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沪胶大跌后将企稳回升

春节前沪胶已经露出上涨乏力的迹象，主力合约1309最高触及27560元/吨后开始回落。春节期间外盘波动并不大，但国内多个品种节后齐跌。沪胶1309合约价格最低跌至24100元/吨，从最高点到最低点，跌幅达到12.55%。

天胶自身存在多种基本面不利因素：库存不断增加、泰国政府收储即将到期等等。但这些因素在沪胶大跌前已经明朗。另外，多数工业品未能躲过此次大跌。铜价跌5.3%，PTA跌7.8%，塑料跌8.05%。而上证指数跌幅为6.34%。从多方角度看，系统性因素是此轮下跌的最重要原因。

市场担忧美联储退出QE

2月21日，美联储公布了1月29—30日的会议纪要，会议纪要显示有一些委员对当前高度宽松的货币政策将对中长期通胀带来的上行风险的担忧。还有许多参与者也表达了对更多资产购买行动的潜在成本和风险的担忧。

自去年下半年以来，沪胶价格重心的逐次提升与美国的QE3、QE4等宽松货币政策休戚相关，因此这一政策如果出现调整甚至转向，无疑对市场要造成巨大的负面影响。但我们认为，短期内这种转向的可能性不会太大。美联储的政策目标主要是保证就业率，而美国的失业率尽管在过去几个月内得到一定程度改善，但1月仍然在7.9%的高位，离市场预期的7%的标准尚有一段距离。

2月26日，伯南克在国会参议院的作证当中亦为QE政策做了辩护，同时他也提到QE政策将继续，直到劳动力市场出现重大改善。而这一事件也直接促成了包括沪胶在内的多个品种在27日触底反弹。

中国政策预期收紧

2月20日，国务院常务会议确定了五项加强房地产市场调控的政策措施。房地产投资的冷热与天胶的关系非常紧密。“国五条”的推出亦增强了市场的担忧。

“国五条”并没有推出非常有力的措施，主要内容包括完善工作责任制、抑制投资投机性购房、增加供应、加快保障性住房建设、加强监管等。因此，此次调控政策的推出对于市场并不会产生大的负面影响。

除了房地产政策的变动以外，上周的大量正回购亦给市场以政策收紧信号。

我们认为，宏观政策收紧在短期内尚不能明显表现。中国经济复苏势头并不稳定，GDP的同比增长在去年四季度才出现止跌回稳，而目前通胀水平也仍然保持在3%以下。政策的主要矛盾仍集中在稳增长，控通胀在现阶段仍然只能属于次要矛盾。

此次市场的大幅下跌更多是市场对政策预期出现扭曲而导致的“误杀”所致。

供需改善仍需等待

保税区库存在2月末继续冲高，达到35.49万吨。保税区库存不断向上创新纪录，无疑反映出目前的供需条件并未得到改善。而泰国农业部副部长在上周亦表示收储政策将不再延续。因此目前基本面状况对于沪胶上行确实不利。

但需求的复苏仍然是潜在的利好因素，这点在下游汽车行业已得到体现。中汽协的数据显示，2013年1月，我国汽车销量达到2034500辆，首次突破了单月200万辆的水平，同比增幅达到46.48%。而与轮胎需求关系更加密切的重卡销量为43012辆，同比增长13.19%，这是2012年3月以来首度出现同比增长。2013年7月，商用车的国三标准将升级到国四标准，这将导致提前购车热潮。除此以外，“黄标车”的废置更新亦将提升轮胎需求。

困难只是暂时的，大跌之后沪胶或将进入新一段的调整期。而在调整期过后，伴随需求复苏，沪胶或将重新迎来上涨。

责任编辑：刘健伟

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