宏观面与供需面诸多因素共同打压，锌价后市仍面临一定的下行压力。

近阶段，锌价冲高后逐步回落。主要是因为一方面，2月中旬召开的G20峰会上各国达成不会竞相贬值货币的共识，这使日本宽松货币政策引发全球流动性泛滥的可能性大大降低。另一方面，美国经济数据喜忧参半、欧元区经济仍不乐观以及中国房地产业再遭打压，引发了锌价持续下跌。展望后市，多重利空因素进一步显现，锌价仍将面临下行压力。

美日发展较好，中欧前景堪忧

近期公布的经合组织领先指标和采购经理人指数显示，美国经济发展稳健，该国CLIs指标上升快速，最新为100.93，PMI指标也连续上涨，最新为53.10。日本经济受益于宽松货币政策，重获动力，两指标均出现快速上升，分别为100.27、47.70。而欧元区和中国的CLIs指标仍处于100之下，最新的PMI数据也出现了回落，前景堪忧。

欧元区方面，意大利开始大选，政坛重要力量贝卢斯科尼的参与令选举变数大增，选情的拉锯或将引发市场对意大利紧缩政策持续性以及欧元区经济稳定性的担忧。意大利是欧元区的第三大经济体，该国公共债务已突破两万亿，这大约是希腊、爱尔兰、葡萄牙合计债务规模的三倍，该国的大选进程值得密切关注。

多重因素支撑美元走强

近期，美联储内部关于QE4提前结束的争论令市场预期有所改变，使得美元下方出现支撑。欧元区2月采购经理人意外疲弱拖累市场人气，也粉碎了欧元区经济提前复苏的希望。1月22日，日本央行决定，接受把通胀目标调高至2%的方案，并自2014年起实施每月定期购入资产的“无限期”货币宽松措施。日元的贬值趋势将令美元进一步走强。根据历史数据，美元与国际锌价存在反向关系，锌价将因此承压。

供给过剩格局未改，房地产业遭打压

世界金属统计局公布的最新数据显示，2012年全球锌市供应过剩193000吨。2012年全球精炼锌产量较上年下滑3.3%，消费量同比下滑0.6%。2012年12月，全球锌产量为114.8万吨，消费量为115.8万吨。全球锌供给过剩的格局依然没有改变。2012年国内精炼锌产量同比下滑7.5%，中国表观需求量为539.6万吨，占全球总量逾43%，中国需求是影响国际锌价的重要因素。

建筑业是精炼锌最主要的下游需求行业，但近期中国房地产业的处境却不甚乐观。今年初，在楼市出现反季节“量价齐升”之时，房地产调控新政应声落地，2月20日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，此次会议明确提出建立健全稳定房价工作的考核问责制度、扩大个人住房房产税改革试点范围等政策措施，这对精炼锌下游需求起到阶段性的抑制作用。

精炼锌进口增加，融资需求提升

中国2012年精炼锌进口同比大增47.6%，至513624吨。越来越多的投资者将精炼锌作为融资工具。投资者之所以热衷于进口锌，是因为锌库存低于铜库存，周转压力较小。年初，上海保税仓库精炼铜库存约为90万—100万吨，而上海仓库中锌库存约为50万—60万吨。同时，进口锌的亏损小于进口铜，资金成本更低，也提高了进口锌的需求。进口锌需求的提升支撑锌升水，部分中国进口商和海外供应商已同意将2013年锌升水敲定在每吨120美元左右，高于2012年的85—90美元。融资需求的提升，使得精炼锌库存释放的压力减轻，进而在一定程度上削减了锌价的未来跌幅。

综上所述，宏观面与供需面诸多因素共同打压锌价，精炼锌融资需求提升的影响暂时有限，沪锌后市难以乐观。