通胀对股市的影响不会太大

内需增长能否恢复仍待观察

上周，A股市场在“国五条”、“两会”等消息影响下展开缩量宽幅振荡行情，期指亦呈现大幅冲高回落的蛇形走势。可以看出，自去年12月以来的反弹走势遇到阻力，市场预期出现了分化，而周末公布的一系列经济数据将成为判断未来行情走势的一大依据。

上周六国家统计局公布2月经济数据，CPI同比增长3.2%，创10个月新高，PPI同比降1.6%。从输入性通胀来看，美国量化宽松已在讨论退出，日本、欧洲已经出台，未来全球货币进一步扩张的概率较小，综合国内外各方面因素，全年CPI在3%以上的可能性比较小，全球流动性扩张的高峰已经过去胀压，未来输入性通力较小，预计通胀对于股市的影响不会太大。

从基本面来看，截至目前公布的2月份宏观数据总体反映出外需持续复苏而内需相对疲弱的格局。从进出口看，上周五海关总署发布今年前2个月我国的外贸情况，1—2月我国出口同比增长23.6%，而进口同比增长5%，贸易顺差2778.2亿元人民币(折合441.5亿美元)，较去年同期为贸易逆差47.8亿美元大幅增长；工业增加值方面，2013年1—2月份，规模以上工业增加值同比实际增长9.9%，比2012年12月份回落0.4个百分点，结束了自去年9月以来连续四个月同比增速扩大的趋势，与PMI数据相符；消费方面，1—2月份社会消费品零售总额同比名义增长12.3%，较12月份以及去年同期的同比增速均有较大幅度的回落，也大幅低于市场预期的15%，是内需不足的另一力证。我们认为，除了节假日因素，农历年末中央力推节俭、限制公款消费的举措确实抑制了1—2月的国内消费，未来能否恢复还有待观察。

1—2月份宏观数据中另一个较为抢眼的便是固定资产投资。2013年1—2月全国固定资产投资同比名义增长21.2%，增速比去年全年加快0.6个百分点，超过市场预期的20.7%足有0.5个百分点。其中，房地产开发投资6670亿元，同比名义增长22.8%，增速比去年全年提高6.6个百分点。今年1—2月，基建投资5113亿元，同比增长23.2%，延续了去年12月基建投资增长势头——去年12月，基建投资增速从12.5%上升到22%。固定资产投资中的制造业投资在产能过剩的背景下继续放缓，今年1—2月制造业投资8524亿元，同比增长17%，增速较去年全年回落5个百分点。综合房地产、基建和制造业来看，在房地产调控的大背景下，固定资产投资未来能否有更加好的预期还是只能看基建方面的投入，目前看来并不十分乐观。

总体来说，短期内，外围经济持续复苏将对国内经济构成支撑，而房地产市场“最后的狂欢”也将提振3月份的投资、消费、信贷等基本面数据。中期看来，若消费难以提振、制造业复苏乏力，再加上整体货币环境有收紧趋势，期指反弹的持续性值得怀疑，房地产调控细则的落地或成为压倒骆驼的最后一根稻草。