多空双方趋于谨慎，期指持仓回落

大盘寻找合理价位适应新货币环境

上证指数在上周在2250一线多空双方展开了激烈的争夺，出现了止跌企稳的迹象。周五，上证指数冲击60日均线和2300点未果后，多空双方对于后市都有些趋于谨慎，期指整体持仓出现回落。我们认为，当前国内经济增长仍将以弱复苏为主，两会主要国家领导人的讲话将给过去一月持续下跌的A股带来一定支撑。

一方面，我们认为房地产调控加码不会给经济实质性的冲击。交易税的增加使得近期房地产市场成交火爆。虽然随着后期调控细则的出台成交量将从高位出现回落，但国家调控的目标依旧集中在投机性购房，支持刚需和鼓励改善性购房。那么，调控加码的细则将更有侧重，对目前强劲的刚需和改善性购房不足以形成冲击。由于去年房地产整体新开工面积的增速偏低，加上需求的迅速复苏和二手房市场的挤出效应，今年新房市场将呈现供给偏紧格局。房地产补库存需求的存在，不会对经济带来过大的拖累。随着后期细则的落实，房地产板块或上演利空出尽的多头回补，这将给市场带来支撑。

另一方面，市场对于2月通胀的超预期反弹有过度担忧的嫌疑。我们认为，假期因素导致2月CPI的反弹超出市场预期。不过，近期猪肉价格连续回落，且经济弱复苏条件下需求依旧偏弱，CPI明显抬头的条件并不存在。3月CPI有望回落至2.5%左右。另外，周小川被重新任命为央行行长，后期通过公开市场平衡流动性的趋势将得到延续。这一方面既可以缓解通胀预期的回升，另一方面又可以保证市场对于流动性的需要，从而保证目前经济复苏的势头得以延续，限制A股进一步走弱的空间。

我们认为，新一届国家领导人对新型城镇化已经表现出巨大的决心。虽然目前新型城镇化的细则还未出台，但将是大势所趋。市场对于后期城镇投资加快、户籍制度改革、居民民生改善等一系列的政策预期在两会上得到了充分的印证。虽然目前的经济基本面并无亮点可言，但是改革红利的释放将给A股市场带来一股暖意。加上从前期此轮反弹高点到目前的下跌黄金分割位，市场进一步下跌的空间有限，短期有望迎来阶段性反弹。但我们对这种经济弱复苏格局下的市场反弹的持续性持谨慎态度。在2013年的改革之年，我们始终认为A股市场将看政策的“脸色”而动。