“三金入市”、QFII扩容等政策的出台打乱了A股及期指调整的节奏。上周，以金融板块为主的蓝筹股再次拉升指数。周五收盘后，国务院公布了“新国五条”实施细则。我们认为，短期这对股市或有些许利空，但趋势性上行行情并没结束。

持仓净空比例持续下滑

本波回调期指总持仓创历史新高。不过，随着盘面的止跌企稳，连续数个交易日期指总持仓持续大幅下滑。这说明空头持续离场迹象明显。从中金所公布的持仓量可以看到，主力合约净空持仓从1.3万手降至不到1万手，空方力量显著衰竭。根据统计数据计算，此规模的持仓数据已回落至多头区域。具体席位方面，中证、海通等空头主力连续数日大幅减持空单。多头主力方面，除国泰君安多空同规模减持外，其他主力头寸变化不大。这说明空方离场意愿逐步增强，而多头坚守阵地。从盘中走势看，市场上行时增仓较为明显，市场做多动能开始逐步回暖。

当前经济预期仍向好

周五公布的汇丰及中国官方PMI数据均呈现进一步下滑态势，但总体仍维持在枯荣线上方。剔除春节等季节性影响因素，回落空间在可接受范围内。从具体分项数据看，生产指数微跌，保持良好的增长态势。库存指数持续回落，采购量及原材料库存指数也开始回落，显示去库存周期进一步缩短，基本接近尾声。随着各行业上中下游逐步开工，制造业有望进入补库存周期。生产经营活动指数大幅回升，侧面反映生产者对后市经济持相对乐观态度。

我们认为当前整体经济温和复苏，仍处于上行轨道中。经济复苏脚步加快将为股市及期指中长期上行提供良好宏观背景。

“国五条”细则利空影响有限

周五收盘后，“国五条”细则较市场预期提前公布。细则显示，此轮调控除了在信贷、税费、行政性调控措施等方面力度加强外，更加大了对二手房的调控力度。

从具体细则分析看，政府严格调控房价目标较为明确，调控方向也逐步清晰明朗。不过，我们认为这对股市及期指中期上行走势的利空影响有限。一是自由住房个税上调，对刚性需求影响并不大。若市场需求弹性较小，售房者个税上调增加的成本将进一步传导至购房者，反而失去调控的目的。二是各地政府调控细则仍在商讨中，市场对此或仍抱有希望。三是期指此波回调一直在消化楼市调控的利空影响，投资者需关注两会期间此利空消化后的多头上攻。

技术上看，经过此波回调形成的上升通道或将成为后市期指较长一段时间的运行区间。不过，各项技术指标均偏强，MACD拐头走平，有形成空头回补交金叉的迹象。另外，在两会前后，股市各热点板块轮番表现或将直接传导至期指盘面，多头最终可能将突破压力上攻2800一线。

综上所述，我们认为低位趋势性多单防守MA5天线继续持有，目标位2800一线。近期关注两会热点及政策对盘面成交量和持仓量的影响。若期指增仓上行，多单仍可介入；若减仓上行，多单可适当逢高派发。