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李媛：棕榈油有继续下行可能

2月份，马来西亚棕榈油产量为130万吨，环比下降19%。从3月份开始，马来西亚棕榈油产量进入环比增长周期，全年产量预计为1958万吨。从去年全球植物油总供给占比超过六成的棕榈油和豆油的供应节奏来看，今年一季度是东南亚棕榈油产量周期下降的阶段，但由于三季度需求方透支采购，产量下降效用会大打折扣。

因此，2月份棕榈油环比的下降并不能提振马盘价格，反而3月份环比增长会带来反弹压力。所以，在油脂供需宽松的背景下，棕榈油价格仍有继续下行的需求。

未来豆油供应宽松

在2012/2013年度全球期初大豆结转库存偏低的背景下，市场在2013年度面临的第一个问题就是，一季度南北半球油籽油料供给衔接。南美大豆上市后，豆类供应将由偏紧转向宽松局面，但目前由于运输港口的压力，南美大豆上市推迟，短期触发市场供给偏紧。后期一旦南美港口运输情况改善，会带来大豆集中上市的供应压力，豆油供给将更加宽松。

重点关注出口政策的变化

油脂市场价格的下滑与成本区间的下移，最主要因素来自于政策的变动。2012/2013年度，印尼和马来西亚棕榈油产量同比增加5.44%至4650万吨，在外部进口需求放缓的背景下，印尼和马来西亚两国为了争夺贸易领域出口份额，相继下调出口关税和相关棕榈油政策。印尼2012年11月再度将毛棕榈油出口关税从15%下降至9%，精炼棕榈油出口关税从7%下降至3%。而马来西亚于今年1、2月实施毛棕榈油零出口关税政策。关税的调整为的是削减庞大的库存，提高出口量。

但据统计，3月1日至15日，马来西亚棕榈油出口量为66.5万吨，与上月同期基本持平。出口需求表现低迷，使得3月底库存大幅回落的可能性不大，棕榈油短期内弱势难改。据悉，马来西亚将4月毛棕榈油出口关税设定为4.5%，持平于3月水平。出口关税上调可能再度令出口数量下滑，不易于棕榈油库存下降。由此可知，政策的变动将是棕榈油市场的风向标，也是市场关注的重点。

市场将迎来倒春寒

2013年，中国棕榈油进口量预估为620万吨，全年消费量预估为626万吨。进口量的增加会使得国内库存高企，6月份将达到全年高位，今年棕榈油将维持高库存状态，国内库存压力较大。

目前，在需求没有有明显起色的情况下，中国国内港口库存量居高不下。至上周初，港口库存已攀升至140万吨左右的历史高位。随着天气的转好，棕榈油消费旺季到来，棕榈油进入去库存化的进程将会提振棕油市场，支撑价格上行。

众所周知，中国植物油对外依存度约为35.34%，油籽对外依存度在50.48%，而棕榈油90%都依靠进口，大豆80%依靠进口，油菜籽12%—15%依靠进口。虽然相关数据显示全球油脂库存消费比呈现下降，但由于2013年度南美大豆丰产，改善了市场供应偏紧的局面，使得油脂价格逐步回落，中国对油脂油料的生产成本重心也逐步下移。

去年，南美大豆播种面积的增加与东南亚棕榈油的丰产，给2013年度的油脂市场带来了集中供应压力。预计棕榈油市场将迎来倒春寒，底部区间为5500—5700元/吨，需要等到大量的库存压力化解后，棕榈油市场才能迎来真正的春天。

责任编辑：翁建平

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