宏观方面，十八大会议召开以来，“新型城镇化”概念成为市场热炒的题材，40万亿元市场规模扩容在即，再度引燃市场热情。而事实上，宽松的货币与财政政策也逐渐浮出水面，各级地方政府纷纷出台相关的产业规划，而中国央行也不断增加市场流动性，社会融资规模大幅增长。根据央行统计资料，2013年1月份社会融资规模为2.54万亿元，比上年同期多1.56万亿元。其中，人民币贷款增加1.07万亿元，同比多增3340亿元。此外，央行还通过公开市场业务给市场注入大量流动性，以弥补企业流动资金缺口。

股指期货从去年12月初2111点一路上涨至2月初的2799点，沪铜也从去年11月55200元/吨，上涨至今年2月初的60270元/吨；螺纹钢累积了同样涨幅，从去年11月底3325元/吨，上涨至今年2月初的4298元/吨。股指、沪铜、螺纹钢涨幅分别达到28.44%、9.06%与24%。

但超级宽松政策也给物价与房价带来较大上涨压力。中国指数研究院数据显示，截至今年1月份，全国百城房价连续8个月环比上涨，上涨城市数量也逐渐增加，一二线城市涨幅居前。宽松货币政策尚未对实体经济产生利好效应，负面的因素就骤然上升。房产调控政策面临压力越来越大，市场也预期新调控政策或被动加码。果不其然，2月20日，温家宝总理召开国务院常务会议，重申对房地产行业坚决调控，确定新“国五条”房产调控新政。

受此影响，房地产与金融股票大幅下跌，股指也被动大幅回落，相关金属期货做多热情急转直下。从2月初高点算起至上周三，股指、螺纹钢、铜分别下挫212点、315元/吨与2700元/吨，跌幅分别为7.57%、7.33%与4.48%。

期货市场大涨大跌的背后，反映出政策意图与经济形势陷入两难境地。一方面，中国新政治经济周期启动，财政与货币政策将倾向于宽松方向；但另一方面，宽财政与宽货币政策组合必然导致房价物价上涨压力越来越大，这必然进一步扭曲中国社会与经济结构。考虑到经济结果滞后于经济政策，这使得政策制定与执行难度越来越大，这也决定了未来政策选择更倾向于经济政策与结果的平衡。这种平衡将决定金属供求基本面状况。

通常，春节后生产行业逐渐开工，下游对螺纹钢、铜的需求也越来越大，季节性的去库存将有助于现货价格上涨。但前期超宽松的货币政策与新型城镇化概念，使得钢铁与精铜产能与产量大幅增加，社会显性与隐性库存大幅增加。而与此相反的是，下游需求并没有得到释放，房地产调控以及信贷控制将压制部分需求增长，从而供过于求更甚于从前了。这对未来金属期价将形成较大压力。

Wind数据显示，截至上周，螺纹钢社会库存创出历史新高，高达840万吨，周环比增加92.95万吨，周环比涨幅12.44%；月环比增加208.19万吨，月环比涨幅32.95%；季度环比增加350.18万吨，季度环比涨幅71.47%。另外，数据还显示，1月份铁矿石进口6554万吨，同比增长11%，相反澳洲、印度、巴西港口铁矿石库存大幅回落至6937万吨。这说明国内钢企对2013年国内钢材需求持过度乐观预期，大量进口铁矿石，导致铁矿石价格居高不下，最近几周一直维持在155美元/吨至160美元/吨的高价位。国内钢企大量进口铁矿石，增加产量，这将加剧国内钢材的过度供给。倘若扩张性经济政策受制于房价与物价调控目标，这将导致下游需求增速低于产量增速，从而国内钢材供求矛盾变得更加突出。

数据显示，自去年四季度以来，国内精炼铜产量持续上升，2012年全年国内精炼铜产量达到606万吨，12月份当月产量上升至58万吨，同比增长10%。另外，国内精铜进口并没有减少，融资铜依旧活跃。目前，三大交易所库存均处于历史高位，合计达到73万吨，并且在持续上升过程中，而国内保税区库存依旧高达100多万吨，这些库存合计已经达到180万吨，创出历史新高。由于宏观宽松政策制约依旧存在，下游行业需求并不见改善，因此，2013年期铜行情难见好转。

综上所述，由于宏观宽松政策受到房价上涨、物价上升制约，再加上房地产调控以及外贸不见改善，因此，金属需求难以乐观。与此同时，国内产能却继续增长，库存积压更甚从前，供需矛盾使得金属涨幅受限。预计，沪铜在63000元/吨，而螺纹钢在4200元/吨压力较大，年内价格中枢将继续回落。