随着开工旺季的到来和国内宏观数据真空期的结束，经济复苏的力度和政策预期的变化成为市场关注的焦点，股指行情将进入预期的验证期。

为了验证经济复苏的力度，我们需要重点关注下游需求的改善程度、旺季开工情况和补库存的需求。2013年以来全国房地产市场持续复苏，商品房成交面积同比大幅回升，成交活跃在春节期间得到延续。1月份汽车产量和销量同比增速均大幅反弹，呈现出产销两旺的局面。以房地产和汽车为代表的下游需求的继续回暖有望向中上游行业传导。

基建投资是本轮经济复苏的关键驱动力，结合积极推进城镇化和中央经济工作会议关于基建投资的论述来看，预计房地产投资和基建投资仍将是今年经济复苏的主要逻辑。另外，作为总需求的重要组成部分，补库存需求恢复力度也是我们需要关注的方面。PPI同比稳步回升和1月份PMI原材料库存指数回升并首次升至50%上方，都预示本轮去库存已经接近尾声，库存周期有望进入补库存阶段。

房地产调控“国五条”的出台引发政策预期发生改变，并成为近期市场的主要利空因素。目前国内房价上涨幅度总体仍处于低位，从历次房地产调控政策出台时的房价涨幅来看，房价数据远不支持整体调控加码，预期未来政策调控方向将趋于区域差异化，出台一刀切调控政策的可能性不大。

通胀方面，预计春节因素将使2月CPI同比涨幅明显回升，1月份天量社会融资和信贷数据也使得通胀周期可能提前的忧虑加大。但通过分析前几轮货币政策紧缩周期中，首次上调存款准备金率或加息时的通胀数据，要么CPI和PPI均处于高位，要么CPI较低但PPI处于高位。目前CPI涨幅仍较为温和而PPI依然负增长，通货膨胀暂时应不会构成货币政策的制约因素。

另外，转融券试点于2月28日正式启动，但股指昨天却出现大幅反弹，走出“利空出尽”的行情。在目前A股市场做多和做空功能不平衡、融券交易占两融交易比例过低的情况下，转融券有望解决融券券源不足的问题，从而有利于市场定价功能的完善。但考虑到当前A股市场估值仍处于低位，转融券试点券商有限且标的仅限于90只大盘蓝筹股。在目前经济企稳回升助推股指反弹的市场环境下，市场做空力量有限，与2010年股指期货和融资融券交易的推出一样，对市场的影响更多限于心理层面，不会影响股指的运行趋势。

从目前的信息来看，经济复苏仍有望延续，房地产市场和通胀暂不构成政策约束，股指的驱动因素仍在，趋势上可继续看好。