一、PX、乙烯上行空间有限，后期回调概率加大。

从MX\PX价差规律看，两者价差处于近两年的相对高位，截至2月末，两者价差达到300美元/吨左右，从统计角度来看，当两者价差达到330美元/吨附近时，后期PX走弱的可能性较大。

从石脑油\PX的裂解价差看，目前PX生产企业的利润仍维持高位，截至2月末，两者价差达到650美元/吨左右，较大的利润空间使得炼厂的开工积极性仍维持高位，后期石脑油、PX的供应或将增多，不利于石脑油和PX价格上行。

从石脑油\乙烯裂解价差看，石脑油裂解为乙烯的利润逐渐扩大，截至2月末，两者价差达到440美元/吨左右，炼厂的开工积极性将逐步提高，后期石脑油的供应亦或趋多；从统计角度看，当乙烯裂解价差达到450美元/吨左右时，后期乙烯上行压力较大，且当前乙烯价格处在近四年的相对高位，后期乙烯走弱的可能性较大。

从石脑油\丙烯裂解价差看，石脑油裂解为丙烯的利润空间总体较为稳定，炼厂的开工积极性或维持前期，对石脑油的需求或仍以稳定为主。

综合来看，后期石脑油的供应或将偏宽松，石脑油价格上行面临一定的压力，对PX和乙烯的成本支撑弱化，后期PX、乙烯走弱的可能性较大。

二、PTA厂家亏损幅度再次扩大，下游聚酯产品以稳为主。

2月份PX价格仍处在高位，使得PTA成本支撑尚存，但春节后国内PTA需求低迷导致PTA现货价格走低，PTA生产企业的亏损幅度在高成本的压制下再次被放大。

节前终端纺织品出口较前期也有好转，长丝、切片和短纤的理论利润均得到一定的改善，但总体仍处在亏损的边缘，若亏损进一步恶化，仍不排除出现倒逼上游成本的可能。春节过后，劳动密集型产业再现用工荒，其中纺织服装行业缺人较为明显，在浙江各地新春用工需求榜上，基本位列前三。受劳动力成本提升与宏观货币政策等因素的影响，企业主营业务成本不断攀升，纺织利润逐步被压缩，终端纺织品挺价在后期亦或较为明显。

三、总结展望与策略

上游PX大幅盘剥PTA及聚酯行业利润，不利于PX价格上行。从裂解价差角度分析，后期石脑油的供应或偏宽松，石脑油价格上行面临一定的压力，对PX和乙烯的成本支撑弱化。但在PX供应偏紧的格局下，PX下行空间仍将有限。而终端纺织品出口回暖将对聚酯有一定拉动，进而对PTA价格有一定的支撑，总体来看，后期远月合约走弱的可能性较大。但从期货市场来看，PTA305期价与现货平水，步入3月份，随着交割日的临近，近月合约价格将较为坚挺，进而对309合约产生一定的支撑。因此，309合约或将在8200-9000宽幅震荡，稳健投资者可买305卖309套利，预期目标价差约为300点。