进入2013年以来，黄金ETF持仓呈现出大幅减少态势。世界最大的黄金上市交易基金SPDR Gold Trust，在2013年前两个月内调仓25次，其中减仓22次。截至2月27日，其黄金持有量为1258.4吨，较12月31日减少92.42吨。而全球黄金ETF持仓同样呈现出大幅减少态势。在2013年前两个月，全球黄金ETF持仓都在减少，2月减仓幅度达到了4%。笔者认为，金价低迷、股市红火和其他贵金属投资兴起令黄金ETF承压。

金价低迷，资金流出

在黄金价格下跌时，投资者出于对未来金价的悲观预期，会减少ETF股票持仓，进而影响ETF减少黄金持仓量。目前黄金市场缺乏推涨因素。一方面，2月过后，黄金市场将逐渐进入需求淡季，同时，印度政府1月21日将黄金进口关税从4%上调至6%，未来还可能通过一系列措施控制黄金进口，以遏制创纪录的经常账赤字规模。另一方面，尽管伯南克在向国会作证中依然认为有必要维持超级宽松货币政策，但是美联储会议纪要显示联储内部对于每月购买850亿美元资产计划持不同意见，在目前基础上再推新一轮量化宽松政策的可能性甚微。并且，从QE3和QE4公布后金价的疲软表现看，宽松货币政策已经难以成为推动黄金价格上涨的因素。

股市吸引资金流入

目前全球经济进入企稳复苏阶段。据IMF最新预测，2013年世界经济增长3.5%，略高于2012年的3.2%，有望继续缓慢复苏，且增速略高于上年。其中，美国经济复苏步伐令人瞩目，经济学家预计2013年美国国内生产总值将增长2.4%，高于去年的1.5%。经济持续复苏使得股票市场出现大幅上涨，如道琼斯指数在1月创出5.81%的涨幅后，2月以来再度上涨1.5%，创出五年多来新高，吸引大量资金流入。数据显示，截至2月20日，主要股票市场基金继续呈现资金净流入状态，仅在2月20日当周股票市场基金就吸引新资金85.8亿美元。相比较而言，进入2013年之后，黄金价格一直萎靡不振。COMEX黄金期货主力合约价格在1月下跌13.8美元/盎司，在2月国内春节期间出现大幅下跌，目前跌幅接近4%。金价低迷也令资金摒弃金市流入股市。

其他贵金属吸引力增大

黄金、白银、铂金和钯金同属贵金属。但是2013年以来，在全球黄金ETF大幅减仓396万盎司的同时，白银ETF增仓2129万盎司，铂金ETF增仓14万盎司，钯金持仓增加近31万盎司，这主要是受到工业复苏的影响。白银70%需求是除银币外的制造业需求，包括银器、珠宝首饰、感光材料和其他工业应用等，而铂金和钯金的制造业需求大概分为两个部分：汽车催化剂需求和其他工业需求（包括化学、玻璃、电子等等），因此与制造业复苏状况紧密关联。摩根大通参与编制的全球制造业采购经理人指数显示，1月份全球制造业PMI升至51.5，连续第二个月超过50荣枯分界线，且增幅为2009年8月以来最大。因此，整体上，白银、铂金和钯金制造业需求有望得到改善，吸引资金流入。

综上，

由于金价近期缺乏上涨动能，加上资金迅速流入股市或者进入其他贵金属ETF中，年后黄金ETF持仓出现大幅下挫。需求下降将压制金价上行。