今年，国内棉花市场面临着国家一边收储一边抛储的双面政策。笔者认为，在国家抛储政策未发生实质性改变前，郑棉或将延续区间振荡走势。

政策主导近期市场

纵观1个多月来的抛储情况，纺织企业的竞拍热情并不高，储备棉成交率基本维持在30%以下。近期有传言称国家将抛储部分新棉，新旧棉将按3:7的比例搭配，并且允许进入流通市场（即可以用于期货、撮合市场交割）。笔者认为，在新年度棉花播种期间，国家为了稳定棉农的植棉意向，预期会延续较稳定的棉花政策，因此在此期间此项政策实施的可能性不大。但一旦实施，必定会吸引涉棉企业在期货市场上注册仓单或进行卖期保值，郑棉将面临较大的回调压力。

数据显示，大规模收储过后，市场上棉花流通量在减少，高等级棉明显紧缺，给棉花现货和期货价格一定支撑。从调查情况看，目前植棉物化成本仍呈上涨趋势，人工成本也不断增加，国家有关部门前期已公布上调水稻、玉米等农作物的最低保护价，因此预计2013年棉花的收储价格应至少维持去年20400元/吨的水平。

内外库存压力巨大

在影响棉价走势的因素中，最重要的当然是棉花的基本面供需情况。根据最新的USDA预测数据，本年度全球棉花全球产量2589.9万吨，消费量2313.1万吨，供给过剩276.8万吨；全球棉花期末库存量是1782.3万吨，库存消费比高达77.05%。中国方面产量预计为740.3万吨，消费772.9万吨，即便不考虑进口的棉花量，加上2011年的棉花库存量，本年度的棉花供给也是相当充足；期末库存量为927万吨，库存消费比达到119.86%历史高位。总的来看，中国乃至全球棉花供给颇为给力，而需求却萎靡缩量。相对于全球库存的居高不下，中国的库存消费比更是达到前所未有的高度，棉花市场的压力显而易见。

注册仓单数量偏低

据统计，截止到3月1日交易所的棉花仓单注册量仅249张（0.996万吨），其中还包括185张（0.74万吨）上年度的旧仓单，这部分按照制度将在3月底前流出期货市场。而盘面上1305月合约的持仓量在30498手，按照单边折算下来大概是7.6万吨，1309月合约的持仓量在13.5万手，按照单边折算下来大概是33.75万吨，可见仓单的量与盘面的持仓量相差甚远。期货市场供不应求的局面明显，期货合约有继续上冲的动能。

下游消费不容忽视

据纺织工业联合会预测，2013年纺织工业经济运行情况将呈现前稳后高的走势。据海关总署最新数据，1月份，我国出口纺织品服装约246.91亿美元，同比增加14.74%，环比增加2.45%。从数据上看，纺织行业不仅出口有所好转，且内部需求较为旺盛，内销成为我国纺织行业增长的重要保障。由此来看，似乎纺织行业已经呈现大踏步增速发展的状态。但不容忽视的是，劳动力和原材料的价格较高，造成企业成本不断上升，导致纺织行业在国际市场上的竞争力下降，因此在纺织品消费额增速的数据中还隐含着成本的增加。剔除这部分后，纺织企业的实际利润增速还未出现大跳跃。

综合以上分析，本年度棉花供给过剩奠定了棉价弱势运行格局。随着棉花抛售政策的进行，虽然目前整体品级有所提升，但纺织企业竞拍的热情依旧不高，反映了目前市场消费的低迷。预计在国家政策调整之前，短期内棉价将延续19700—20200区间运行态势。