春节归来，国内商品期市整体震荡下挫，代表国内商品期货走势的文华商品指数节后两周累计下跌2.90%，工业品指数累计下跌4.55%，农产品指数累计下跌1.39%，郑糖指数下跌1.29%。此轮商品下跌是由于美元上涨、国内房产调控新政出台、中美日经济数据低于预期等宏观环境的影响，但以郑糖、豆类为代表的农产品受此影响较小，表现相对抗跌，预计郑糖3月的行情或更多由本身基本面主导。

郑糖正面临季节性弱势规律影响。统计郑糖上市以来3~6月的月涨跌概率发现，发现这4个月的上涨概率都低于50%。这是因为每年的4~5月是榨季的集中收榨时间，这段时间内新糖集中上市，而销售面临淡季，食糖基本面供需呈现季节性过剩的格局。因而在宏观环境没有大的变动影响下，糖价下跌的概率增加。尤其今年是食糖增产幅度较大的年份，这种季节性供需过剩的现象可能有所加剧。

1月进口糖同比大增，压力重现。中国海关进出口数据显示，1月份中国进口糖24.30万吨，达2013年年度进口配额的12.49%，略低于去年12月的26.84万吨，同比增长71.43%。至此2012/2013榨季前四个月我国已累计进口糖97.88万吨，完成了配额的50.32%，进口量的同比增加，给予糖价无形的压力。前几个月由于进口利润逐渐减少，进口量明显下滑，而去年12月份之后，进口利润稳中回升，进口量也在2013年1月份达到历史同期高位。另外值得注意的是，如果内外糖价差重回千元大关，不排除大量走私糖流入国内的可能。

生产成本同比降低，但仍对目前糖价有支撑。备受关注的广西2012/2013榨季糖料蔗收购首付价最终确定为475元/吨，联动价为6580元/吨，挂钩联动价系数维持6%。按照475元的甘蔗收购价标准，产糖率按照全区平均12.5%计算，吨糖耗蔗8吨，而生产辅助材料以及三项费用预计变化幅度不大，因此按照蔗糖成本占制糖成本70%左右估算，2012/2013榨季吨糖成本在5430元，同比2011/2012榨季的5714元下降了约280元/吨。而目前期糖价在5400~5500元左右，因此，制糖成本对糖价仍然有一定支撑。在历史上，郑糖除了在2008年产量大增的情况下，期价小幅跌破成本以外，其余各年度均在成本线以上运行。

广西糖会下调产量预期，传达政策利好。3月3日的糖会上，将全国产糖预期从杭州糖会的1400万吨下降至1350万吨，并证实两广甘蔗含糖分下降，而食糖销售进度偏快，预计5月末销糖量至少达1000万吨。另据最新的产销数据显示，截至2月28日，2012/2013年榨季广西累计产糖575.8万吨，同比增加54.1万吨，产糖率11.62%，同比下降0.27个百分点，累计销糖284.7万吨，同比增加101.1万吨，产销率49.44%，同比提高14.28个百分点。可见，国内糖市供求整体形势已经发生较大变化。另外，国家积极调控稳定糖价。截至目前，2012/2013榨季国家已确定的白糖收储数量为300万吨，放储数量为30万吨，广西地方政府收储数量为60万吨。国家已完成了第一批150万吨的收储工作，第一批放储的30万吨也已成交了近17万吨。后来由于国内糖价下降，国家暂缓轮库。会上相关领导表示将尽快启动国家第二批收储计划，并全部由制糖企业交收。

整体而言，鉴于阶段性集中供应产生的高库存导致郑糖3~6月下跌概率大的规律，以及国内外高价差导致的进口糖压力，上半年糖价难有起色。但另一方面，高于预期的甘蔗收购价、生产成本对于目前的期糖价有支撑、甘蔗糖分导致产量预期下调及销售进度偏快、国库轮储暂停，以及在糖价跌跌不休时国家随时启动的第二批收储政策，能够起到缓解下跌速度和幅度的作用。因此前期低点被强势跌破的可能性不大，预计郑糖三四月窄幅震荡运行。