今年春节以后，金融市场“避险”情绪浓厚，美元持续暴涨，风险资产价格大跌。同时，PTA市场供需面持续疲弱，上游PX价格急跌削弱成本支撑。在宏观面与产业面利空共振作用下，PTA期货主力1309合约价格自2月8日高点9032元/吨一路下跌至本周二最低点8030元/吨，短短10多个交易日跌幅高达11%。笔者认为，经过一轮急跌，PTA在8000元/吨附近已经出现新的做多机会。

量化宽松政策延续利多大宗商品市场

自2月中旬以来，市场一直担心美联储提早结束QE。不过3月1日美联储主席伯南克讲话再次透露出不会迅速撤出宽松政策的强烈信号。他认为现在实行紧缩不仅可能让经济复苏突然失去动力，而且可能打乱金融市场。美联储副主席耶伦3月4日发表讲话，公开表示支持未来继续维持量化宽松政策。本周全球多个央行将发布议息决议。从当前市场预期来看，各大央行货币政策态度明显偏向宽松，希望以此来刺激本国经济增长。从各种迹象来看，全球央行量化宽松政策还在延续，中长期利多大宗商品。

开工率上升有望阶段性扭转供需矛盾

3月初，PTA—聚酯—织造业链条开工率出现积极变化：PTA行业开工率已经从今年1月份最高的86%降至75%，聚酯行业开工率从78%提升至81%，终端织造业开工率从今年以来最低的40%回升到67%，纺织企业生产已恢复到正常状态。春节后，本轮PTA调整行情中最为奇特的一个现象是，虽然国内聚酯工厂产品库存普遍攀升至2008年以来高位，但是在上游聚酯原料PTA和MEG现货价大跌时，聚酯产品价格非常抗跌，同期跌幅不及PTA现货跌幅的50%。据了解，主要原因是聚酯下游加弹、织造企业原料库存水平极低，随着生产恢复正常，3月上中旬必然有一波原料补库行情，因此国内聚酯工厂挺价意愿很强。2月底以来，PTA生产商大多降低了开工率， PTA市场供给宽松状况逐步改善。部分PTA大厂买PTA现货卖PTA合同货将减少现货市场资源。整体来看，供需面变化有利于PTA市场止跌企稳。

PX加速暴跌完成产业链最后环节调整

从去年四季度以来，亚洲市场PX价格不断走强，独占了整个PTA产业链利润。PX价格坚挺成为PTA价格的重要支撑。今年2月份中旬，PX价格最高升至1733美元/吨CFR中国后，开始连续调整，虽然整个2月份下跌速度极其缓慢，但刚刚迈入3月份就出现恐慌式暴跌，两个工作日累计大跌129美元/吨。主要原因还是节后需求和利润不佳，同时，PTA价格一路下跌，国内PTA生产商主动降低装置开工率，打压原料价格的意图也较强。中国PX需求下滑，导致市场预期3月份PX亚洲市场供应将从紧张转为宽松，卖家为了出货大幅降低报价，快速拉低了PX价格重心。经过短期暴跌，PX价格最大跌幅已经和PTA持平，完成了PTA产业链最后一个环节的调整。因国内全年PX供给缺口依然较大，3—5月份日韩PX装置检修增多，PX市场供需面中期依旧强势。PTA市场先于PX大跌已经提前大幅消化了成本下降利空。3月5日PTA期货在遭遇前一天PX现货价单日暴跌79美元/吨利空打压下，仍守住8000元/吨大关并顽强上涨即是证明。

综上来看，PTA期货已经跌出做多机会，一般投资者可依托8000元/吨一线逐步布局中线多单，PTA下游产业客户适当参与买入套保。