于50之上，表明下游企业确实存在较强的原材料补库意愿，只是节后下游部分工厂还未全面复工，市场所预期的中国补库行为被延后。另外，伦铜库存已连增5个月至41万多吨，其中欧美仓库的增幅超过亚洲仓库，考虑到目前伦铜注销仓单占库存比已跌至7%附近，后期库存增速将有所放慢。而市场所担忧的国内高企的保税区库存问题，因大部分像伦铝库存一般被锁定在长期融资协议中，暂较难被释放到现货市场中，因此后期关注沪铜跌破58000元/吨所引发的补库热情。

外盘基金短期做多意愿下滑

期铜的上涨走势多半由外盘推动。节后，随着铜价跌回1月末上涨之前的水平，于节日间进场的伦铜持仓又悉数退出，表明短期多头力不从心，看涨意愿下滑。另一方面，截至2月12日，美铜CFTC投机基金净多15862手，已连续11周维持净多状态，表明投机基金对铜价较长走势偏乐观。这两者的持仓变化可视为短中期指标。

综上所述，短期偏空因素占主导，铜价走势疲软，但因国内补库意愿客观存在，若能得到时间和价格上的配合，则由补库拉动的行情仍有开启可能。同时，各国央行的议息3月之后才陆续展开，因此，铜的金融属性也需等待时间触发。此波回调，沪铜1305合约下方支撑关注57500元/吨，上方第一阻力为59500元/吨，相应地伦铜为7950—8300美元/吨。