狄公：2月21日，沪深两地指数大跌。沪指下跌2.97%，沪深300指数下跌3.41%。凌厉的下跌打击了投资者的乐观预期。沪指本周的阴线实体令人对蛇年的开始大出意外，感觉有点惊魂的味道啊。元芳你怎么看？

元芳：大人。表面看，现在的下跌主要在于市场存在下列忧虑：

外部，美联储收缩QE，使得黄金、有色等资源股大跌。内部，银行股存在将成为融券卖空标的传闻和外资减持推动下跌的因素。

但是深层次上，是市场对经济是否真正复苏？通胀形势会否恶化？货币政策会否提前收紧？新股融资未来解禁的忧虑。

狄公：说具体点，对于未来你有何高见？

元芳：我总结了一下，如下观点供大人参考：

1、  从国内环境看，乐观的专业投资者认为经济复苏仍在在持续过程中，流动性环境相对宽松，通胀上半年相对平稳，这种组合对股票资产是有利的。预期CPI上半年在3—2.4%区域。一季度GDP在7.9%左右，这样的组合还是定义为弱复苏，没有新的因素出现以前不认为将从此阶段转换到经济过热、通胀高企或重陷衰退。

2、  但短期内，在市场快速上涨500点后，内在有调整需求，市场对经济能否复苏有分歧；且本轮通胀低点比较高，投资者担心货币收紧很快来到；同时，联储对QE回收的声音加大也引发对全球流动性格局的担心。

3、  由于在2月份上述分歧存在一个无法证伪的阶段，同时指数前期涨幅比较大，因此预计会有一个调整阶段，后续二季度前期需要观察开工旺季的情况，目前有观点仍然认为经济数据会不错，中游会有一个温和库存回补的过程，届时市场仍有机会。

4、  对于调整后第二波的指数涨幅并不会很大，一来权重股银行此前估值修复力度较大；二是通胀引发货币收紧的担忧会持续存在；第二波更注重的是盈利和景气的真实回复。

狄公：你从技术分析来看，有何启示？

元芳：从中长期均线系统来看，沪指年线和60天均线都在2220—2228区域。理论上市场可以继续调整至此区域也属于正常范围。不过，如果此区域被有效击穿，技术投资者将对后市抱悲观态度。如果从黄金分割来看，回调上升空间的0.382或 0.5都是正常的，如果这样的话，沪指回调的空间分别为189点和247点。调整目标分别为2255点或2197区域。投资者可以关注市场在此区域的支持。如果从时间来看，在调整的时间上，我们倾向于认为投资者可以关注两会的时点。3月3日，3月5日是两会召开的日期，会期十天。乐观的预期认为会前市场将渐企稳。

狄公：说实话，分析市场的调整目标空间和时间绝非易事。

元芳：大人所言极是。不过，从风险控制的角度来说，我们还是要有所准备和预判。错了再改。

   从基本分析来说，总体而言，市场估值修复最快的上涨阶段成为过去式，但是经济渐渐复苏，政治上的不确定性消除的总体格局不会 改变。市场的调整期过后，我们还是会迎来企业盈利的拐点。周期股调整结束后市场第二波的行情仍然是值得期待的。 

   狄公：如果基于上述判断，我们没有必要在仓位上作更多的减持。只有当货币政策紧缩时，才应该减持，现在更我多地应该是调整持仓结构，使配置符合市场的未来特点。同时高度关注技术分析给我们的风险控制启示。

   元芳：大人总结的对。我们争取做到进退有据。

感谢嘉旗会主供稿