受节后现货需求不旺影响，近期内外盘铜价振荡回落，目前已回到去年年底的低位区间，市场仍然弥漫着浓重的空头氛围。笔者认为，从现货升贴水、伦铜库存等因素来看，铜价短期弱势格局较难改变，但从整体价格区间来看，沪铜已临近密集交易区间下沿，下跌空间或将受到限制。

现货贴水缩小，需求启动可期

3月7日，长江有色金属平水铜下跌390元/吨，至56220元/吨，贴水缩小至10元/吨，处于近期较低贴水水平。年初以来，金属铜现货一直处于贴水状态，笔者从铜杆加工企业了解到，今年春节之后现货订货量没有出现明显增加，这表明铜价回落并未吸引较多的买盘进场，现货贴水反映了现货市场消费清淡。笔者认为，现货贴水缩小给需求启动带来一丝希望，如果近期现货能维持平水或升水状态，那么表明现货需求不断增加。后市需求启动值得期待。

众所周知，每年一季度是金属消费旺季，铜价一般在一季度也较强。从最近18年的数据来看，金属铜一季度上涨概率约为72.22%，也就是说，从历史来看，一季度铜价涨多跌少。但今年年初至今，沪铜回落了3%左右，目前离一季度结束还有三周多，一季度铜价强势有待验证。笔者认为，从概率上看，不排除沪铜走出探底反弹走势，从而致使今年一季度收涨，也就是说，沪铜将再次回到58000元/吨之上；当然另外一种可能是收阴线，而从1995年以来的数据来看，一季度沪铜回落幅度最大的年份为2001年，跌幅为7.51%，如果按此跌幅计算，铜价或回落至54000元/吨附近。

伦铜库存急增，总量变化决定大势

近期持续增加的伦铜库存无疑是压制铜价的重要因素。从2012年9月份至今，伦铜库存已从21万吨附近增加至47万吨附近，增幅超过120%。笔者一直跟踪伦铜库存变化，此次伦铜库存从2012年9月开始增加，至今已持续6个月，而从近几年库存增减周期来看，伦铜库存增加趋势有望延续至今年7—9月份，也就是说，伦铜库存增加趋势短期应该不会改变。但从库存与价格对比走势来看，库存增加会对铜价产生一定压力，但并不一定带来铜价下跌。

回顾伦铜库存变化周期，我们发现，2006年至2008年期间，伦铜库存在10万—20万吨之间振荡，2008年金融危机使得大量隐性库存暴露，伦铜库存也增加至55万吨附近，2008年至今伦铜库存振荡区间转变为20万—55万吨，目前47万吨的库存量与高点仅相差17%。笔者认为，从趋势上来看，如果伦铜库存仍维持在2008年以来的区间之内，那么铜价连续大幅回落的可能性就较小；反之，如果伦铜库存突破55万吨的区间上沿，那么铜价后期下跌空间将进一步打开。

综上所述，笔者认为，市场消费启动或成铜价反弹动力，随着价格下跌，现货商购买的意愿或将逐渐增强，届时铜价将具备反弹动力，建议关注现货升贴水变化，等待铜价企稳后的买入机会。而伦铜库存区间是否变化将是决定铜价大趋势的重要因素。