沪铜在蛇年伊始大幅下挫后延续弱势整理。目前正值全球货币战再次蠢蠢欲动及中国新一届领导人上台的时间点，铜市受到更多来自经济及政策预期的压力，而面对国内传统旺季临近，需求改善及下游补库仍无迹可寻，铜价大跌后有所企稳，后市将进入振荡行情。

美元相对强势，调整后仍将上行

今年以来，美国经济数据表现较强，特别是就业市场数据频频超预期，这一方面抵消了美国财政问题的影响，稳定市场信心助推美股，而另一方面使得美联储QE退出的忧虑增强，推升美元上涨打压大宗商品价格。

对于美元走向，笔者认为，中短期内美元小幅调整后仍有望延续强势，因当前美联储内部虽鹰派声音逐渐增强，但主席伯南克偏向宽松立场未动摇，且内部鸽派占据绝对投票优势，这基本保证了美国经济至少在四季度前将维持宽松政策的刺激。与此同时，金融市场受经济数据良好表现推动，对“QE退出计划”的预热透支及日欧英等国对宽松政策有显著需求，这将进一步推动美元相对其他货币走强，预计未来一段时间内，美元指数暂时调整后，将有望继续受美国经济改善和汇率被动走强的双重提振，这对以美元计价的大宗商品价格构成压力。

中国经济调控风险加大

2月CPI再次进入3时代，尽管受到春节因素的推动，但全年国内物价形势不容放松，新一届政府上台后调控压力仍然不小。一方面，国内前期大量投放到市场的信贷资金和社会融资，以及各地继续大搞基础设施建设、城市建设、固定资产投资的热情，会迅速转化成对PPI的推力，PPI大幅上涨将传导给CPI；另一方面，随着美国等国家继续实施量化宽松政策，输入型通胀压力依然较大，而国内市场流动性相当充裕，若货币政策稍有不慎，就容易形成价格全面上涨的压力。

我们认为，由于通胀压力再度升温，且经济短周期回升，国内对货币政策放松的基础不复存在，新一届政府上台上延续“宽财政、稳货币”的主基调。对于大宗商品，后期调控预期加大，利空基本金属，但通胀压力加大对未来大宗商品价格构成潜在支撑。总体上，短期铜市压力仍然偏大。

旺季带动，下游需求缓慢复苏

春节后铜价大幅下滑令现货铜一度变成烫手山芋，然而近期铜价出现止跌迹象，持货商及中间商心态稍稍平稳，加之3月中旬因素推动，现货铜进入升水行情。

按照以往经验，3月份，需求进入旺季，新签订单数将激增，随之而来的是下游企业采购量逐渐增加。根据上海有色网调研，此前国内冶炼、加工环节2月开工率较低，铜杆线企业开工率为57.77%，但其预计3月份铜杆线企业平均开工率将突破70%。

据了解，随着沪铜企稳反弹，现货铜升水提高，贸易商逐渐出现惜售情绪，中间商搬货积极，但市场货源相对偏少，3月15日，铜升水一度达到110元/吨，但此价位当前下游仍相对谨慎，而中间商依旧是刺激现货市场活跃度的中坚力量。

综合来看，在宏观消息面偏空的压力下，传统旺季的到来构成需求改善的预期支撑，然而铜市当前的抗跌反弹尚不能给出整体偏弱格局逆转的判断，伦铜上方强劲阻力在7920及上方8000关口，而沪铜艰难站上57000一线，更上方58000一线的阻力较强，预计铜市超跌企稳进入振荡整理，短线观望为主。