节后PTA期价连续回调，下跌略显剧烈，悲观气氛再次上升。笔者认为原因主要来自于以下三个方面：一是宏观系统性因素对下游需求端预期的打压，二是油价下挫所带来的成本弱化预期，三是节后偏低迷的市场氛围。但PTA的中线上涨根基尚未动摇。

步入装置检修期，PX易涨难跌

作为石化品种的顶端原料，原油价格变动对下游行情有着较大影响，但从历史走势来看，原油与PX、PTA走势出现分歧的情况时有发生。PX、PTA受自身供需基本面的影响更大。进入3月份以后，PX装置检修将逐步增多。据初步统计，3—5月份亚洲PX检修装置涉及产能在400万吨以上，其中韩国装置涉及产能200多万吨，检修时间相对集中。国内方面，漳州腾龙PX项目投产时间预计延至第二季度，其开工影响力将更多地体现在下半年。因此，后续两个月内，PX供应偏紧的局面很难改善，PX价格将易涨难跌。

从历史走势来看，3—4月份PX整体处于上行阶段，一般会走出阶段性高点。虽然近期PX价格出现调整，但是后续不排除继续冲击1700美元/桶的可能。从亚洲3月份PX倡导价来看，后续亚洲PX定价仍然会走高。如果按照PX价格为1650美元/吨估算，PTA生产成本仍在9000元/吨以上。

成本传导有望改善

为了应对成本压力，PTA生产企业继续采取检修减产策略，节后PTA装置开工率降至75%，处于偏低水平。后续PTA装置轮流检修，装置负荷预计不会太高。另外，今年新增装置相对不多，原计划去年投产的翔鹭PTA项目也是一再延后，预计会至第二季度中后期。在经营利润不佳的情况下，其他新装置也可能会推延投产。

聚酯装置方面，节后前期检修的聚酯装置陆续重启，装置负荷回升至80%，后续仍有继续上升的空间。另外，一季度末和二季度初，预计还将有176万吨新聚酯装置投产。就3月份而言，聚酯装置重启和投产相对集中，存在一定的刚性需求拉动。节后纺织企业陆续复工，截至2月27日，织机开工率恢复至65%。后续随着旺季临近，下游备货热情容易激发，需求端存在阶段性向好的可能。

在聚酯生产存在一定利润和PTA利润不佳的背景下，后续产业链成本传导将有望得到改善，增强PTA价格的上行动力。

宏观面延续企稳回暖态势

近期受中国房地产调控、意大利大选、美联储宽松政策预期退出等因素影响，系统性利空一时聚集，不过从经济数据来看，中国和美国经济整体仍然向好，企稳回升的趋势延续。后市随着国内两会召开，相关的经济政策预期或将成为市场炒作的热点。此前偏空的市场信心将会得到修复。

综合来看，笔者认为虽然近期PTA表现偏弱，但是中线仍有较强的上行动力。建议1309合约8300点以下不宜追跌，低位考虑布局中线多单机会。