国债期货预计二季度推出方案上报国务院

两会期间，多位代表委员建议有关部门在控制风险前提下，尽快重新推出国债期货。《经济参考报》记者从权威部门获悉，国债期货方案已完成设计，基本框架包括交易标的、交易规则、风险控制等。有关部门正在履行相关程序报国务院批准，估计国债期货二季度推出。

记者从中国金融期货交易所获悉，中金所已从多个方面进行筹备，国债期货合约和规则已设计完毕，交易系统已准备完毕。中金所、中债登、中证登以及外汇交易中心等部门已建立联合监控机制，在信息交换、联合监管、跨市场托管以及交割业务方面达成共识。

两会期间，全国政协委员、财政部财科所所长贾康和全国政协委员、复旦大学法学院院长孙南申分别提交提案，认为推出国债期货的时机已经成熟，建议有关部门在控制风险的前提下，尽快重新推出国债期货。

全国人大代表、证监会上市一部主任欧阳泽华在接受记者采访时表示：“国债期货、原油期货等品种的上市准备工作正在有序推进。”

截至目前，全球有26个国家和地区的28个期货交易所推出了国债期货。全球前15大经济体以及“金砖国家”中的巴西、俄罗斯、印度和南非都推出了国债期货。中国国债期货由于“3·27国债事件”，自1995年暂停后一直没有恢复。

贾康认为，重新推出国债期货的正面效应有三点：有助于促进国债发行；有助于国家财政政策执行；有助于提高国债现货市场流动性，有助于完善基准利率体系。

中国金融期货交易所有关负责人表示，“3·27国债事件”主要有三点值得总结：一是利率市场化程度不够；二是当时国债存量少，约1000亿元，钱比货多，容易逼仓；三是当时保证金低，在交易前无前置性审查。所以，这次国债期货新方案汲取了“3·27国债事件”的教训，本着审慎原则，中金所设计了相关制度。

参加两会的代表委员表示，推出国债期货的主要意义在于，通过国债带动30万亿元债券市场，并有望成为整个债券市场的定价基准。

根据总体方案的设计，国债期货选择的合约品种是体量最大、交易最广泛、避险使用最容易的5年期中期国债合约。据了解，我国上世纪90年代国债期货交易的标的券种是现货市场的实物债券，交割物主要是单一实物债券。当时期货交易的大部分合约标的是2年、3年、5年期国债，期限短，可交割量少，因此发生连续逼仓事件有一定的必然性。

与上世纪90年代中期国债期货采用对应国债现货券种设计期货交易品种的模式不同，现在的总体方案规定，交易采用虚拟债券(远期即将发行上市的债券)作为合约中的标的券种。因此，市场参与者难以通过操纵现货价格进而在期货市场获利，只有通过对未来利率走势进行预期来参与交易。

中国国际期货公司有关分析人士表示：“以虚拟债券作为标的券种，保证了合约设计中的超脱性，使国债期货所提供的价格信号彻底摆脱某一具体国债品种的影响，从而真正反映金融市场一般的利率水平。”

根据目前设计的交易规则，国债期货将实行实物交割，同时采用混合交割方式。前期，中金所实施了国债期货仿真交易。据了解，国债期货仿真交易与股指期货仿真交易为同一系统，在首批试点的期货公司开有期指仿真账户的投资者，可用原有账户进行国债期货仿真交易。

对于未来国债期货的投资者，中金所称，国债期货不适合散户参与，预计以机构投资者为主。投资者参与门槛很高，资金门槛预计和股指期货差不多，主要是设计了知识、技术门槛。

在风险控制方面，方案突出了对保证金的相关规定。据了解，在国债期货保证金比例上，方案提出的保证金比例为3%。中金所指出，国际上的比例一般是1%至1.5%，从设计思路上，中国国债期货刚开始保证金比例要高一些，杠杆比例要小一些。中金所认为，相对于股指期货15%的保证金比例，国债期货3%的比例并不低，主要是产品特性不同，国债期货的稳定性好，波动非常小。

孙南申建议，借鉴商品期货和沪深300股指期货的运行经验和风险防范经验，制定相关的交易、结算、交割业务等国债期货核心业务规则，构建一整套完善的风险管理制度。在国债期货上市后，由人民银行、证监会建立现货、期货市场联合监管协调机制，以防范系统性风险。

责任编辑：翁建平

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