上周，沪深300股指期货展开了久违的技术性调整行情。周K线以一根几乎光头光脚的大阴线收盘，回调空间也达到6.22%。在基本面与技术层面的双重压力下，2600点上方的超涨空间终于回至起点，技术层面也得到一定程度的修正。

1月CPI当月同比上涨2.0%，其中，上年价格上涨的翘尾因素为1.0个百分点，新涨价因素约为1.0个百分点。预计翘尾因素会处于一个逐步增加的过程，后几个月的CPI走势将对指数形成一定的压力。之前，驱动沪深300指数强势上扬的很大原因在于金融服务与地产板块的强势。房地产市场的回暖造成了国家调控力度的增强。2月20日，国务院常务会议再度出台了地产调控的“国五条”，从增加供应、抑制投机、完善工作责任制等五个角度继续强化地产的调控。房地产调控政策的加强，直接导致上周的A股开始“去地产化”。地产板块的大跌也间接影响了金融服务，尤其是银行板块的走势。后期，如果地产调控的重压依旧悬挂在股市上方，不排除指数仍有进一步的回调空间。

从沪深300现货指数量价的角度去观察，此轮上涨行情大致可以分为五个阶段。第一阶段是12月4日至13日，日均成交量大致在7600万手左右，涨幅约为7.0%，空间约150点。第二阶段是12月14日至24日，日均成交量大致在8600万手左右，涨幅约为6.7%，空间约150点。第三阶段是12月25日至1月11日，日均成交量大致在8000万手左右，涨幅约4%左右，空间约100点。第四阶段是1月14日至1月28日，日均成交量大致在8600万手左右，涨幅约为7.0%，空间约177点。第五阶段是1月29日至2月8日，日均成交量大致在9200万手左右，涨幅约为4.7%，空间约125点。第五波上涨行情虽然成交放量，但空间缩小。同时，上涨的缩量、下跌的放量以及价格空间的难以打开似乎都预示着调整行情的来临。

此外，从沪深300指数与上证综指价差的角度去分析。首先，在两者价差从156涨至341，即涨幅接近1.18倍的这个阶段，市场没有一波像样的调整。其次，价差即将逼近350的历史第二高点，再度扩大的压力是非常大的，尤其是中间没有经历过调整的行情。再次，价差的扩大源于深成指的强势，而价差的修正也必将随着深成指的相对弱势而缩小，行情的走势也的确如此。因此，后期两者价差的缩小依然存在一定空间的。

从技术形态来看，月K线与周K线相继显示，沪深300股指期货在2700、2800点位附近压力较大。尤其是2800附近的周K线以一根上影线较长的小阳线收盘，预示着调整的来临。因而，从技术角度而言，2800点位展开调整也是非常正常的。从时空的角度而言，200点的调整似乎意味着短期调整时间与空间都是不够的，后期仍存回调的可能。

总体而言，我们觉得需要关注两方面。一是3月“两会”是否能从政策角度传递有利的信号。二是经济是否连续好转，这种好转的力度将超过市场对后期通胀的担忧。中期股指仍存上涨的空间，只是短期仍可能在2600附近进行技术性调整。未来期指在技术性调整完成后，价格重心将再次逐步上移。